來(lái)源：硅星人

“去年年底我去湊了下Airbnb IPO的熱鬧，當(dāng)天賺了40%心滿意足。前兩天，我準(zhǔn)備再湊一湊滴滴IPO的熱鬧，本打算也賺個(gè)3、40%就跑，沒(méi)想到啊，褲子都輸沒(méi)了。”一位偶爾參與美股IPO打新股的朋友告訴硅星人。

從他6月30日滴滴IPO當(dāng)天沖進(jìn)去高位買(mǎi)入，到現(xiàn)在已經(jīng)跌去了近30%。如今他仍然糾結(jié)在該留還是該割的邊緣。而這位朋友只是眾多在美股IPO市場(chǎng)上“悲喜交加”的散戶之一。

跟A股上參與新股認(rèn)購(gòu)基本約等于穩(wěn)賺不同，美股的IPO可能是“天堂”也可能是“地獄”——上市當(dāng)天漲幅超100%的很多，當(dāng)天就跌一半的也比比皆是。

然而，對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)聽(tīng)上去非常刺激的游戲卻基本是一個(gè)“與我無(wú)瓜”的事情。因?yàn)閰⑴c美股IPO打新的門(mén)檻太高，絕大部分散戶們都被擋在門(mén)外當(dāng)觀眾，等到自己能參與時(shí)，就只剩點(diǎn)“殘羹冷炙”。熱鬧是別人的，自己什么都沒(méi)有。

但現(xiàn)在，科技公司們率先不同意了，他們決定對(duì)IPO打新股這個(gè)資本家的游樂(lè)場(chǎng)的發(fā)起“革命”，要讓更多普通人都有權(quán)利、有機(jī)會(huì)參與到全場(chǎng)游戲之中。

｜美股打新：一場(chǎng)資本家收割韭菜的狂歡

所謂的“打新”指的是投資者參與認(rèn)購(gòu)一家公司的首次公開(kāi)招股，并有機(jī)會(huì)在公司上市當(dāng)天以發(fā)行價(jià)買(mǎi)入股票。由于不少公司上市當(dāng)天的股票價(jià)格會(huì)大幅上漲，存在巨大的套利空間，因此，打新股也成為了很多投資者重要的投資手段。

比如百度在2005年上市時(shí)首日上漲了354%，LinkedIn在2011年上市時(shí)首日上漲109%，去年的Snowflake和Airbnb上市首日分別暴漲111%和112%。

也就是說(shuō)，如果你能以發(fā)行價(jià)買(mǎi)入這些公司的股票的話，當(dāng)天你的資金就能翻倍。而即便不是這些漲幅超100%的熱門(mén)公司，當(dāng)股市整體表現(xiàn)不錯(cuò)的前提下，大部分的IPO當(dāng)天都會(huì)出現(xiàn)比平時(shí)高得多的漲幅。2020年超過(guò)200家上市公司IPO首日平均回報(bào)率高達(dá)41%。

聽(tīng)上去很不錯(cuò)？但這樣一場(chǎng)造富游戲大部分普通人都無(wú)法參與。跟A股和港股會(huì)面向散戶和機(jī)構(gòu)投資者配售不同，美股在新股發(fā)行上市時(shí)，配售主要由上市公司和主承銷(xiāo)商決定，一般只面向機(jī)構(gòu)投資者、親友團(tuán)和少量高凈值人群開(kāi)放。

換言之，就是普通散戶在過(guò)去基本是沒(méi)有辦法以發(fā)行價(jià)買(mǎi)入熱門(mén)公司的股票的。他們只能等到新股開(kāi)盤(pán)交易之后再買(mǎi)入，但一般此時(shí)的價(jià)格已經(jīng)大幅攀升。

以去年大火的Snowflake為例，它的發(fā)行價(jià)為110美元。等普通散戶可以進(jìn)行交易時(shí)開(kāi)盤(pán)價(jià)卻高達(dá)245美元，已經(jīng)較發(fā)行價(jià)大漲了104%。而這時(shí)候，散戶不僅不能賺錢(qián)，反而還有可能虧得血本無(wú)歸。

在這件事上，軟件工程師Lara就深有體會(huì)。由于自己也在云計(jì)算行業(yè)，Lara很看好Snowflake這家公司，所以在Snowflake IPO當(dāng)天就一直觀望著。雖然開(kāi)盤(pán)時(shí)價(jià)格已經(jīng)大漲，但她也忍不住想湊進(jìn)去分一杯羹，在漲幅高達(dá)160%時(shí)買(mǎi)入了近1萬(wàn)美元。本來(lái)Lara打算在漲到200%前就拋出，卻沒(méi)想到她站在了山頂。

