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11 月 16 日，在 A 股市場(chǎng)整體陷入調(diào)整的情況下，貴州茅臺(tái)（600519）逆勢(shì)走高，股價(jià)一度摸上 719.86 元的歷史新高，市值突破 9000 億元，直逼萬(wàn)億大關(guān)。

雖然當(dāng)晚公司發(fā)布公告，稱最近市場(chǎng)上關(guān)于公司過高的目標(biāo)股價(jià)及估值均不代表公司態(tài)度，希望廣大投資者和消費(fèi)者理性看待，審慎決策，理性投資，也確實(shí)對(duì)次日貴州茅臺(tái)的走勢(shì)形成了降溫效應(yīng)，但 11 月 17 日，該股股價(jià)還是維持在 690 元上方，市值仍高達(dá) 8671 億元。

加速攀高站上 700 元股價(jià)

"300 元、400 元、500 元、600 元、700 元 …… 貴州茅臺(tái)還會(huì)漲到多少 ?" 近日，很多投資者在提出這樣疑問的同時(shí)，也不禁感嘆這只股票的強(qiáng)勢(shì)。

盤面顯示，今年以來，貴州茅臺(tái)從年初的 327.49 元開盤，連續(xù)突破四個(gè)百元整數(shù)關(guān)口，于日前站上 700 元高位，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過了 110%。如此凌厲表現(xiàn)對(duì)于一只超大市值的個(gè)股來講，可圈可點(diǎn)，也非常罕見。據(jù)統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)股價(jià)在達(dá)到 719.86 元時(shí)，其總市值已有 9044 億元，距離 797 元即可突破萬(wàn)億元大關(guān)，只剩下 10% 的漲幅。目前，該股的流通總市值已位居 A 股公司的第四位，僅次于工商銀行、中國(guó)石油和農(nóng)業(yè)銀行。

" 能夠堅(jiān)持 16 年之久的慢牛，在 A 股市場(chǎng)上可謂稀世珍寶 "， 11 月 16 日晚間，新華社就貴州茅臺(tái)如此評(píng)論道。的確，今年以來，貴州茅臺(tái)從未出現(xiàn)過單日漲停，但一直保持著持續(xù)上行，近日尤其引發(fā)關(guān)注，除了股價(jià)突破 700 元外，還有上漲明顯加速，短期漲幅過大，使得市場(chǎng)上出現(xiàn)了憂慮的聲音。統(tǒng)計(jì)表明，該股從 600 元漲到 700 元只用了 15 個(gè)交易日，而此前從 300 元漲到 400 元用了 80 個(gè)交易日，500 元漲到 600 元用了 48 個(gè)交易日。

北京一家私募的投資負(fù)責(zé)人日前向 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，天時(shí)加人和，成就了今日茅臺(tái)股票的輝煌。他說，今年 6 月，A 股市場(chǎng)成功加入 MSCI，利好貴州茅臺(tái)等績(jī)優(yōu) " 大白馬 "，特別是貴州茅臺(tái)，其品牌和行業(yè)屬性都更受海外投資者認(rèn)可和青睞。

更深層次的原因是，A 股市場(chǎng)今年的投資邏輯發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，從原來的炒新、炒小到追求真正的價(jià)值成長(zhǎng)，業(yè)績(jī)好的大市值股票受到了空前重視。時(shí)至今日，市場(chǎng)普遍認(rèn)同，未來個(gè)股分化將愈加明顯，業(yè)績(jī)好的公司股價(jià)會(huì)持續(xù)上漲，業(yè)績(jī)差的將越來越失去競(jìng)爭(zhēng)力。建信基金基金經(jīng)理陶燦日前也向 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前來看，估值對(duì)個(gè)股股價(jià)的影響已越來越小，而業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的影響越來越大。

