如何騎上獨角獸 讓下一個扎克伯格為你打工創投
[根據數據公司CBInsights統計，截至2015年底，共有146家科技公司成為獨角獸，較一年前上漲兩倍以上。]
[獨角獸上市后的平均市銷率為14.31倍，大大高于納斯達克2.3倍平均市銷率。]
[2015年三季度獨角獸公司共獲融資額度為151.5億美元，達成60筆投資。]
2013年以來，市場掀起科技新浪潮，諸多科技公司蓬勃發展并戴上獨角獸（Unicorn）的桂冠。
獨角獸公司泛指市場估值達到10億美元水平的初創企業。根據數據公司CBInsights統計，截至2015年底，共有146家科技公司成為獨角獸，較一年前上漲兩倍以上，截至今年一季度，經過更替留在獨角獸俱樂部的公司共166家，其中已有14家公司市值超過百億美元，晉升“超級獨角獸”俱樂部。
獨角獸公司壯大
投資獨角獸之風從2014年正式刮起，僅一季度便獲融資42.03億美元，是2013年四季度近2.5倍。此后獨角獸公司在資本市場持續受寵，并于2015年三季度達到巔峰，當季獨角獸公司共獲融資額度為151.5億美元，達成60筆投資，即當季每筆投資均額在2.5億美元以上水平。若僅就投資均值粗暴計算，相當于四筆投資造就一個獨角獸，市場火熱程度可見一斑。
數據顯示，2015年全年市場為獨角獸注入資金共450億美元，2016年一季度注入資金共75.6億美元。截至2016年5月底，共有13家獨角獸公司在美國上市，其中9家公司取得了正向收益，平均年回報為78.87%，加權回報為136.76%。
然而，獨角獸上市后的平均市銷率為14.31倍，大大高于納斯達克2.3倍平均市銷率。標桿資本合伙人比爾·格利（BillGurley）此前表示，獨角獸公司從報表上看是成功的，然而在實打實的現金回報率方面，卻很少被真正了解。
盛況當前，市場卻不斷發聲質疑，獨角獸公司的崛起究竟是因為價值洼地還是僅僅緣于資金的慷慨？獨角獸們又被高估了嗎？
投資獨角獸并非是只賺不賠的買賣，云創股聯合創始人賴正告訴《第一財經日報》記者，2015年美國處于一個低息時期，市場的機構資金大量累積，使得81家企業進入獨角獸行列，從而讓個別基本面缺乏支撐的公司獲得了過高估值，投資者在選擇投資標的時應從基本面出發，多方面考量選取優質獨角獸。
對于如何鑒別好的獨角獸，賴正拿出三個錦囊：第一，目前市銷率不高于30倍，核心數據年增長率大于80%；第二，資金消耗率，企業在未來至少兩年內無需融資仍可保持運營；第三，處于細分行業壟斷地位。
互聯網股權平臺興起
事實上，國外互聯網股權交易平臺已運營多年，近年來國內市場資本在股權投資方面的需求持續升溫，云創股、股權通、潛力股等服務于早期股權投資及退出業務的互聯網平臺亦不斷涌現。
其中，成立于2014年的云創股，旨在向高凈值投資者提供中國和硅谷B輪至Pre-IPO階段高科技企業股權重構方案。賴正對《第一財經日報》記者稱，市場資金具有逐利的基本特性，股權作為另類投資中的一種，在目前的歷史背景下有很強的誘惑力，同時具有較高風險。
“我們從這類投資標的中選取了風險最低的，市場上有一批高凈值人士，其實都是企業家或者專業投資人士，他們擁有自己的判斷力，在資產配置方面除了把錢投給知名一級市場的私募股權基金以外，也希望有渠道可以參與到具體的項目，這類動機很強。”賴正告訴記者。
投資獨角獸股權的基本渠道有三種，對接公司高管等直接出售方、對接早期介入并持有股權的機會基金、直接參與公司回購計劃。賴正表示，因為不需要通過第三方、操作直接的優點，公司在選擇時更偏好直接參與公司回購計劃。
《第一財經日報》記者了解到，直接對接售出方和機會基金其實都是直接和原有股東接觸，因此確認他們是否真正持有股權，以及確認條款中對股權轉讓和退出的限制尤為關鍵。
“投資獨角獸主要通過持有美國經紀人牌照的財務顧問操作，我們的律師通過備案確保他們真正持有股權，然后通過附加條款的方式保障退出權利。”賴正說。
成功退出最重要
相較美國頂級VC、PE最低500萬美元的超高投資門檻，10萬美元的投資門檻著實親民。同時，相較一般基金2%+20%收益分成的基本行規，獨角獸項目一次性5%手續費和5%收益分成亦成為賣點。截至目前，云創股已成功投資了包括SpaceX、Airbnb、Palantir、Stripe等優質獨角獸公司。
賴正對記者表示，其天使輪、VC、PE的行業平均收益率差別不大，但越早期的集中度越高，頂尖的天使或者VC占據了大部分的成功案例，回報非常突出，而其他都成了炮灰，PE相對來說平均，最好和最差的差距相對較小。
據CBInsights數據，自2009年第一筆種子基金以來，優步（Uber）公司共吸納資金80.1億美元，估值高達625億美元且有持續走高之勢，螞蟻金融以600億美元估值緊隨其后，與二級市場投資不同的是，股權投資的退出受供需流動性等諸多方面影響，似乎更講究退出的藝術。
以2015年上市的市值最高9家互聯網公司相關數據表現為例，若持續持有，一半以上可獲得正收益，其中3家可獲得2倍以上。
賴正強調，對于很多剛進入這個領域的投資者，必須理解退出的重要性，擯棄類似“上市即退出”這樣一刀切的看法。“很多早期投資人會認為退出的主要渠道是上市，但是其實上市的比例是極少的。”賴正說。
退出的時機判斷有三種，判斷未來單位升值空間降低，不能符合自己的需求；發現其他增值速度更快的機會；本金已出現虧損。退出的方式亦具備多樣性，主要有上市、并購、回購、清算等。
“從總量上來看，被并購的幾率比較大，大多數的一級市場投資是以被清算結束的，上市比例很低。”賴正說。
【來源：第一財經日報 作者：張苑柯】
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