“雖然現(xiàn)在回過(guò)頭看，覺(jué)得當(dāng)時(shí)在漲160%時(shí)買(mǎi)入太夸張了，可在當(dāng)時(shí)那個(gè)氛圍之下你只會(huì)覺(jué)得它還會(huì)漲。”Lara告訴硅星人。

就在她滿懷希望準(zhǔn)備小賺一把時(shí)，股價(jià)卻突然急轉(zhuǎn)直下一路下探，當(dāng)她猶豫著是加倉(cāng)還是割肉之間，就在已經(jīng)蹭蹭跌去了20%。最后Lara在跌25%時(shí)賣(mài)出了一半止損，留了一半觀察。但沒(méi)想到跌勢(shì)不止，最終Snowflake只收漲了111%。而此后幾天，股價(jià)還在不斷回落，一直徘徊在開(kāi)盤(pán)價(jià)以下。

snowflake上市當(dāng)天股價(jià)，圖片截自于Google Finance

這是Lara第一次參與一個(gè)公司的IPO首日股票買(mǎi)賣(mài)，她表示，經(jīng)過(guò)這次血淚教訓(xùn)，以后一定會(huì)對(duì)IPO慎之又慎。

而類(lèi)似于Lara這樣的小散戶在美股IPO首日被收割的情況數(shù)不勝數(shù)。對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，他們玩的其實(shí)都是被機(jī)構(gòu)投資者們玩剩下的。真正能夠通過(guò)這些熱門(mén)IPO股票賺到錢(qián)的，都是那些有授權(quán)、能夠買(mǎi)到Pre-IPO價(jià)格的大客戶們。

然而，隨著近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融勢(shì)力的崛起，這樣的情況正在發(fā)生著改變。

｜顛覆IPO打新傳統(tǒng)，散戶也能做玩家

在過(guò)去的美股Pre-IPO中，大型投資機(jī)構(gòu)和基金往往能夠獲得購(gòu)買(mǎi)新股的優(yōu)先權(quán)。因?yàn)閷?duì)于幫助上市公司控制新股分配的投資銀行來(lái)說(shuō)，應(yīng)對(duì)少數(shù)的機(jī)構(gòu)工作量更小、保障更大，同時(shí)還能夠與這些機(jī)構(gòu)建立更多的合作聯(lián)系。

而用戶參與新股申購(gòu)的門(mén)檻也非常高。對(duì)于如摩根大通和高盛等承銷(xiāo)商，參與打新的起步資金要求一般在100萬(wàn)美元以上。而如美林等次一級(jí)的券商，也至少要達(dá)到50萬(wàn)美元。傳統(tǒng)承銷(xiāo)商一般都面對(duì)大客戶，信息也只在內(nèi)部流轉(zhuǎn)，可以說(shuō)是一個(gè)高度封閉的運(yùn)行環(huán)境。

但現(xiàn)在，以Robinhood和Webull等為代表的頭部互聯(lián)網(wǎng)金融公司們都試圖在這個(gè)閉環(huán)中撕開(kāi)一個(gè)缺口。

今年5月，美股散戶最?lèi)?ài)的券商平臺(tái)Robinhood正式推出了IPO Access功能，宣布在沒(méi)有資金門(mén)檻、持股要求和手續(xù)費(fèi)的情況下，任何Robinhood的用戶都有機(jī)會(huì)以上市公司初始掛牌價(jià)格購(gòu)買(mǎi)到新股。

那么，互聯(lián)網(wǎng)券商是如何實(shí)現(xiàn)新股“平民化”的呢？他們的做法基本一致，都是通過(guò)與投資銀行合作獲得股份分配，然后根據(jù)用戶需求和其他因素來(lái)決定分配給用戶的IPO股數(shù)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是自己去承包一塊大蛋糕，然后把這塊蛋糕平分成很多塊分給平臺(tái)用戶。

而在科技公司的設(shè)計(jì)之下，整個(gè)打新流程也變得非常“傻瓜”。以Robinhood IPO Access平臺(tái)為例，進(jìn)入IPO Access界面之后，平臺(tái)上提前會(huì)把近期會(huì)上市的公司顯示出來(lái)，并且提供該公司的大事件、財(cái)務(wù)情況、招股說(shuō)明書(shū)等供用戶提前做功課。

圖片截自于Robinhood官網(wǎng)

接著你就可以提交購(gòu)買(mǎi)新股申請(qǐng)，并排隊(duì)等待。在申購(gòu)金額和股數(shù)上，用戶無(wú)需整數(shù)倍認(rèn)購(gòu)，可以選擇買(mǎi)幾股，也可以選擇買(mǎi)幾百股，這也意味著散戶只需用幾百、幾千美元就能參與美股打新。而在最終發(fā)行價(jià)格確定、份額分配之前，你都可以修改、取消你的訂單。

