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一度在現(xiàn)金貸賽道上狂奔的二三四五，盡管在2017年出現(xiàn)9.6億壞賬，卻依然實(shí)現(xiàn)9.3億的盈利，賺得盆滿缽滿。

高壞賬與高利潤(rùn)齊飛，如此神一般的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，恰恰是中國式現(xiàn)金貸的典型樣本。

如果不是現(xiàn)金貸整頓風(fēng)暴，通過借新還舊游戲，二三四五表現(xiàn)出來的壞賬將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前的水平，同時(shí)其盈利將更令人瞠目結(jié)舌。

1.壞賬何以飆升？

根據(jù)最新披露的業(yè)績(jī)快報(bào)，2017年二三四五實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入32.29億元，比上年同期增長(zhǎng)85.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.32億元，比上年同期增長(zhǎng)46.72%。

二三四五在公告中稱，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要系報(bào)告期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)發(fā)展較快所致。

與此同時(shí)，二三四五還披露了一份《關(guān)于2017年度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》： 2017年度擬計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備9.66億元。

導(dǎo)致這一結(jié)果的主要原因是現(xiàn)金貸壞賬。截止去年末，二三四五發(fā)放貸款（快速審批秒下款）及墊款的資產(chǎn)原值金額為11.26億元，資產(chǎn)凈值金額為1.62億元，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額為9.64億元。

二三四五公告稱，公司報(bào)告期內(nèi)與持牌金融機(jī)構(gòu)合作開展的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展，導(dǎo)致發(fā)放貸款及墊款金額大幅增長(zhǎng)引起公司應(yīng)承擔(dān)的壞賬損失相應(yīng)增加所致。

公告并稱，“因2017年第四季度互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，引起壞賬率有所上升，故計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額增長(zhǎng)幅度較大。”

一個(gè)標(biāo)志性事件是，去年12月1日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室正式下發(fā)《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》，拉開了現(xiàn)金貸行業(yè)的腥風(fēng)血雨。

這場(chǎng)整頓風(fēng)暴還引發(fā)了現(xiàn)金貸行業(yè)壞賬率的迅速走高。

一方面，監(jiān)管新政對(duì)現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)進(jìn)行了多方面的嚴(yán)格限制，尤其是卡住了資金來源，導(dǎo)致現(xiàn)金貸新增業(yè)務(wù)大幅下滑，借新還舊難以為繼。

另一方面，監(jiān)管風(fēng)暴之下，現(xiàn)金貸平臺(tái)自身的合法性進(jìn)一步受到質(zhì)疑，這使得“合法”賴賬思潮洶涌，嚴(yán)重影響了用戶還款意愿，這對(duì)中小平臺(tái)來說無異于滅頂之災(zāi)。

2.現(xiàn)金貸本質(zhì)

二三四五公布的壞賬情況，不過又一次證明了絕大多數(shù)現(xiàn)金貸產(chǎn)品的商業(yè)模式本質(zhì)：高利息覆蓋高成本、高增長(zhǎng)覆蓋高壞賬。

我們無意否認(rèn)現(xiàn)金貸的積極意義，與傳統(tǒng)的民間借貸相比，它在效率和體驗(yàn)上取得了巨大進(jìn)步，且在一定程度上提高了金融可獲得性。

然而，這不足以掩蓋現(xiàn)金貸行業(yè)普遍存在的問題，也阻擋不了現(xiàn)金貸最終被強(qiáng)監(jiān)管的歷史車輪所碾壓。

去年7月，新金融瑯琊榜曾經(jīng)以《利潤(rùn)高到不好意思公布，現(xiàn)金貸是龐氏繁榮嗎？》為標(biāo)題提出質(zhì)疑：

獲客成本與資金成本都是相對(duì)顯性的，而壞賬成本是不確定的，也往往是最致命的。如果多頭借貸行為盛行，整個(gè)現(xiàn)金貸市場(chǎng)很可能淪為了一個(gè)借新還舊的龐氏游戲。

只要現(xiàn)金貸平臺(tái)不斷增加，新的資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，這個(gè)游戲就可以玩下去。一旦壞賬率達(dá)到某個(gè)臨界點(diǎn)，或者監(jiān)管大幅收緊，又或者資金高度緊張，坍塌就不遠(yuǎn)了。

之后不久，新金融瑯琊榜在《宜人貸（注冊(cè)領(lǐng)紅包）的估值之謎：高利貸還是高科技？》一文中再次指出：

一名典型的宜人貸的借款（享低息貸款）人，借入1萬元需要支付2000元的前期服務(wù)費(fèi)，之后按月支付利息與服務(wù)費(fèi)。相當(dāng)于宜人貸撮合100億元借款，前置獲得20億元的服務(wù)費(fèi)收入。

宜人貸所代表的中國互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金貸/次級(jí)貸行業(yè)，依靠類似于砍頭息的前期服務(wù)費(fèi)，在業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)一次性攫取高昂的服務(wù)費(fèi)收入，更像是一種高利息覆蓋高成本、高增長(zhǎng)覆蓋高壞賬的游戲。

通過借新還舊、多頭借貸與拉長(zhǎng)期限，以及整體規(guī)模的迅速膨脹，現(xiàn)金貸行業(yè)的壞賬壓力尚未真正顯現(xiàn)，行業(yè)暫時(shí)呈現(xiàn)出暴利的幻象。

另一個(gè)可以說明問題的是極低的回款率。

今年1月13日，二三四五曾經(jīng)披露，公司向外轉(zhuǎn)讓了賬面原值2.69億元的應(yīng)收款項(xiàng)（ 涉及筆數(shù)超過18.51萬筆），轉(zhuǎn)讓價(jià)款僅為528萬元。

根據(jù)二三四五對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，借款時(shí)間超過4個(gè)月（含4個(gè)月）的應(yīng)收款項(xiàng)的實(shí)際回款率極低。在上述應(yīng)收款項(xiàng)轉(zhuǎn)讓事宜完成之日，該等應(yīng)收款項(xiàng)的實(shí)際回款金額僅為183.11萬元，占比僅為0.68%。

在如此之低的回款率面前，現(xiàn)金貸行業(yè)自我標(biāo)榜的大數(shù)據(jù)、人工智能，又在哪里呢？

【來源：零壹財(cái)經(jīng) 】