在 2020 年被追捧的特斯拉，在第四季度似乎讓華爾街失望了。

1 月 27 日美股盤后，特斯拉發布了 2020 年第四季度財報及全年業績報告。財報顯示，特斯拉 Q4 營收為 107.44 億美元，較去年同期增長 46%；凈利潤為 2.7 億美元，較去年同期增長 157%。

從特斯拉的發展史來看，其在 2020 年的表現堪稱完美。特斯拉已連續 6 個季度盈利，并首次實現全年盈利。

然而，資本市場對特斯拉的期待值不止于此。發布財報前，市場對特斯拉的 Q4 預期凈利潤為 7.63 億美元，但特斯拉僅達成了 2.7 億美元的凈利潤。此外，特斯拉 Q4 的毛利率為 19.2%，是自 2019 年 Q4 以來的最低水平。

在財報發布后，特斯拉股價應聲下跌，盤后跌幅超 5%。

特斯拉沒給投資者好消息，但給了持幣觀望的消費者新的盼頭。在發布財報同時，特斯拉也公布了其自動駕駛、電池技術等研發進度及德國工廠的建設進度。

所有人都期待著這家全球市值第一車企的下一步是什么，特斯拉也以自己的方式做出回應。

1、全面收割戰場

盡管新冠疫情給本就降溫的全球車市又潑了盆冷水，但特斯拉依舊在 2020 年逆風翻盤。

財報顯示，特斯拉 2020 年總營收為 315.36 億美元，較上年的 245.78 億美元增長 28%。汽車業務營收為 272.36 億美元，較上年的 208.21 億美元增長 31%；汽車業務毛利率為 25.6%，高于上年的 21.2%。

在所有營收中，雖然能源業務相比 Q3 有所提升，貢獻了 7.52 億美元，服務（其他）業務也有所提升，貢獻了 6.78 億美元，但特斯拉的營收增長仍主要來自于汽車業務貢獻的 93.14 億美元。值得注意的是，Q4 特斯拉出售碳排放監管積分收入為 4.01 億美元，較上年同期的 1.33 億美元增長 202%。

營收增長的背后，是特斯拉穩定增長的年銷量。早在 2021 年初，特斯拉就迫不及待地公布了 49.955 萬輛的成績單。這個成績雖然距其年初定下的 50 萬輛目標小有差距，但在全球疫情之下，特斯拉已跑贏多數汽車界同行。

事后來看，特斯拉在第四季度交付速度的爬升是特斯拉完成逆襲的關鍵。

雖然 2020 年接近完成 50 萬輛目標，但特斯拉為了完成這一目標也付出了代價。除卻在中國市場多次降價外，馬斯克本人也多次發送全員信號召員工向這一目標發起最后總攻。

2020 年 Q4，特斯拉總產量為 17.9 萬輛，較去年同期的 10.4 萬輛增長 71%，交付量為 18 萬輛，環比增長 29.4%。在銷量增長的背后，特斯拉的產品結構也在發生調整。具體來看，高端車型 Model S 及 Model X 產量為 1.6 萬輛，較去年同期減少 10%，中端車型 Model 3 及 Model Y 產量為 16.3 萬輛，較去年同期增長 88%。

這意味著，Model S 等車型已完成特斯拉品牌塑造的任務，特斯拉開始用 Model 3 等車型收割戰場。

但在 Q4 產銷及營收大幅增長的同時，股權激勵支出的 6.33 億美元卻導致特斯拉的凈利潤遠不如預期—— Q4 特斯拉凈利潤為 2.7 億美元，比 Q3 少了 0.61 億美元，遠低于市場預期的 7.63 億美元。算上 Q4 的 2.7 億美元凈利潤后，特斯拉 2020 年利潤為 7.21 億美元，實現自 2016 年以來的首次年度盈利。

但是，除卻股權激勵對凈利潤的影響外，特斯拉的經營情況一直在穩步上升。

Q4 特斯拉毛利潤從上年同期的 13.91 億美元增長到了 20.66 億美元，同比增速為 49%。營業成本從上年同期的 59.93 億美元增加到 86.78 億美元，增速為 45%。成本增速低于營收增速，導致特斯拉毛利率從 2019 年 Q4 的 18.8% 提升到了如今的 19.2%。