Robinhood表示，所有的用戶無(wú)論資金量大小都一視同仁，中簽的幾率都是一樣的，平臺(tái)將以“普惠制”的方式將新股分配到人。

就在Robinhood上周正式提交的自家招股說(shuō)明書(shū)中，也明確表示將把20-35%的新股留給平臺(tái)的散戶以IPO Access功能申購(gòu)。接下來(lái)，Duolingo、Instacart等即將上市的熱門(mén)科技公司也都會(huì)出現(xiàn)在該平臺(tái)之上。

圖片截自于Robinhood官網(wǎng)

Robinhood此次IPO新股認(rèn)購(gòu)平臺(tái)的推出再次引發(fā)了金融界的震動(dòng)。過(guò)去，老虎證券和Webull等中資證券業(yè)提供打新功能，但它們針對(duì)的只是一小部分上市企業(yè)，比如老虎主要針對(duì)的是中概股打新，而他們面對(duì)的大部分都是國(guó)際投資者。

而此次Robinhood高喊著“讓IPO平民化“的口號(hào)對(duì)美國(guó)散戶敞開(kāi)了懷抱。它將散戶能夠打新的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，讓普通人有機(jī)會(huì)能夠直接以發(fā)行價(jià)購(gòu)買(mǎi)到爆款公司股票。

除了Robinhood之外，硅谷金融科技公司Sofi也在今年3月底宣布將為符合條件的散戶提供購(gòu)買(mǎi)IPO 新股的投資機(jī)會(huì)。Sofi 表示，只要用戶開(kāi)通了SoFi Invest功能，并且賬戶中至少有3000美元，就可以有機(jī)會(huì)申購(gòu)IPO新股。

圖片來(lái)自于Sofi 官網(wǎng)

隨著這種浪潮的出現(xiàn)，科技公司們讓美股打新的門(mén)檻開(kāi)始從百萬(wàn)美金逐漸降至平民級(jí)，華爾街對(duì)股票發(fā)行市場(chǎng)的控制權(quán)也正在受到挑戰(zhàn)。

想當(dāng)年，Robinhood曾憑自己“零傭金”的做法顛覆了華爾街，逼得傳統(tǒng)券商們不得不向它看齊，紛紛取消交易手續(xù)費(fèi)。而這次，不知道歷史又會(huì)不會(huì)再次重演？

｜穩(wěn)賺不賠只是美好的想象

雖然互聯(lián)網(wǎng)券商為普通散戶開(kāi)辟了購(gòu)買(mǎi)新股的通道，但需要注意的是，打新股并不是一個(gè)百分百一本萬(wàn)利的生意。

在A股市場(chǎng)上，打新股中簽的概率非常低，但凡是中了基本都能賺。而美股打新股的中簽概率高不少，但上市之后不僅不一定賺，甚至有些會(huì)跌得你懷疑人生。

比如不久前在美股上市的知乎，首日股價(jià)開(kāi)盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)，甚至一度超跌20%以上。此外，正式掛牌交易后，圖森未來(lái)開(kāi)盤(pán)略漲2%，然后一小時(shí)內(nèi)急轉(zhuǎn)直下，一度暴跌20%跌破發(fā)行價(jià)。據(jù)巴倫周刊報(bào)道，在3月25日這天，一共有6家公司上市，其中就有5家跌破了發(fā)行價(jià)。而就算像Facebook這樣的大熱門(mén)，也在當(dāng)年上市首日表現(xiàn)平平，并立刻開(kāi)始狂瀉不止，用了一年的時(shí)間才重回發(fā)行價(jià)。

知乎上市當(dāng)日股價(jià)變動(dòng)，圖片來(lái)自于網(wǎng)絡(luò)

所以，要在美股市場(chǎng)上參與打新股，并不能無(wú)腦全部打，還需要具備甄別好公司的能力、非常穩(wěn)健的投資心態(tài)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而這些往往都是散戶最薄弱的地方。

從去年到今年，美股IPO迎來(lái)了空前的繁榮期。2020年以全年超1700億美元的募資額，打破了自1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時(shí)期創(chuàng)下的最高紀(jì)錄。而今年IPO勢(shì)頭依然不減，根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，2021年上半年光納斯達(dá)克就有395宗IPO，募資1030億美元，較去年同期再次翻倍增長(zhǎng)。

但在這樣熱錢(qián)涌動(dòng)、氛圍高漲的現(xiàn)象背后，大量企業(yè)的IPO被高估，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被投資情緒所掩蓋，也讓IPO打新變得十分危險(xiǎn)。

那么，你覺(jué)得這個(gè)游戲真的好玩嗎，科技公司們究竟是為普通人開(kāi)辟了一條“致富”路，還是發(fā)明了另一波收割韭菜的新方法？