2019 年底就曾傳出破產的眾泰汽車（000980.SZ）如今處境更加艱難。

" 工資已經被拖欠六個月了，去年欠三個月，今年的工資到現在也沒有發。" 眾泰汽車臨沂基地員工張文告訴出行一客，" 現在公司沒有多少人了，好多員工都在去年開始欠薪之后離職了。"

4 月 24 日晚間，這家總部位于浙江永康的民營車企披露了 2019 年主要經營業績：全年銷量 11.66 萬輛，營業收入 32.04 億元，同比下降 78.3%；凈利潤虧損 92.94 億元，2018 年同期盈利 8 億元。公司同時宣布，2019 年年度報告披露時間延期至 2020 年 6 月 23 日。

截止 4 月 24 日收盤，眾泰汽車股價為 2.20 元，當日下跌 3.51%，市值為 44.61 億元—這意味著其 92.94 億元的虧損已經接近市值的兩倍，是去年虧損最多的車企之一，僅低于虧損 114.13 億元的蔚來汽車（NYSE: NIO）。

緣何利潤大跌？眾泰汽車將其歸因為宏觀經濟下行導致的汽車行業整體銷量下滑，但其自身的產品推新問題也顯而易見。由于缺乏國六車型、原有的國五車型市場競爭力下降，眾泰從去年開始產銷受阻，營收大幅下降，出現拖欠員工工資、供應商貨款等情況，不少經銷商也主動退出。

據啟信寶數據顯示，4 月 4 日，因為買賣合同糾紛，眾泰汽車股份有限公司以及法人、董事長金浙勇被鄢陵縣人民法院限制高消費。而該案的執行標的僅為 9.08 萬元，連 9 萬元的欠款都還不上，可見眾泰汽車的現金流之緊繃。

近日，由于眾泰汽車拖欠數億元貨款，還引發了多家一級供應商和二級供應商的連環爆雷。作為新能源電池的主力供應商，比克動力被眾泰汽車拖欠價值高達 6.21 億元的貨款，其中 4000 萬元已被法院凍結資產、強制執行。而二級供應商杭可科技 ( 688006.SH ) 和容百科技（688005.SH）也對大客戶的大額應收賬款計提壞賬，更因為在 IPO 過程中隱瞞比克動力的應收賬款風險，被證監會處以一年內不得公開發行證券的處罰。

2019 年年底，眾泰汽車品牌管理中心總經理徐洪飛在接受出行一客專訪時還顯得信心十足。他透露，副省長帶隊成立小組，對眾泰進行專門性幫扶，由浙商銀行牽頭發放給眾泰的 30 億現金紓困貸款已足額到賬，之后也將有新的融資入賬，償還供應商和經銷商欠款的計劃也被提到日程上。

但是至今欠薪欠款的情況沒有得到根本性扭轉，突如其來的新冠疫情更使得眾泰汽車的產銷困境雪上加霜。疫情會成為壓垮眾泰的最后一根稻草嗎？

多地工廠至今尚未復工

" 本來 4 月 1 號公司復工也復產了，還給一線工人發了一個月的工資，但是因為缺件，現在生產又停下來了 "，張文向出行一客透露。

據記者了解，因為年后有客戶向臨沂基地購置了一批國五車型的眾泰汽車，基地召回部分工人準備按訂單開展生產，但受困于供應商零部件供貨不足，生產很快停滯。

即便如此，像臨沂基地這樣試圖復工的工廠已算少數，由于眾泰沒有推出國六車型，無車可賣，多家工廠截止 4 月下旬尚未復工。對此，董秘在 4 月 16 日回應稱，公司會根據疫情和公司實際情況制定復產計劃，后續會有基地陸續復工復產。

不僅是上游供應和中端生產，眾泰的下游經銷商體系也面臨問題。徐洪飛在接受出行一客專訪時承認，眾泰經銷商從 2017 年的 600 多家收縮到了 2019 年的 400 多家，未來將主打下沉市場，針對四五線城市及一二線城郊的消費者，瞄準西南、中原以及華東根據地，重制市場策略和經銷商網絡。

中國汽車流通協會副秘書長羅磊認為，眾泰汽車銷量大幅下滑，一方面是因為目標市場（中低端市場）不景氣，另一方面也受自身研發能力薄弱以及新車推出緩慢等因素的影響。

銷量已是遠慮，眾泰更有包括員工欠薪在內的諸多近憂，董秘坦陳：" 公司生產經營遇到一定困難 "。4 月 22 日，由于被眾泰新能源汽車有限公司拖欠工資，數十位員工在杭州錢塘新區社會治安綜合管理服務中心維權。此前，眾泰汽車多次被員工集體討薪。