" 盡管貴州茅臺(tái) 11 月 17 日在防風(fēng)險(xiǎn)消息的推動(dòng)下止步上漲，全日下跌逾 4%，但若對(duì)比題材股、概念股，其表現(xiàn)還是不弱的 "，上述私募投資負(fù)責(zé)人稱。

茅臺(tái)上漲的 " 價(jià)值論 "

貴州茅臺(tái)價(jià)值幾何，700 元股價(jià)到底貴不貴？

此前，東方港灣投資董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理但斌曾在個(gè)人微博上表示：國(guó)酒茅臺(tái)是屬于醬香型白酒，沒有泡沫，有泡沫的那叫啤酒。而目前來看，也尚無看空貴州茅臺(tái)的分析機(jī)構(gòu)，高盛更是將目標(biāo)價(jià)上調(diào)到了 881 元。

據(jù) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前市場(chǎng)上的觀點(diǎn)集中兩方面：一種是從公司本身出發(fā)，認(rèn)為茅臺(tái)白酒釀造雖說是簡(jiǎn)單的生意，但貴州茅臺(tái)有它的獨(dú)特性，是其他品牌白酒所不能 " 媲美 " 的，如上海一家私募基金投資經(jīng)理所稱，部分投資者是將茅臺(tái)酒當(dāng)成了是一種賦予有品牌價(jià)值的 " 奢侈品 "，眾所周知，茅臺(tái)酒是醬香型白酒，其釀制過程依賴于茅臺(tái)鎮(zhèn)特有的水土環(huán)境，其稀缺性是別的白酒廠家所不具備的，而物以稀為貴，正如鉆石，只是一塊 " 石頭 "，卻擁有巨大價(jià)值。該私募基金投資經(jīng)理坦言，正是基于這一點(diǎn)，他對(duì)貴州茅臺(tái)股票的投資不再糾結(jié)于股價(jià)和估值，而是重點(diǎn)看市場(chǎng)的認(rèn)同度，市場(chǎng)覺得高了他就減倉(cāng)一些，又看好了再買回來。

還有一種觀點(diǎn)是從股票價(jià)值出發(fā)。資料顯示，貴州茅臺(tái)今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 424.5 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 199.84 億元，同比增長(zhǎng) 60.31%，基本每股收益 15.91 元。上述業(yè)績(jī)指標(biāo)均明顯超過了 2016 年全年水平。未來角度看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)茅臺(tái)酒明年還可能提價(jià)。但斌在接受私募排排網(wǎng)咨詢觀點(diǎn)時(shí)就曾表示，其推斷，茅臺(tái)銷量有望從 2.68 萬(wàn)噸提高到 8 萬(wàn)噸，即 3 倍空間，如果出廠價(jià)從 819 元再提高到 1650 元，就還有 2 倍空間，如果今年貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)為 250 億元，那么乘以 6 之后就是 1500 億元的凈利潤(rùn)，哪怕只有 10 倍 PE，也可對(duì)應(yīng) 1.5 萬(wàn)億市值。

針對(duì)目前市場(chǎng)上最為糾結(jié)的 700 元股價(jià)到底值不值？21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到的是，確有一些分歧。巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄明確表示，目前貴州茅臺(tái)及整個(gè)釀酒板塊短期漲幅過大，已有泡沫嫌疑，因此不建議配置。私募 " 建平遠(yuǎn)航 " 的基金經(jīng)理黃建平亦表示：" 當(dāng)貴州茅臺(tái)萬(wàn)億市值之時(shí)，就是我全部賣出之時(shí)，1 萬(wàn)億市值大概透支了未來 4-5 年的利潤(rùn)，2013 年白酒業(yè)雞飛狗跳時(shí)買入，當(dāng)時(shí)市值大約 1500 億元，短短 4 年時(shí)間升約 5 倍，茅臺(tái)雖好，也不宜透支太多，我只能賺有把握的錢。"

