昨天，央行公布了重要的金融數(shù)據(jù)，9 月末，廣義貨幣（M2）余額 180.17 萬億元，同比增長 8.3%，增速比上月末高 0.1 個百分點，比上年同期低 0.7 個百分點；狹義貨幣（M1）余額 53.86 萬億元，同比增長 4%，增速比上月末高 0.1 個百分點，比上年同期低 10 個百分點；無論是 M1 還是 M2，增速都比市場預(yù)計的高了 0.1%，而且 9 月份新增人民幣貸款 13800 億元，這也比市場預(yù)計的 13580 億，多了一些，重點變化在社會融資總額，9 月份的社會融資規(guī)模達(dá)到 22100 億，而市場的預(yù)期只有 15500 億，之所以差了這么多，是因為發(fā)生了統(tǒng)計上的變化，地方政府專項債券，被納入到了社會融資的統(tǒng)計當(dāng)中。

央行認(rèn)為，8 月以來地方政府專項債券，發(fā)行速度加快，根據(jù)財政部的數(shù)據(jù)，9 月份，地方政府專項債發(fā)行了，7485 億元。這對銀行貸款和企業(yè)債券有明顯的接替效應(yīng)，所以已經(jīng)構(gòu)成了社會融資的性質(zhì)，納入地方政府專項債，可以視為一個財政積極的信號。也就是說，未來財政上，可能要在資金端起到更大的作用。但也要看到，納入地方政府專項債，只是統(tǒng)計上的變化，原來口徑下的社會融資增速還在快速下降。社會融資是指貸款人通過非傳統(tǒng)銀行貸款渠道籌集資金的活動。一般被視為是經(jīng)濟(jì)活動的晴雨表，體現(xiàn)金融體系對實體經(jīng)濟(jì)的資金支持。那么現(xiàn)在原口徑下的社會融資增速大幅下降，同比增長已經(jīng)跌到了 10% 以下，這已經(jīng)再次亮起了紅燈。去杠桿確實是有點去的太狠了。從金融數(shù)據(jù)和貨幣政策上來看，我們依舊在執(zhí)行去杠桿的任務(wù)，而且這次貨幣總閘門確實管的比較緊，M2 已經(jīng)在低位停留了很長一段時間，社會融資總額快速的下降，可以說經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了資金荒，企業(yè)貸款已經(jīng)實質(zhì)性困難。在知識星球齊俊杰的粉絲群里，老齊也一直說，目前我們面臨貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢、信用擴(kuò)張力度尚小、有效投資不足、外需不確定性大等多重困境。上有資產(chǎn)泡沫，下有股市質(zhì)押危機(jī)，左有通脹警報，右有企業(yè)貸款困難，留給貨幣政策的空間其實就那么一點點的夾縫。現(xiàn)在實在沒辦法了，拿地方政府的專項債出來，補(bǔ)充到社會融資總額里，讓這個數(shù)字看著沒那么難看，希望財政能夠更加積極，來解決實際的貨幣問題，但是財政積極能替代企業(yè)融資嗎？顯然是不能，積極的財政只能是鎮(zhèn)痛劑，并不是治病的藥。鎮(zhèn)痛劑一開始是有作用的，能夠緩解疼痛，但是如果鎮(zhèn)痛劑用多了，他反而有副作用。

所以，現(xiàn)在你就看到，2015 年推樓市去庫存，2016 年推棚改貨幣化安置的副作用了，要不是把樓市那么高，要不是消耗了那么多居民儲蓄，增加了那么多的居民杠桿，我們本可以從容面對。如果房價還在 2015 年，現(xiàn)在放一點流動性出來，讓經(jīng)濟(jì)緩一緩，應(yīng)該也問題不大。但現(xiàn)在卻如臨大敵。一點流動性都不敢多給。當(dāng)出口被外部環(huán)境封殺，投資被輸入型通脹封殺，這時候才想起消費是多么寶貴，但問題是，消費早已經(jīng)被樓市吃成了 30 年貸款。企業(yè)也在股市的暴跌中，生存越來越困難。這種市場環(huán)境，創(chuàng)投馬上也要出問題。所以現(xiàn)在大家就全都準(zhǔn)備過冬吧。

當(dāng)然，翻舊賬也沒意思，說風(fēng)涼話更是不解決問題，不過現(xiàn)在這種情況下，確實已經(jīng)非常困難，已經(jīng)沒有多少調(diào)整空間了，也許還有最后的一個險招，那就是繼續(xù)樓市調(diào)控不放松，堅決控制樓市貸款，二套房盡量停貸，企業(yè)買房全部禁止，貨幣化安置基本叫停。給樓市高壓，是為了給央行這邊爭取釋放流動性的空間，將市場利率壓下來，讓實體經(jīng)濟(jì)融資成本降低，這樣很多生意才能重新有利潤，然后去杠桿暫緩，給企業(yè)松口氣，積極的財政政策，先減稅，再去搞那些什么基建投資，減稅是不會推升通脹的，基建弄不好會通過油價推升通脹水平，而在股市上，不花錢少花錢的政策一定要多給，恢復(fù)市場信心，比如停發(fā)新股，調(diào)低印花稅，之后讓國家隊逐漸回來接盤，這個位置國家隊進(jìn)去未來是可以賺到很多錢的，所以并沒什么風(fēng)險。把股市托起來，融資功能才能恢復(fù)，企業(yè)質(zhì)押危機(jī)才能解除，創(chuàng)投也才能活，創(chuàng)業(yè)環(huán)境才能重新好起來。不過，之所以說這是一個險招，兩個風(fēng)險點，1 是樓市你能不能真的控制住，上有政策下有對策，一直是我們的特色，萬一流動性轉(zhuǎn)一圈又去了樓市，那就全毀了，所以必須把樓市的籬笆扎緊，再扎緊。2 是通脹影響，輸入型通脹你解決不了，但此時釋放流動性確實有火上澆油的感覺。會不會進(jìn)一步推升物價并不好說，所以必須要密切關(guān)注食品價格，打擊囤積居奇，還有租房價格，決不能在這個時候再讓資本式二房東搗亂。

來源：雪球網(wǎng)