來源：詩與星空  

經過多次辟謠，小米終于宣布造車了，中國的新能源車事業又多了一員悍將。

如果說王傳福是中國新能源車領域中的那個孤膽英雄，那么馬斯克就是中國新能源車領域的偶像歌星，他引領了電動車的潮流，也通過足夠大的訂單，喂飽了中國的電動車產業鏈。

和十年前的手機產業鏈幾乎一模一樣，被養肥了的電動車產業鏈，需要更多的新能源車品牌來整合、填充產能。

這個時候，雷軍再次出馬，聲稱要做人生中的最后一次創業。

1969年出生的雷軍，已經52歲，10年后，他62歲，到了該退休的年齡。

確實可能是他最后一次創業了。

10年前，“下崗再創業”的雷軍找到剛剛擴產卻被喬布斯趕出供應鏈的欣旺達，二者一拍即合，誕生了小米。

時至今日，欣旺達還在以極低的毛利為小米代工掃地機器人。

電動車要比手機更為復雜，產業鏈也比手機更為繁雜，但好處是，從產業鏈角度說，電動車并沒有比手機有根本的不同。

小米有整合電動車產業鏈的實力，當然，首選還是老朋友：欣旺達。

欣旺達剛剛發布了2020年年報，年報顯示，在動力電池業務領域，2020年動力電池的業務實力和發展潛力得到國內外眾多知名新能源車企的認同，在銷售表現上取得了突破，動力電池業務發展勢頭良好。

BEV三元VDA和MEB產品型號各項技術指標行業領先，已經在市場全面應用，并批量進入歐洲市場；磷酸鐵鋰產品多個型號認證完成，各項數據表現優秀，已經獲得多家知名車企認可并開始具備量產能力；HEV技術成熟度行業領先，具備充分的市場競爭力。

產品應用快速進入高端品牌車型，累計已有34款車型進入推廣目錄。

和欣旺達建立合作關系的車企包括：雷諾-日產聯盟、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱、東風柳汽、東風乘用車、小鵬、云度等。

怪不得小米造車這么有底氣，原來最忠誠的合作伙伴已經準備好了。

無獨有偶，同為蘋果手機電池供應商的德賽電池，也開始進軍動力電池。

在寧德時代耀眼的光芒背后，有一大批“二線”動力電池企業，正在這個充滿荊棘和希望的賽道上躍躍欲試。

一、“二線”動力電池企業的營收

1、欣旺達的年報情況

2020年度公司實現營業總收入296.92億元，同比增長17.64%；實現歸屬母公司凈利潤8.02億元，同比增長6.79%。

數據來源：同花順iFind，制圖：星空數據

公司的營收規模越來越龐大，但公司的凈利潤并不高，這和公司追求規模而非凈利潤有關。

數據來源：同花順iFind，制圖：星空數據

從營收構成來看，公司核心業務是手機數碼類的電池、筆記本電腦電池以及智能硬件的代工，其中，智能硬件主要是小米的掃地機。

2、轉型稍緩的德賽電池

當年欣旺達被喬布斯踢出去的時候，找到的新歡是德賽電池。如今，欣旺達回到了蘋果供應鏈，和德賽電池同為蘋果產品的電池供應商。

不過，二者之后的發展路線也迥然不同。

吃過虧的欣旺達大力發展手機數碼電池之外的業務，而德賽電池則深度綁定蘋果。

德賽電池的每次轉型都比較謹慎，公司的動力電池業務也剛剛起步。

數據來源：同花順iFind，制圖：星空數據

從2020年的年報來說，如果只看營收和凈利潤的增幅，會對德賽電池有一個主觀上的簡單概念：在疫情影響下，依然實現了一定程度的營收增長和凈利潤的增長，屬于相對正常的成長性。

