虧損企業(yè)上市 神州專車不是第一個(gè) 也不會(huì)是最后一個(gè)專欄
神州專車運(yùn)營(yíng)主體神州優(yōu)車股份有限公司正式遞交新三板掛牌申請(qǐng)，如果成功上市，那么神州專車將成為全國(guó)乃至全世界“專車第一股”。隨著招股書披露，除了287億估值，一年虧損37億也成為很多人的關(guān)注點(diǎn)。
此前主板市場(chǎng)，拒絕虧損企業(yè)上市，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資者無(wú)法分享高科技企業(yè)的成長(zhǎng)，因此BAT等優(yōu)秀公司全部在海外上市。但是隨著美國(guó)資本市場(chǎng)遇冷，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)活躍，很多中概股開始私有化，回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，例如360、中國(guó)手游、世紀(jì)互聯(lián)、人人網(wǎng)等。加之新三板掛牌財(cái)務(wù)門檻不高，鼓勵(lì)創(chuàng)新公司，因此吸引了一批創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)入。
事實(shí)上，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)對(duì)虧損企業(yè)的定價(jià)已經(jīng)發(fā)生新的變化，即便是主板也開始逐步接受這種虧損但是高估值的現(xiàn)象。4月21日復(fù)牌的精功科技，擬52.5億全資收購(gòu)盤古數(shù)據(jù)，成就A股IDC史上最大規(guī)模并購(gòu)，盤古數(shù)據(jù)是國(guó)內(nèi)定制化數(shù)據(jù)中心領(lǐng)軍企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括IDC基礎(chǔ)架構(gòu)，以及云計(jì)算和大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)等增值服務(wù)。但是這是一家設(shè)立僅4年、可能從無(wú)一分錢收入、一直虧損、2015年末凈資產(chǎn)才5000余萬(wàn)元的企業(yè)，卻以52.5億元高價(jià)賣給了上市公司。
以資本市場(chǎng)最為成熟的美國(guó)為例，早在2012年7月，美國(guó)研究人士霍姆(DanielHom)進(jìn)行的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上市的高技術(shù)公司，資本市場(chǎng)更加看重其收入，而并非利潤(rùn)，這和1990年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期有著明顯區(qū)別。
霍姆對(duì)近期（2012年7月之前）美國(guó)市場(chǎng)的高科技公司上市案進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)高達(dá)73%的公司在上市時(shí)是虧損的。而在1999年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，新上市公司中只有34%的企業(yè)虧損。
包括Facebook、特斯拉等上市前也是虧損的。這意味著，在美國(guó)，虧損企業(yè)不但可以上市，甚至?xí)玫酵顿Y者的認(rèn)同，因?yàn)樗麄兏刂械氖俏磥?lái)。成熟的投資者更看中企業(yè)的商業(yè)模式和收入，而不僅僅是眼前的利潤(rùn)。
再比如國(guó)內(nèi)的電商巨頭京東，赴美上市前一年公司虧損5000萬(wàn)元人民幣，上市后首年虧損49億元人民幣。3月1日公布了2015財(cái)年全年業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，2015年第四季度京東虧損76億元，全年虧損更是高達(dá)94億元。京東虧損上市的底氣還是在于它有著70-80%，領(lǐng)先行業(yè)的交易額與收入增速。
市場(chǎng)對(duì)京東有各種各樣的質(zhì)疑，但京東并未因此受到股東及投資人的拋棄。
這些是前車之鑒，神州優(yōu)車大可不必于此憂慮。神州優(yōu)車需要做的，是向投資人、員工證明自己的商業(yè)模式、未來(lái)清晰可見的前景和行業(yè)的引領(lǐng)作用。
神州優(yōu)車董事長(zhǎng)兼CEO陸正耀表示，神州優(yōu)車將會(huì)深度聚焦在出行和汽車領(lǐng)域的全能產(chǎn)業(yè)鏈和人車生態(tài)圈，通過業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和資本運(yùn)作相結(jié)合的手段深耕這個(gè)行業(yè)。根據(jù)羅蘭貝格發(fā)布的《中國(guó)專車市場(chǎng)分析報(bào)告》，在真正的專車市場(chǎng)（比出租車溢價(jià)20%），神州專車已經(jīng)占據(jù)40%的份額。陸正耀稱，B2C模式在合規(guī)、運(yùn)營(yíng)、體驗(yàn)、盈利等方面都比C2C模式有更大優(yōu)勢(shì)。
陸正耀自信地表示，預(yù)計(jì)到今年的第三季度神州專車將實(shí)現(xiàn)盈利，“專車大戰(zhàn)在神州看來(lái)，已經(jīng)結(jié)束，我們已經(jīng)贏了。神州專車已經(jīng)有一條非常清晰的盈利曲線。在這個(gè)業(yè)務(wù)方面，神州專車的品牌、服務(wù)、客戶在市場(chǎng)上已保持一個(gè)非常穩(wěn)定的增長(zhǎng)，所以我認(rèn)為這場(chǎng)仗已經(jīng)打完了。”
北京一位會(huì)計(jì)管理專家表示，對(duì)于上市公司的估值，其依據(jù)首先是業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，其次才是財(cái)務(wù)表現(xiàn)的優(yōu)劣。業(yè)務(wù)模式往往是戰(zhàn)略性的，而財(cái)務(wù)表現(xiàn)只能反映一時(shí)的狀況。美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于業(yè)務(wù)模式尤為看重，這也是為何高科技、創(chuàng)新類企業(yè)特別鐘愛赴美上市的原因所在。因此，如果一家上市公司的業(yè)務(wù)模式是獨(dú)一無(wú)二的，很難找到參照物，或者其即使不是獨(dú)一無(wú)二的，但在行業(yè)內(nèi)占據(jù)著絕對(duì)的壟斷或領(lǐng)先位置，對(duì)其的估值就很容易出現(xiàn)超過其本身價(jià)值的高溢價(jià)。
專車戰(zhàn)線之外，陸正耀說(shuō)，神州優(yōu)車今年還要“打兩三場(chǎng)仗”，出行業(yè)務(wù)之外，神州也在積極布局電商業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。陸正耀認(rèn)為，神州做汽車電商有著獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)。首先，可以借助線上和線下資源做到業(yè)務(wù)閉環(huán)；其次，神州的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)，覆蓋廣，縱深深，可以彌補(bǔ)廠家渠道的不足；第三，神州可以提供全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)，除了買賣車之外，租車、專車都是非常好的協(xié)同業(yè)務(wù)；第四，一個(gè)類似4S店的體系可以滿足消費(fèi)者多樣化的需求。
國(guó)內(nèi)一家大型券商投行負(fù)責(zé)人表示，神州優(yōu)車登錄新三板后，新三板習(xí)慣接納虧損但是有著光明前景的創(chuàng)新型公司，才會(huì)發(fā)展為中國(guó)的納斯達(dá)克。
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