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在馬云、馬明哲、馬化騰“三馬”加持以及軟銀孫正義的捧場(chǎng)下，9月28日在香港上市以來(lái)的眾安在線（06060.HK）一時(shí)風(fēng)頭無(wú)二。

截至10月10日，短短7個(gè)交易日里，眾安在線股票10月9日盤(pán)中最高曾摸高至97.80元，總市值一度突破1400億港元。

若按市值營(yíng)收比計(jì)算，“三馬”旗下公司都已經(jīng)黯然失色。截至當(dāng)天，公司股票報(bào)收88.80元。按當(dāng)天收盤(pán)市值1278.65億港元對(duì)應(yīng)2016年年度約40億港元的營(yíng)業(yè)收入之比已高達(dá)近32倍。同期，騰訊、阿里巴巴兩巨頭同一比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于眾安在線。

同樣，若按市凈率（PB）計(jì)算，截至10月10日，經(jīng)過(guò)兩個(gè)交易日窄幅調(diào)整之后，眾安在線PB仍高達(dá)16.91倍。相比之下，馬明哲掌舵的中國(guó)平安（601318.SH）當(dāng)天報(bào)收54.92元，雖然對(duì)應(yīng)總市值已突破萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)10050.36億元，但PB則低至2.36倍。二者落差超過(guò)6倍。

另?yè)?jù)眾安在線9月29日最新披露的2017年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司總保費(fèi)收入達(dá)到人民幣2491.9百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)84.3%。中國(guó)保監(jiān)會(huì)披露的資料表明，2017年上半年，公司在中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額位列行業(yè)第二十一位。較去年同期的市場(chǎng)排名第二十九位相比，提升了八位。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為國(guó)內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，眾安在線頭頂港股“金融科技第一股”的光環(huán)為市場(chǎng)帶來(lái)了足夠多的想像空間。

上市之初，背靠騰訊、阿里和中國(guó)平安等“明星”股東，眾安IPO獲得超過(guò)10萬(wàn)人認(rèn)購(gòu)。

眾安在線公開(kāi)發(fā)售收到39.14億股有效申請(qǐng)，錄得約392倍的超額認(rèn)購(gòu)，國(guó)際配售的認(rèn)購(gòu)?fù)瑯映~，凍資2336.66億港元，因此啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，公開(kāi)發(fā)售的比例增至20%。眾安在線按照招股上限價(jià)每股定價(jià)59.7港元發(fā)售，招股所得凈額為115.31億港元。

千億估值

據(jù)公司IPO聯(lián)席保薦人之一招銀國(guó)際出具的一份報(bào)告顯示，眾安此次采取的估值方法是SOTP，即分類(lèi)加總估值法。對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)估值645億-741億港元，對(duì)科技估值322億，加總得到眾安保險(xiǎn)的估值在967億-1064億港元。

報(bào)告稱(chēng)，這一估值建立在對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)科技市場(chǎng)以及眾安科技業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年內(nèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)上。招銀國(guó)際預(yù)計(jì)，眾安保險(xiǎn)2017-2019年的利潤(rùn)將分別為-4.68億、3.73億和17.1億元人民幣，主要是來(lái)自承保利潤(rùn)和科技業(yè)務(wù)的收入將大幅增加，其中預(yù)計(jì)來(lái)自科技輸出的收入在2017-2019年的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到309%。

眾安在線上市后股權(quán)架構(gòu)

此外，公司半年報(bào)表明，在公司基于五大場(chǎng)景的系列產(chǎn)品中，公司生活消費(fèi)生態(tài)系統(tǒng)、消費(fèi)金融生態(tài)系統(tǒng)、健康生態(tài)系統(tǒng)、航旅生態(tài)系統(tǒng)、汽車(chē)生態(tài)系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)人民幣909.1百萬(wàn)元、256.4百萬(wàn)元、437.5百萬(wàn)元、705.7百萬(wàn)元、4.1百萬(wàn)元。

其中，增速最快的為健康生態(tài)系統(tǒng)，同比大幅增長(zhǎng)898.5%；消費(fèi)金融生態(tài)系統(tǒng)增速也達(dá)到了113.9%。

不過(guò)，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，眾安在線繼2016年凈利潤(rùn)同比下降近80%至937.2萬(wàn)元之后，公司預(yù)計(jì)2017年將錄得重大虧損。今年中期，公司凈利潤(rùn)虧損額達(dá)2.87億元。

對(duì)此，眾安在線CEO陳勁認(rèn)為，做保險(xiǎn)科技是不容易的，但是正因?yàn)殡y才體現(xiàn)出眾安的價(jià)值。“我覺(jué)得我們做的事情，一直是或者是用以前傳統(tǒng)的方法做不到，或者是過(guò)去大家真的看不見(jiàn)、做不到、或者是很難做好的市場(chǎng)。”陳勁如是說(shuō)。“互聯(lián)網(wǎng)提供了一種土壤，這就是所謂生態(tài)非常不一樣的地方，只要你在這個(gè)生態(tài)里面，你不斷的給他澆水，陽(yáng)光水分，這個(gè)結(jié)果一定會(huì)是一個(gè)水到渠成的結(jié)果。”

