游戲概念股被低估，華爾街到底懂不懂中國網(wǎng)游創(chuàng)投
1月2日，完美世界宣布收到公司董事長池宇峰于2014發(fā)出的私有化提議。對于私有化提議，完美世界方面回應，完美世界董事會已經(jīng)組建由三名獨立董事構成的特別委員會以評估此項提議，目前獨立委員會尚未就完美世界將如何回應做出任何決定。
若完美最終達成私有化邀約，那么它無疑將成為繼巨人、盛大之后又一家從美國退市的中國游戲公司。“中國網(wǎng)游企業(yè)長期得不到華爾街的認可，華爾街不懂中國游戲”，這個觀點也再次被拿了出來的。
游戲概念股被低估，這并非針對中國網(wǎng)游
憑借熱門三消游戲《糖果粉碎傳奇》（Candy Crush Saga）成功上市的開發(fā)商King，ipo當日股價都遭到破發(fā)，但其實King財報上的營收情況并不糟糕，2013年收入18.8億美元，利潤5.68億美元，但在當時的估值只有58.86億美元，不到10的市盈率。資本市場對其過度依賴一款游戲，表現(xiàn)出了一定程度上不看好。
而事實上，華爾街的擔憂并非沒有道理，根據(jù)King日前公布的第三季度財報顯示，該季度營收達到5.439億美元，同比已經(jīng)下降16%。其下降的主要原因就在于《糖果粉碎傳奇》的營收下滑所致。財報中顯示，《糖果粉碎傳奇》營收2.79億美元，較此前一個季度下降23%；除《糖果粉碎傳奇》之外的其他游戲收入2.64億美元，比上季度上升了近6%。截止目前，King的市值為48.44億美元，市盈率更是下降到8.05。
如果還要舉例，那么Zynga或許將是另一個典型案例，Zynga是美國著名社交游戲開發(fā)商，在當年社交游戲風靡的時候，因為快速發(fā)展的業(yè)務和不斷膨脹的營收受資本市場親睞。但隨后的事情大家都知道了，Zynga的股價持續(xù)暴跌，市盈率更是慘不忍睹，在很短的時間內(nèi)就成為資本市場的棄兒。而這之后，并不是因為華爾街看不懂，而是因為Zynga轉(zhuǎn)型之中陷入了巨大困境，根據(jù)其第三季度財報顯示，公司該季度營收1.77億美元，同比下滑13%，凈虧損5700萬美元。
回到中國游戲概念股，巨人和盛大退市之前最后一次公布的財報。巨人網(wǎng)絡2014財年第一季度凈營收為人民幣5.751億元(約合9250萬美元)，環(huán)比下滑4.9%。盛大游戲第二季度凈營收為人民幣9.644億元(約合1.567億美元)，環(huán)比下降2.8%。而完美雖然由于轉(zhuǎn)型進軍移動游戲取得突破性進展，但凈利潤方面卻從1.617億元下滑62.46%至6070萬元，一定程度上也給其未來帶來了很大的不確定性。
再看美股市場相對穩(wěn)定的幾家游戲公司，暴雪、EA、網(wǎng)易在過去的一年里，股價均出現(xiàn)了不錯的提升，其背后也是因為財報出色所支撐，這里就不再一一進行分析。這里最后不得不提的是搜狐暢游，在去年搜狐暢游也因為“被市場嚴重低估”而放出退市傳言，但隨著《天龍八部3D》手游的成功推出，其股價又出現(xiàn)了不小的反彈。
從上面這些案例，其實我們看到，華爾街看不懂中國游戲從根本上就是一個很大的偽命題。那些所謂不被看好的游戲公司，其背后是這些公司的增長出現(xiàn)了問題。他們無法向市場證明，在未來可以繼續(xù)獲得成功，在走完鼎盛期顯露出下滑趨勢時，成為資本市場棄兒其實只是情理之中的事情。
資本市場買的是未來，他們不會為確定的現(xiàn)金支付杠桿
“公司都擁有健康的現(xiàn)金流和持續(xù)不斷的吸金能力”，這是游戲公司吐槽估值在美股估值不高的另一個關鍵點。我們必須承認，網(wǎng)絡游戲公司確實有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，利潤率狀況很好，賬上現(xiàn)金很多，并且可以源源不斷地產(chǎn)生大量現(xiàn)金收入。但和其他很多互聯(lián)網(wǎng)公司如百度、奇虎不同的是，游戲公司的成長性一般很低，一旦核心游戲增長出現(xiàn)停滯或許無法繼續(xù)推出新的成功游戲，那么營收立時就會出現(xiàn)大幅下滑。
在關于完美退市的文章中，還提到了完美的大樓已經(jīng)升值很多的事情。資本市場對于這類擁有大量現(xiàn)金資產(chǎn)的公司，計算PE時通常都會去掉其賬面現(xiàn)金。大家還記得雅虎吧，在去除其所持有的阿里巴巴股票價值后，雅虎的市值為負數(shù)，而雅虎當然不會是一家一文不值的公司。
資本市場從來就是為未來買單的，想象空間比利潤掙錢，利潤要比現(xiàn)金值錢。拿奇虎360來說，凈利潤和營收在過去的一年一直在穩(wěn)定增長中，但其股價卻遭遇了腰斬，背后原因就是資本市場認為奇虎喪失了未來的想象空間。資本市場不會為你確定的固定資產(chǎn)支付杠桿，就完美而言，其固定資產(chǎn)所帶來的增長就算再多，也很難對其市值有所幫助。
移動游戲，成功轉(zhuǎn)型方是股價上漲的唯一出路
游戲媒體GameLook在《2014年日本游戲公司股價漲幅對比》一文回顧了32家日本主要的游戲公司，在過去一年中股價變化情況。在去除那些漲幅高于同期大盤漲幅的公司后，mixi、MARVELOUS、Klab則是漲幅最高的三家公司。而這三家公司在2014年最成功的產(chǎn)品分別是《怪物彈珠》、《劍與魔法的境界 往昔的女神》、《LoveLive 校園偶像祭》，都是手機游戲。
是否擁有成功的移動游戲大作，眼下已經(jīng)成為日本資本市場評判一個公司是否具有未來的重要標準。在中國和美國，同樣也是如此。頁游、端游雖然仍然是一個巨大的市場，但這個市場的增長已經(jīng)步入穩(wěn)定，你很難想象這個領域再有一家公司突然一年獲得數(shù)十倍的增長，而這在移動游戲領域卻是有發(fā)生。
藍港CEO王峰認為，從端游時代的收費到道具是一場空前的革命，這場革命意味著消費體驗的變化，成長節(jié)奏、玩家系統(tǒng)、商業(yè)系統(tǒng)，甚至可能是物品交易，乃至拍賣方都在變化。而移動游戲比前幾次的變化更加強烈，這是設備的革命。
而根據(jù)Newzoo最近發(fā)布了一份關于亞洲手游市場BIGTHREE的數(shù)據(jù)報告， 2014年中國手機游戲規(guī)模已從2013年的23億美元增長至42.5億美元，并有望在2015年超越北美成為世界第二大手游市場。革命那將意味著顛覆，意味著市場的重新洗牌，不自我革命進行移動游戲轉(zhuǎn)型只有等死一條路。
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