但是，公司的營收構成卻發生了翻天地覆的變化。

公司智能手機鋰電池業務出現下滑，但智能穿戴類設備電池業務實現高速增長，報告期內實現營業收入31.15億元，同比增長128.79%。

穿戴類都有啥？

公司是蘋果的穿戴類設備核心電池商，主要有兩種，Apple Watch 和AirPods。

2020年，Apple Watch賣的不錯，以AirPods為代表的真無線耳機大賣，雖然手機電池業務下滑嚴重，公司營收規模受影響不大，尤其是穿戴式設備的電池毛利更高，公司凈利潤反而增幅不低。

從公司的營收構成來看，整個蘋果供應鏈受到的沖擊還是蠻大的。

主要做手機業務的，大概率2020年不太好混；做耳機和AirPods相關的，2020年一般都不差。

公司營收中的45.47%（88.2億）來自蘋果，對蘋果的依賴性比較強，這也意味著公司將來遇到欣旺達的情況后，能夠全身而退的難度比較大。

但是，從資產負債表看，公司的資金情況卻不太正常。

為什么這么說？

公司賬面現金只有5個多億，長短期借款卻超過10個億，短期償債能力堪憂。

尤其是重要的是，公司沒有購買理財產品。

理財產品已經成為上市公司“有錢人”的標配，不買理財的，說明公司的資金肯定緊張。

蘋果給的錢去哪兒了呢？

兩大用途：一是應收款高達47.5億，二是存貨17億。

雖然蘋果是公司的最大客戶，但蘋果欠款基本6個月內還清，且余額中只有21億左右是蘋果的。

其余大半都是其他客戶。

換言之，公司營收占比不算高的客戶，占用了大部分公司的應收款額度。

數據來源：同花順iFind，制圖：星空數據

最終導致了公司資金鏈緊張。

3、國軒高科的美好未來

對于國軒高科來說，2020年收到的最好的消息，就是被大眾入股。

關于大眾和國軒高科的“緋聞”流傳已久，有關各方一再沉默，最終還是發布了公告。

根據公告，國軒高科非公開發行和股份轉讓完成后，大眾中國將合計持有公司 440,802,578股，占公司總股本的 26.47%，為公司第一大股東，公司原大股東李縝及其一致行動人將合計持有公司 303,126,849 股，占公司總股本的 18.20%，為公司第二大股東。

作為號稱第二大動力電池廠商（實際國內第三）的選手，國軒高科在國內的市場占有率大約5%左右。

隨著新能源補貼的不斷退補，公司連續多年經營性現金流量凈額均為負數，扣非凈利潤不佳，公司陷入經營困境。

對于公司來說，行業是好行業，但已經沒有充足的現金流可以長期支撐下去，找個有錢的金主爸爸抱大腿，是比較不錯的選擇。

數據來源：同花順iFind，制圖：星空數據

二、以電動車為首的新能源車技術代表了未來

從某種意義上講，以市場換技術的汽車發展路線，是失敗了。

但反過來說也成立，以市場換技術的汽車發展路線，成功了。

失敗是因為中國至今沒有幾家成器的能和豐田大眾競爭傳統燃油車企業，很多大型車企投入巨資不見響聲。

成功是因為經過數十年的汽車工業發展，中國的配件產業非常發達，除了發動機、變速箱等個別核心技術難以突破，其余的整個汽車產業鏈技術已經基本上接近國際領先。

當新能源車來的時候，我們驚喜的發現，我們追不上的，竟然用不到了，而電池等核心技術，反而更加領先。

從技術儲備上來說，中國的新能源車產業鏈，處于爆發的前夜。

從國家戰略來說，中國作為73%的原油都依賴進口（其中60%煉成成品油燒掉）的國家，能源安全非常脆弱。燃油車對原油的消耗過大，新能源車替代是轉型的必然。

三、動力電池行業的投資要點

動力電池領域，寧德時代和比亞迪是當仁不讓的“帶頭大哥”，但是隨著中國的電動車市場的不斷擴大，動力電池的需求也會越來越旺盛。

經過長期的無序競爭，大浪淘沙已經篩選出行業的佼佼者。