盡管面臨外界對(duì)于公司估值泡沫的質(zhì)疑，眾安在線CFO鄧銳民直言，估值最好的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是市場(chǎng)怎么去看待，怎么去接受。“這次我們上市，投資者有長(zhǎng)線的投資人，長(zhǎng)線的基金，包括一些主權(quán)基金，其實(shí)他們是最明確的告訴我們這個(gè)估值是合理不合理的人。這次市場(chǎng)反應(yīng)確實(shí)好，除了零售有接近400倍超額以外，在國(guó)際環(huán)節(jié)反應(yīng)也是非常非常好，所以我覺(jué)得這是很明顯，他們看到公司我們的價(jià)值所在，他們對(duì)我們的定價(jià)是非常認(rèn)可的。”鄧銳民稱(chēng)。

保險(xiǎn)科技

另?yè)?jù)眾安招股說(shuō)明書(shū)披露，中國(guó)保險(xiǎn)科技市場(chǎng)的總保費(fèi)預(yù)計(jì)將由2016 年的 3630 億元增長(zhǎng)至2021 年的14130 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 31.2%，高于行業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率 21.6 個(gè)百分點(diǎn)。

其中，以生態(tài)系統(tǒng)導(dǎo)向的產(chǎn)品創(chuàng)新預(yù)期以復(fù)合年增長(zhǎng)率62.0%的水平高速增長(zhǎng)，網(wǎng)上銷(xiāo)售及技術(shù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品升級(jí)部分增速分別為 26.1%及41.1%。

“在過(guò)去的幾年當(dāng)中，我們著重在五個(gè)生態(tài)系統(tǒng)上發(fā)力，通過(guò)它們連接了199個(gè)合作伙伴。在豐富和發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，我們完善了5個(gè)生態(tài)。”陳勁稱(chēng)。“第一個(gè)是生活消費(fèi)，包括我們最早在淘寶里面從退運(yùn)險(xiǎn)起步到今天逐步深入的形態(tài)。第二個(gè)是消費(fèi)金融，第三個(gè)是健康，第四個(gè)是航旅，第五個(gè)是汽車(chē)。”

陳勁指出，金融科技的演變過(guò)程也是這樣，最重要的是人們的消費(fèi)行為發(fā)生了變化，習(xí)慣了在網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)，其認(rèn)為這個(gè)將逐步成為主流的模式，這樣的模式改變也會(huì)改變整個(gè)眾安的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，包括一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也會(huì)隨著公司拓展新的生態(tài)和生態(tài)內(nèi)部的不斷的演進(jìn)，以及每個(gè)獨(dú)立生態(tài)里面的演進(jìn)而發(fā)生變化。

陳勁表示，“眾安提供的保險(xiǎn)服務(wù)是為客戶(hù)提供保險(xiǎn)價(jià)值鏈當(dāng)中的一部分，可能在場(chǎng)景里面我們提供的不是所有，是整個(gè)價(jià)值里面當(dāng)中的一個(gè)部分，所以，有的時(shí)候客戶(hù)對(duì)我們沒(méi)有直接感知。”

陳勁稱(chēng)，從整個(gè)發(fā)展過(guò)程來(lái)看，眾安保險(xiǎn)在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的領(lǐng)域里面是很年輕的公司，但是我們相信金融科技這個(gè)領(lǐng)域，就像互聯(lián)網(wǎng)改變了電商，它也改變了科技中的支付，一定會(huì)給保險(xiǎn)帶來(lái)深刻的變革，而在這個(gè)變革當(dāng)中，眾安真的是先行者。

陳勁強(qiáng)調(diào)，眾安未來(lái)發(fā)展的路徑，一個(gè)是水平的擴(kuò)張，一個(gè)是垂直的提升。“水平的擴(kuò)張就是五個(gè)生態(tài)，在五個(gè)生態(tài)里面還要進(jìn)一步的挖掘，也許還會(huì)有新的生態(tài)出現(xiàn)。垂直的提升即我們的金融科技從最開(kāi)始的云平臺(tái)服務(wù)自己為主，到逐步的能夠把平臺(tái)賦能作為輸出。”陳勁表示。“這的確是一個(gè)發(fā)展階段問(wèn)題，沒(méi)有人能期待一個(gè)孩子剛生下來(lái)就會(huì)跑，這是其發(fā)展的自身規(guī)律，就像我們看到今天電商是怎么走過(guò)來(lái)的，你們也可以想象到金融科技會(huì)走過(guò)怎樣一個(gè)過(guò)程。盈利真的是一個(gè)過(guò)程，當(dāng)他發(fā)展到他能夠盈利的時(shí)候，他一定會(huì)盈利。”

陳勁直言，眾安想做有溫度的保險(xiǎn)。“有溫度是指我們非常了解用戶(hù)，站在用戶(hù)的角度，我們真的是能夠做到客戶(hù)化、場(chǎng)景化和智能化地了解用戶(hù)，是在科技條件下的一個(gè)有溫度。”陳勁稱(chēng)。

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