特斯拉現金流的狀況也證明了其經營狀況向好的態勢。自 Q3 自由現金流轉正后，特斯拉 Q4 自由現金流達到 27.86 億美元，Q4 期末特斯拉現金流凈額為 150 億美元。

在財報發布同期，特斯拉也發布了新款 Model S/X 車型。該車型較老款外觀整體變化不大，內飾經過了重新設計，配備了全新的跑車式軛式方向盤，集成了轉向燈、雨刷開關等功能，不再有單獨的撥桿，后排增加 8 寸顯示屏，可用于后排控制與娛樂功能。

此外，特斯拉還下調了 Model S Plaid 版的售價。其中，在華起售價改為 99.999 萬元，此前為 117.49 萬元，下調 17.49 萬元。

2、交付量每年增長 50%

伴隨著特斯拉在 2020 年銷量、財務狀況及估值取得明顯進步，特斯拉也開始了新一輪擴張計劃。

在生產端，特斯拉的擴產能計劃仍在加速。在財報電話會上，特斯拉 CEO 馬斯克稱，未來將繼續擴大公司產能。其中，上海超級工廠產能將在年內繼續進一步擴大，從 25 萬輛 / 年增至 45 萬輛 / 年，并且逐步將該工廠 Model Y 產能在年內逐步擴大到最大產能；弗里蒙特工廠計劃將 Model 3/Y 產能提升至 50 萬臺 / 年，Model S/X 的產能提升至 10 萬臺 / 年。

關于正在建設的柏林超級工廠，馬斯克表示，目前已經將機械設備搬入廠房，本地的生產交付將會是特斯拉的重點。

據馬斯克預計，特斯拉 2021 年的汽車交付量的增長率將超過 50％，并在未來幾年時間里保持 50％的年平均增長。這意味著，從 2021 年 Q1 開始，特斯拉的銷量必須保持每個季度 18% 以上的復合增長率。為了在 2021 年拿下開門紅，特斯拉也在 2021 年首日宣布國產特斯拉 Model Y 大幅降價。

" 從 Model Y 降價后市場的反應來看，目前特斯拉在中國市場放量是必然趨勢。" 汽車分析師周濤表示。

除了降價外，新車型的推出也成為特斯拉在 2021 年的 " 大殺器 "。在財報中，特斯拉表示其半掛卡車 Semi 將于 2021 年開始交付，而皮卡車型 Cybertruck 的交付也將于 2021 年年底啟動，但預計大規模量產仍需等到 2022 年。

皮卡在美國車市中占有重要位置。據太平洋證券研報，美國作為皮卡市場規模最大的國家，皮卡文化氛圍濃厚，在售車型豐富，具備商乘兩用功能，年銷量接近 300 萬輛，市場占比 18% 左右。特斯拉的電動皮卡有望進一步提高特斯拉在美國市場的占有率。

然而，特斯拉在美國市場的開拓并不順利。據市場研究公司 Cross-Sell 數據，對美國 22 個州的新車注冊數據統計顯示，2020 年特斯拉在美國銷量增長不足 2%，而 Model 3 的新車注冊量下滑 35%，由 2019 年的 10.38 萬輛下降至 6.8 萬輛。

在美國市場開拓不利的情況下，特斯拉的質量問題也為其帶來負面影響。1 月 15 日，特斯拉發布公告稱，由于車輛觸摸屏故障涉及安全隱患，美國國家公路交通安全管理局已致函特斯拉，要求召回 15.8 萬輛問題車輛。與此同時，德國汽車管理局也針對此問題展開調查，特斯拉或面臨其成立以來的最大規模召回。

顯然，要想實現 50% 的增長率，特斯拉仍需要在全球市場上下更多功夫。當前，中國和歐洲是全球最大的新能源汽車消費市場，在這兩個市場取得領先地位對特斯拉的戰略意義不言而喻。

