由“跑”到“并”，網(wǎng)貸退出哪家強？新金融
鬧劇終有謝幕之時。昔日新金融領(lǐng)袖們參加各種論壇高談闊論構(gòu)建美好金融社會，對于傳統(tǒng)金融動輒指責的場景，仍歷歷在目。然時過境遷，在以工商銀行、建設銀行為代表的傳統(tǒng)金融機構(gòu)市值屢創(chuàng)新高的當下，趣店、拍拍貸（注冊領(lǐng)紅包）等諸多成功登陸美國資本市場的互金新秀們卻跌破發(fā)行價。
（圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)）
互金行業(yè)風聲鶴唳之際，更多的互金機構(gòu)在糾結(jié)燒錢上市求上岸or快速退出求睡個安穩(wěn)覺。砸出七八千萬去美國上個市不容易，順利大逃亡好睡個安穩(wěn)覺也不是那么好實現(xiàn)的。各家平臺是八仙過海，各顯神通，退出方式五花八門，更多平臺是處于欲進不可、欲退不能的尷尬處境。
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早期平臺的退出簡單干脆，就一個字：跑。2013年以前的P2P是典型的裸奔行業(yè)，并不存在第三方存管，往來資金走的是公司實際控制人的自然人賬戶。幾十萬、幾百萬的現(xiàn)金擱在您老兄面前，您可能巋然不動，那幾千萬、幾個億的現(xiàn)金呢？卷款跑路，無他，人性而已，哪怕你最初不是想著詐騙跑路，真到那個點也難保心不動、行不動。慶幸的是在那么個蠻荒年代，知道名兒的平臺兩只手都能數(shù)得清，P2P也還沒有成為公眾知曉的投資領(lǐng)域。在2013年開始，由匯付天下等第三方支付公司切入P2P托管，繼而一些銀行的進入，平臺卷款跑路之風才得到了有效遏制。
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隨著互金行業(yè)風險的加劇，政府坐不住了，公安機關(guān)開始主動介入，一些平臺退出市場是因為一個“查”字。在“健康發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”的政策春風鼓舞下，部分平臺畸形膨脹發(fā)展，但是風控水平并未得到提高，資金運轉(zhuǎn)幾乎完全維系于借新還舊，演化為龐氏騙局；個別平臺更是由于資產(chǎn)擴展速度跟不上資金供給速度，大量資金流向自己人為“創(chuàng)造”出來的項目，陷入自融和詐騙的漩渦。以e租寶被查為契機，2015年下半年開始，公安經(jīng)偵部門大量介入問題平臺的查處。此后也有一些平臺實際控制人向警方自首，例如2016年1月的盛世財富，而2017年12月底錢寶網(wǎng)實際控制人的自首更是讓人感慨經(jīng)過近兩年整頓的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融市場仍有為數(shù)不少的諸如e租寶這樣的大雷。
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監(jiān)管趨嚴的背景下，一些平臺也開始選擇主動清盤。第一家主動清盤的八戒理財（注冊領(lǐng)紅包）的實際控制人是我的安徽老鄉(xiāng)，職業(yè)經(jīng)理人據(jù)說是我的光華校友。對于八戒理財?shù)那灞P，我是欽佩的：創(chuàng)業(yè)當有取舍，在砸了不少錢后明知不可為，又有多少人能主動舍棄、否定過去的自我呢？網(wǎng)貸管理辦法的出臺以及互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治的開啟，都預示著行業(yè)的紅利期已然終結(jié)，平臺的合規(guī)成本大大增加，幾千家平臺最終能夠上岸的必然是少數(shù)。出于對形勢的判斷，2016年3月份開始，市場上不斷出現(xiàn)一些平臺以相對平和的方式主動清盤退出市場。能夠主動清盤退出的，說明實際控制人還能夠理順債權(quán)債務關(guān)系，還能夠有資金實力至少兌付投資人的本金訴求，對彼此來說是傷害最小的方式。
2017年年底備案指導文件出臺后，新設平臺原則上不予首批備案，老平臺出現(xiàn)了殼價值，被并購退出又成為很多平臺的選擇。在互聯(lián)網(wǎng)金融概念最為火熱的2014—2015年，一些上市公司出于市值管理主動并購P2P標的，高估值的互金撐不起上市公司的利潤體量，卻撐起了上市公司的市值體量。
而現(xiàn)在則是大量預期無法順利完成首批備案或者備案之后業(yè)務開展受限的平臺紛紛主動尋求轉(zhuǎn)讓，攻守之勢大異。此前是想著能敲個竹竿，大賺一筆離場，而現(xiàn)在更多是希望能夠止損離場：解決P2P投資人有序退出，需要有實力的資方接盤解決；解決先前股權(quán)資方的對賭協(xié)議中的贖回問題，也需要有實力的資方接盤。圍繞并購退出的估值就像泡泡一樣起伏不定，一個監(jiān)管文件的出臺可能就三五個漲跌停板。
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到2018年6月份平臺首批備案大限到來， P2P或被動或主動的關(guān)閉必將密集出現(xiàn)，而圍繞具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端以及活躍投資人用戶的平臺的并購機會也將涌現(xiàn)。對于體量較小的平臺而言，主動關(guān)閉線上平臺是在監(jiān)管成本高昂背景下的理性選擇；而對于體量較大、涉嫌自融或詐騙或是底層資產(chǎn)質(zhì)量較差、違約風險突出的平臺而言，主動自首當為明智選擇；更多耕耘互聯(lián)網(wǎng)金融市場，在特定區(qū)域或特定渠道擁有穩(wěn)定的債權(quán)資產(chǎn)供應，或是幾年積淀下來一批相對具有忠誠度的投資人群體，這類平臺則可能成為被大平臺或產(chǎn)業(yè)資本并購的對象。
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從監(jiān)管機構(gòu)角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治的開啟以及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管辦法的落地，本質(zhì)上都是為了保護投資人，守護國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。監(jiān)管政策的趨嚴絕對不是為了使雷多爆、雷早爆，而更多是為了排雷并做好地雷引爆后的風險處置的前置性工作。平臺的合理有序退出是監(jiān)管需要重點考量的話題。目前平臺的被動退出大多參考非法集資事件處置的經(jīng)驗開展工作，平臺主動清盤退出并不存在統(tǒng)一的規(guī)范。從引導平臺有序退出的角度看，一方面可以考慮設立專門的投資者保障基金，該保障基金僅為平臺投資人提供一定救助機制，而非承擔本息兌付責任；另一方面可以推動成立平臺的并購基金，政府給予相應的政策優(yōu)惠，推動優(yōu)質(zhì)龍頭平臺或上市公司等實力資方并購平臺。
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在行業(yè)塵埃落定的2018年，一如我在《P2P向死而生》一書前言中強調(diào)的，我在這里再次呼吁：一個合格的引領(lǐng)時代潮流的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)者首先應當是有理念、有堅持、有擔當?shù)娜恕Ｔ诨ソ鹦袠I(yè)大變局的當下，廣大互金從業(yè)人員應不忘推動中國民間金融陽光化和民主化的初心，應堅信中國金融市場的未來必然是更加開放和包容性的，應充分承擔起自身的責任義務、兌現(xiàn)自己對社會和投資人的莊重承諾。可以說，自2018年以后，先前我們所熟悉的P2P在一定程度上已經(jīng)死去，未來還能存活的P2P必然有所不同，活下來并做大做強的必然會是兼?zhèn)淅砟睢猿趾蛽數(shù)钠脚_。
【來源：大文點金 】
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