事實(shí)上，近段時(shí)間，伴隨著貴州茅臺(tái)股價(jià)的高歌猛進(jìn)，已有部分投資者開始陸續(xù)減持，一向嗅覺敏銳的滬股通北上資金繼 11 月 16 日凈賣出 2 億元后，11 月 17 日凈賣出超 11 億元。

機(jī)構(gòu) " 抱團(tuán) " 持有不撒手從貴州茅臺(tái)的持股結(jié)構(gòu)看，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的廣泛青睞是支撐該股上漲的重要推手。

同花順 iFinD 統(tǒng)計(jì)，截至今年三季度末，共有 86 家基金公司的 566 只公募基金的前十大重倉(cāng)股中配置了貴州茅臺(tái)，總持有基金數(shù)量和持股市值都僅次于中國(guó)平安（601318），合計(jì)持有 4560.93 萬(wàn)股，而若算上 QFII、保險(xiǎn)等其他機(jī)構(gòu)，持有股份數(shù)量超過了 7100 萬(wàn)股。值得說明的是，貴州茅臺(tái)的總股本為 12.562 億股，去掉了大股東所持股份，還有 4.5 億股左右，也就是說，機(jī)構(gòu)持股占比達(dá)到了 16%。這還是比較保守的數(shù)字，實(shí)際上，從基金中報(bào)中可見，機(jī)構(gòu)持有股份數(shù)量更多，而市場(chǎng)上實(shí)際交易流通的股份更少。

" 貴州茅臺(tái)今年來的表現(xiàn)是出乎多數(shù)投資者，甚至是研究機(jī)構(gòu)意料的。翻看此前的機(jī)構(gòu)研報(bào)，目標(biāo)價(jià)基本在 250 元 -300 元，年前給出 400 元的目標(biāo)價(jià)的僅有招商證券一家 "，上海一位混合型基金經(jīng)理表示。據(jù)他了解，不少公私募基金等機(jī)構(gòu)投資者在下半年對(duì)貴州茅臺(tái)進(jìn)行了大幅增倉(cāng)，盡管 9 月中旬以來，該股加速上漲，但有越來越多的機(jī)構(gòu)投資者積極重倉(cāng)。

單拿公募基金來說，同花順 iFinD 統(tǒng)計(jì)，今年二季度末，有 450 只基金重倉(cāng)茅臺(tái)，合計(jì)持有 3962.9 萬(wàn)股，但到了三季度，重倉(cāng)基金一下子增加了 116 只，持股數(shù)量也增加了 15%。

除了華夏上證 50ETF、易方達(dá)上證 50 指數(shù) A、華安上證 180ETF 等指數(shù)基金外，南方消費(fèi)活力混合、易方達(dá)新絲路混合、東方紅睿豐混合等主動(dòng)管理偏股型基金也大舉重倉(cāng)。東方紅睿豐今年 9 月轉(zhuǎn)型，發(fā)行規(guī)模近百億，成立后即買入了約 100 萬(wàn)股的貴州茅臺(tái)。今年前三季度的業(yè)績(jī)冠軍國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng) + 股票三季度賣出了新能源行業(yè)重倉(cāng)股后，改為投向了貴州茅臺(tái)等白酒股。

" 今年業(yè)績(jī)好的基金很多得益于茅臺(tái)等大白馬股的上漲，反過來，業(yè)績(jī)好促進(jìn)了規(guī)模凈增長(zhǎng)，新進(jìn)資金配置股票還是會(huì)選擇茅臺(tái)等白馬股，由此即形成了馬太效應(yīng) "，上海一家基金公司的投資副總監(jiān)表示。他亦坦言，也許短期內(nèi)會(huì)有基金經(jīng)理減持一些茅臺(tái)股票，降低成本，但基本上可以肯定的是，它還是會(huì)在持倉(cāng)中占據(jù)重要份量。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入四季度以來，滬股通確有減持貴州茅臺(tái)，合計(jì)賣出金額 110.56 億元，但買入金額也有 78.91 億元，凈賣出金額不到 32 億元。

來源：zaker         作者：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道