而在新能源汽車銷量暴漲的歐洲市場，特斯拉的銷量遠沒有中國市場理想。據 EV Volumes 銷售數據，特斯拉 Model 3 在歐洲大陸純電動車型銷量排名位居第四，排在前面的車型分別為雷諾 Zoe、大眾 ID.3 和現代 KONA。

" 這樣的情況可能在德國工廠投產后會好轉，但市場已經被歐洲車企搶先，特斯拉如果不讓利的話會很難辦。" 周濤認為，特斯拉已錯失占領歐洲市場的最好時機。

目前，特斯拉正在柏林和德克薩斯州工廠建設 Model Y 的產線，其希望這兩個工廠能在 2021 年投產。同時在這兩個工廠，特斯拉還將按計劃于今年開始生產采用自研電芯結構電池的汽車。

3、馬斯克的萬億美元理想

2020 年，是特斯拉自成立以來在二級市場最風光的一年。這一年，特斯拉股價飆漲了 7.5 倍。

一年前，特斯拉的市值剛突破 1000 億美元。彼時，汽車界曾有人表示蘋果 " 分分鐘 " 就能買下整個特斯拉。一年后，特斯拉的市值已接近 8000 億美元，超越 Facebook 成為美國市值第五的公司。

這一年里，無數空頭針對特斯拉，但最后都以失敗告終。據美國金融數據機構 S3 Partners 的分析數據顯示，2020 年初至 12 月初，按照市值計算，特斯拉做空者已經損失了超過 400 億美元。

該不該做空特斯拉，特斯拉的合理市值在什么位置，沒有人有答案。

但在財報電話會后，馬斯克給出了一個可行的方案。在電話會上馬斯克表示，特斯拉有一個 " 路線圖 " 可能使其目前 8000 億美元的市值合理化，未來甚至有望達到 1 萬億美元。

馬斯克的解決方案不是賣車，而是 Robotaxi 和自動駕駛軟件。

馬斯克認為，假設特斯拉的汽車年銷售額可以很快達到 500 億至 600 億美元，隨著特斯拉自動駕駛技術的改進，特斯拉所賣出的車將會變成自動駕駛機器人出租車，讓汽車的使用率從每周 12 小時增加到每周 60 小時。特斯拉可以對這些機器人出租車收取額外的費用，讓公司的每輛車產生更多的收入。

而在自動駕駛軟件方面，在醞釀許久以后，馬斯克給出了詳細的方案。馬斯克宣布特斯拉的全自動駕駛（FSD）軟件將從第一季度開始以訂閱的形式提供，而不是采用 1 萬美元的一次性附加費用形式，這將使特斯拉在改進其自動駕駛技術的過程中開始增加定期收入。

馬斯克表示，即使使用率僅增長一倍，1 萬億美元的估值也是合理的。馬斯克說：" 如果你生產價值 500 億美元的汽車，就相當于獲得了 500 億美元的增量利潤，基本上是因為軟件。" 馬斯克表示，根據這個公式，20 倍的市盈率意味著市值將達到 1 萬億美元，" 而且公司仍處于高速增長模式。"

盡管特斯拉此前的自動駕駛計劃多次跳票，但馬斯克仍然堅持特斯拉的完全自動駕駛將會到來。在財報電話會議中，馬斯克對一位詢問自動駕駛進展的分析師表示，" 我不覺得會有障礙。"

目前，在自動駕駛方面，特斯拉除了就 FSD 發布了多次軟件更新，同時也在繼續致力于 Dojo 超級計算機的研發工作。特斯拉在財報中表示，Dojo 超級計算機的作用有兩個，一個是用于處理特斯拉車隊所收集到的視頻數據，一個是以一種極快的速度訓練其神經網絡模型。

即使馬斯克的理想很豐滿，但這一切仍需要時間去兌現。但毫無疑問的是，特斯拉度過了一個有驚無險的 2020 年。對于這家新能源汽車行業的領頭羊而言，任何計劃的兌現或許對行業來說都是一種突破。

而馬斯克也在電話會議中表示，2020 年只是盈利的開始，如果 2021 年一切恢復相對正常，特斯拉會到達新的高度。

來源:探客Tanker