今年 4 月，眾泰汽車共有 10 個開庭公告信息，主要是買賣合同糾紛以及廣告合同糾紛。近期也有兩名副總裁離職。

在眾泰官方推薦的銷量查詢網站 515 汽車排行網，信息顯示今年 2 月份眾泰汽車的產銷為零。1 月份銷量為 3000 輛，3 月份的銷量為 173 輛。

從 2018 年開始，眾泰的銷量就開始下滑。同期，這家二線車企開始不再被券商分析師覆蓋，這意味著股價表現不強勁。

事已至此，眾泰如何破局？眾泰看好原定于去年三季度上市的緊湊級 SUV TS5，這款車型強調運動感和豪華感，搭載眾泰最新的車聯網技術和由博世提供的智能駕駛輔助系統，徐洪飛曾表示：" 預計月銷 1 萬臺沒什么問題。"

但時間已經過去了大半年，TS5 尚未上市，眾泰回應稱，受疫情影響公司生產有所推遲。但沒有人、也沒有錢，或許是更實際的原因。

63 億商譽減值導致業績變臉

眾泰汽車 2019 年的巨虧，主要由 62.59 億的商譽減值而來。《國際金融報》援引眾泰汽車證券部相關人士消息，商譽減值源自 2016 年眾泰汽車與金馬股份的重組上市，當時重組上市共形成了 60 余億元的合并商譽，秉承謹慎性原則，這部分商譽在 2019 年年末基本計提完畢，" 幾乎將當年形成的商譽全部計提 "。

2017 年 4 月，金馬股份（上市公司前身）通過全部發行股份的方式收購永康眾泰 100% 股權，交易對價 116 億元，由于購買企業支付的買價超過被購買企業凈資產公允價值，形成合并商譽 65.52 億元。

對此，眾泰汽車對大股東鐵牛集團做出四個財年的盈利承諾，如果業績承諾無法達成，上市公司將以 1 元總價定向回購鐵牛集團的 4.68 億股股份并予以注銷，自身也面臨著商譽減值的風險。

根據《盈利預測補償協議》，眾泰汽車 2016 年 -2019 年扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤應分別不低于人民幣 12.1 億元、 14.1 億元、16.1 億元、16.1 億元。

然而，除 2016 年眾泰超額完成業績之外，此后每年都不曾達標。為此，交易所曾兩度問詢眾泰汽車是否準備充分計提商譽減值。此前，眾泰汽車已計提了商譽減值 3.2 億元，2019 年的賬面上還躺著 62.59 億的巨額商譽，商譽賬面價值約占到資產總額的五分之一。而如今業績變臉，正是因為這部分商譽大額減值。

每年年末，商譽減值都成為引爆 A 股公司業績地雷的大殺器。這也成為證監會的監管重點。

申萬宏源研報認為，影響商譽減值有兩個核心變量：存量商譽（減值的空間）、到期的業績承諾（減值的動機）。存量商譽越多，意味著減值的空間越大。通過分析過往實際發生減值的案例，幾乎都是被并購方業績大幅下滑所致。一般在并購發生后的 3-4 年，當業績承諾到期后，利潤斷崖式下滑。

2018 年 11 月，證監會特別發布了《會計監管風險提示第 8 號——商譽減值》，明確提示將加強監管商譽減值。例如，要求企業定期或及時進行商譽減值測試，至少每年年度終了進行減值測試，且不得以業績承諾期間、業績承諾補償為由不進行測試。上市公司需要在定期報告中披露商譽減值的所有關鍵信息。

2019 年，證監會專門組織開展專題檢查，并在 2020 年 3 月通報了檢查情況：證監局依法對 30 個商譽減值審計項目、30 個商譽減值評估項目和 20 個內控審計項目的執業機構和直接責任人采取了監管談話、出具警示函、責令改正等行政監管措施并記入誠信檔案。

由于業績不達標，2019 年 8 月，眾泰股東大會通過業績補償議案，將以 1 元總價定向回購鐵牛股份 2018 年應補償股數 4.68 億股，并予以注銷。但大股東畸高的質押比例導致股份回購拖延數月。鐵牛集團共質押 6.48 億股，占其持有眾泰汽車股份總數的 82.4%。

截止 2020 年 4 月，眾泰汽車至今尚未回購這部分股份。在眾泰汽車的投資者互動社區，眾多投資者表達了對公司不強行執行的不滿。而董秘的回應從去年至今一直是，公司會督促大股東盡快履行補償義務。

對于 2020 年，眾泰已經沒有太多期待。董秘表示，因新冠肺炎疫情影響，公司今年利潤可能也會虧損。

來源：出行一客