一段錄音疑似曝光“寶萬之爭”結局：寶能出局 王石出局金融
圖片來源：視覺中國
中國資本市場最著名商戰“寶萬之爭”或即將迎來結局：寶能出局，王石出局。
7月7日深夜，一段長達12分57秒的電話錄音在互聯網上流傳開來，一位疑似深度參與“寶萬之爭”的寶能內部人士在與友人的通話中透露：寶能在萬科上面已不可能有太多作為，姚老板（寶能集團董事長姚振華）已決定接受調解，但調解時間與方式沒有最終確認。
上述內部人士表示，在萬科著名股東劉元生以及萬科職工工會的舉報訴訟下，相關法院進行了“審議”，廣東省國資委也出面調解：寶能撤出萬科，轉讓所持股份1/2給華潤，同時承擔華潤在該事件中的財務費用，寶能將在深圳得到兩塊土地作為補償。
萬科方面，董事長王石將“出局”，出任萬科集團名譽董事長，不參與具體管理業務，在新任董事長履職之前，由萬科總裁郁亮暫時兼任。
上述內部人士透露，小姚（姚振華胞弟姚建輝）對于此事并不甘心，寶能手中仍有70億資金，可以撬動110億元的資金增持萬科，如繼續增持，萬科方面將“扛不住”，但同時也就破壞了規矩，“沒辦法，為了挽回寶能的面子”。
這位內部人士表示，小姚做事風格快、狠。小姚認為寶能內部在事件中有戰略失誤，他目前所想的是把深圳地鐵“干掉”，因為沒有深圳地鐵，寶能不會走到這么難堪的地步。在錄音最后，這位內部人士表示自己將背負戰略失誤責任，希望在下周辭職。
這份錄音流傳出來之前，一份與錄音內容高度相似的“寶萬之爭”妥協方案已廣泛傳播，萬科集團在7月7日晚間也公開回應稱“對于上述傳言，萬科集團毫不知情”。截止到記者發稿時，這份錄音內容未得到萬科、寶能、華潤等任何一方證實。
總結起來，這份錄音的核心內容是：寶能方面已經接受調解，但調解時間與方式均沒有最終確認。這與萬科獨立董事華生此前撰文中提到的“寶能只求全身而退”完全契合，這似乎意味著寶能的退出勢在必行，因為在各方力量的斡旋下，“寶能在萬科上面已不可能有太多作為。”
從上述解決方案再去復盤寶能在萬科復牌后的操作，不難理解寶能的意圖——為事件妥協談判增加籌碼。
7月4日萬科復牌直線跌停；7月5日尾盤寶能突然增持，耗資14.9億元；7月6日萬科開市跌停板被打開，全天交易額201億元創歷史紀錄，但當天寶能因觸碰舉牌線僅增持0.03%股份，耗資僅0.64億元。
用14.9億元的資金撬動了200億元資金進場，同時消除了股票繼續跌停的恐慌、托底了萬科股價，這一教科書般的操盤方法證明了姚振華在資本市場的老練。
在輿論造勢方面，經此一役后的寶能也日趨成熟。在7月4日萬科復牌之前，一則寶能“不差錢”、還有300億元現金可以動用的消息也在網絡迅速傳播，但資本是一把“雙刃劍”，在橫掃資本市場的同時也可能傷到自己。
在寶能最新舉牌萬科公告的詳式權益變動報告書中，寶能主要融資平臺深圳市鉅盛華股份有限公司（下稱鉅盛華）2015年度完整財務報告首次完整公開。實際上，在這份報告中，至少可以拆穿寶能“不差錢”的豪言。
300億元現金？借的
在寶能宣稱的300億元現金中，一部分是對萬科的投資收益，一部分便是鉅盛華的現金。鉅盛華2015年底的賬面貨幣資金有267.8億元，而上一年度的貨幣資金僅3.2億元，巨額貨幣資金從哪里來的？答案是：借的。
鉅盛華財務報表顯示，鉅盛華2015年度經營活動產生的現金流量凈額為147.4億元，投資活動產生的現金流量凈額為負值，籌資活動產生的現金流量凈額高達594.6億元，其中吸收投資收到的現金約201.7億元，取得借款收到的現金409.6億元。
另外，鉅盛華的股本相比2014年增加了62億元，這與鉅盛華自2015年8月份開始舉牌萬科到萬科停牌之間5次增加注冊資本數額一致。鉅盛華的資本公積也增加了109億元，這是鉅盛華收到的股東投資。綜上，鉅盛華賬面上的貨幣資金基本可以判定為借款。
“不差錢”？償付危機顯現
借的錢總是要還的，鉅盛華作為寶能主要的融資平臺，其流動比率已經小于1，即意味著鉅盛華存在“短債長投”風險。
鉅盛華財務報表顯示，鉅盛華2015年度的流動負債高達1199億元，其中短期借款111.6億元，其他應付款140.4億元，應付分保賬款355.3億元，最關鍵的是“其他流動負債”項高達657.4億元。
加上鉅盛華657.4億元的非流動負債，鉅盛華的負債總額高達1964.8億元。上述這筆600多億元的“其他流動負債”占總負債的1/3，由于沒有附注說明，這筆負債明細并不清楚，一般會包含稅費、其他應付款，也包含隨時可能爆炸的“地雷”——或有負債，這對鉅盛華的現金流造成極大風險。
與1199億元流動負債相對的是其流動資產僅1098.9億元，意味著鉅盛華流動資產無法覆蓋流動負債，有償付危機，這足以戳破“寶能系”在萬科復牌前宣稱的“不差錢”豪言。
201億元凈利潤？實體經營虧損
鉅盛華2014年的凈利潤不過2.6億元，但其2015年凈利潤已高達201.7億元，這一數據甚至超越萬科2015年181億元的利潤。
實際上，在鉅盛華201億元的凈利潤中，投資收益就高達270億元。但在現金流量表中，鉅盛華真正的“收回投資所收到的現金”以及“取得投資收益所收到的現金”合計僅71.6億元，這意味著鉅盛華的利潤很多只是賬面收益，這一問題同時衍生出收益能否持續性的問題。
同樣，在扣除掉投資收益270億元之后，鉅盛華的再保險業務是處于虧損狀態的：鉅盛華2015年度的營業總收入為92億元，而其營業總成本高達124.4億元。
最后，鉅盛華的財務報表還有一個“地雷”——約300億元的其他應收款。在公司財務報表中，其他應收款項基本是個“雜貨鋪”，各種往來資金混于其中，公司往往利用這一賬戶，進行資金流量的調節。巨款背后，也不排除有大股東提款的嫌疑。
在舉牌萬科的詳式權益變動報告書中，寶能對于舉牌萬科的理由仍然是“出于對上市公司未來發展前景的看好”，未來不排除進一步增持，同時希望推動萬科董事長與監事會的合理改組。但在各方力量的參與下，“寶萬之爭”的解決方案顯然已無法逃離政治的力量。
“大家心里都憋了一肚子氣，說好市場化解決，政府又參與了進來。”寶能內部人士的友人在通話中的一句回復，或將成為此次事件的最佳注解。
作者：羅強
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