亞馬遜在美國時間 1 月 31 日美股收盤后發布財報。當天交易時間里它的股價漲了接近 3%，盤后它再次發布破紀錄的財報后，股價先是往上一哆嗦，之后卻立刻掉頭向下，在財報電話會議結束那一刻，盤后價已經跌去了近 5%。

為什么？

瓶頸可能更早到來

股價跌說明了人們對亞馬遜的某種擔憂，即便它的財報本身其實十分亮眼。

受惠于黑五等購物季活動，亞馬遜在 2018 年第四季度的營收連續第三個季度打破紀錄，達到 724 億美元，同比增長 20%。盈利增長 62%，達到 30 億美元。這兩項數據均超過市場預期。

在云服務業務上，AWS 的營收繼續維持 45% 的增長，達到 74 億美元，占總營收的比例上升到 10%，它繼續貢獻了公司超過一半的盈利，第四季度盈利為 21.77 億美元。

（圖片來源：zerohedge）

但是，從盤后表現來看，這樣的破紀錄表現似乎依然沒有掩蓋增速放緩給市場帶來的擔憂：

自營電商業務營收增長 14%，去年同期為 17%。以 Prime 會員為主的訂閱服務營收增速從去年同期的 47% 下降到 26%。

以收購來的 Whole Foods 為主的線下門店營收下跌 3%，不過亞馬遜表示這是因為 2017 年第四季度的天數更多，而且有些新的分店也算在了電商業務下。亞馬遜 CFO Olsavsky 表示，" 其實如果調整一下，Whole Foods 本身增長了 6%。"

在電商業務方面，財報發布時還遇到印度出臺鼓勵本土電商，打壓亞馬遜等國際巨頭的政策，面對分析師的詢問，Olsavsky 承認新的政策會限制亞馬遜在印度市場的營收，對于對策，他只是表示：" 對印度市場長期保持信心 "。

此前亞馬遜 CEO 貝索斯表示將對印度市場投入 50 億美元，但現在看來，蘋果對中國市場多頭疼，亞馬遜就有多擔心印度市場。

除此之外，亞馬遜對下一季度的預期再次低于市場預期。亞馬遜預計今年一季度營收在 560 億到 600 億美元之間，盈利在 23 億到 33 億美元之間，均低于市場預期。而且，若亞馬遜只完成營收指引的最低值，那么它今年第一季度的增長將只有 10%，這將是它自 2001 年以來最低的增速，市場到時候會如何反應？

這些種種跡象都讓投資者擔憂，亞馬遜的增長瓶頸就會更早到來。

增長變慢，但亞馬遜還可以更好提高利潤  

過去幾年亞馬遜的股價或者人們對亞馬遜的關注焦點都集中在營收上。但隨著營收增長逐漸有放緩的趨勢，亞馬遜的策略可能也要開始改變。

雖然在線銷售等的增長開始放緩，但其實這部分業務一直都是利潤很低的業務。尤其是亞馬遜自己負責的物流比例和自營商品不斷提高后，物流、人力成本等不斷增長， Olsavsky 也表示，這部分的成本變得很難預測，但總的來說肯定會不斷增高。

與此同時，雖然以 Prime 為主的訂閱營收增速放緩，但 Prime 會員數繼續增長且留存率不低。根據財報，"2018 年新增的 Prime 會員比以往任何一年都多 "。如果可以保持這樣的節奏，說明消費者對亞馬遜的 " 忠誠度 " 開始提高。一些分析師認為，這會讓亞馬遜靠折扣、免運費等活動吸引新客戶的動力變小，對應的利潤可能會升高。

而另一方面，此次財報也看到亞馬遜 AWS 繼續保持了 45% 的增速，另外廣告業務也繼續增長，雖然與 Google 等還無法比較，但此次增速再次超過 90%，而且由于亞馬遜的廣告業務可以直接看到實際銷售轉化，在各企業收緊開支時，這種銷售導向的廣告模式可能也會有更多的機會。AWS 和廣告業務由于高利潤率，目前已經是亞馬遜利潤的大頭，隨著電商規模增長遇到瓶頸，未來亞馬遜的策略可能會更加集中在提高利潤率上。

【來源：品玩】