2016年前后，汽車金融成為風口行業，大量資本涌入。2018年，一批汽車金融公司上市，給市場交出了一份答卷。
風口之中，資本追捧；上市之后，卻一夜夢碎。
汽車金融的股票，表現都不太樂觀。除了點牛金融股價較上市時有所上漲，優信、易鑫、趣店、燦谷的股價，均出現了大幅下跌。其中，優信、燦谷股價跌去了一半，易鑫與趣店蒸發了八成。
汽車金融領域還不斷爆出負面新聞：現金流吃緊，大量閉店裁員。當年風光無限的汽車金融行業，為何遭遇如此困境？
近期汽車金融的股價表現，實在讓人揪心。
自上市以來，優信的股價，總體呈走低態勢。4月5日，優信收盤價為4.05美元，市值11.84億美元，不足上市時的一半。
在香港上市的易鑫，同樣面臨股價大跌的尷尬。
2017年11月上市后，易鑫股價一度達到最高點10.18港元，市值一度達到639億港元。隨后，其股價一路下跌。截至4月8日收盤時，易鑫股價為2.05港元，總市值130.60億港元，較最高點下降了80%。
4月5日，燦谷收盤價為7.19美元，市值10.86億美元，與上市時相比，股價跌去近半。
號稱轉型汽車金融的趣店，股價表現也讓人擔憂。趣店股價從上市時的34.35美元，下跌至4月5日收盤時的5.31美元，市值蒸發了85%。
除了股價腰斬之外，很多汽車金融公司也曝出了“現金流吃緊”的新聞。
今年6月，優信有一筆約12億元的可轉債將到期，如果屆時優信的股價不能高于發行價，將需要償還投資機構近12億資金。
這就是“對賭協議”。
但去年的財報顯示，優信的現金和現金等價物只有8億多，如果近期不能融到一大筆錢，其現金流將非常吃緊。
去年年底，第一車貸的很多員工自爆公司大量裁員，且存在“資金鏈斷裂”風險。但事后，第一車貸發表聲明，對此否認。
曝出裁員新聞的，遠不止第一車貸一家。2018年9月，業內傳出趣店大規模閉店和裁員的消息。
有消息稱，趣店大白汽車的門店，從巔峰時期的175家，縮減至40多家，還有說法稱，縮減到60多家。閉店原因眾說紛紜。有人爆料是因為大白汽車發展過快，管理跟不上；有人稱是因為其經營模式存在問題，“許多庫存車滯銷”。
媒體去求證此事，趣店的回復是：“這只是一些線下門店的優化整合，優化產出比較低的門店。”2018年12月，又有媒體報道稱，一天之內，超過80%的趣店“管培生”離開，趣店裁員人數達到200人，其中大白汽車就有100多人。
從整體上看，汽車金融行業失去了當年的風光，深陷股價大跌、現金流吃緊的困境之中。
汽車金融行業，曾經被奉為2017年金融科技的最大風口。
據媒體報道，2017年，行業不斷傳出巨額融資消息，一共有21筆公開報道融資，其中13家企業獲得上億融資，融資總額高達200億。
“當時很多公司的商業模式，就是to VC，講一個好的故事，就去投資機構圈錢。”一家汽車金融公司的CEO徐青木稱。
錢來得太容易，一個PPT就可融資。拿到錢之后，行業的頭部公司開始跑馬圈地，瘋狂搶占市場。
“2020年，優信將完成20個中心倉、100個中轉倉、2000家門店的布局。”在2017年年中的一次戰略發布會上，優信集團董事長兼CEO戴琨表示。
2017年10月，第一家大白汽車門店在廈門落地。兩個月內，趣店在全國開出了175家門店。
“在我們門口，經常看到幾家汽車金融機構搶單，有時候它們甚至能打起來。”一家二手車車商稱，它們都想來搶二手車分期貸款的用戶。
選擇和哪家合作？車商只認一點：誰的返點更高。這一度導致了行業的惡性競爭，汽車金融公司給出的返點越來越高。徐青木稱，“有些公司甚至貼錢搶市場”。
除了搶奪B端、瘋狂擴張線下門店之外，汽車金融公司也開始了C端營銷。
2016年前后，人人車、瓜子二手車和優信的廣告鋪天蓋地。
2015年年底，優信甚至狂砸3000萬，買下了1分鐘“中國好聲音”的廣告。
2017年，人人車的營銷費用達到8億元，瓜子二手車超過10億元，優信則突破22億元。
如此高昂的投放費用，一度在優信內部引發質疑。
而當時的二手車市場剛剛興起，“我們花了大量的時間和金錢去教育用戶，但其中能成為二手車用戶的，特別少”。優信高層王昊稱，到類似“中國好聲音”這樣的大眾用戶端去撈用戶，特別不劃算。
此外，二手車的用戶需求極為低頻，流量撈過來之后，留存率也不高。
值得注意的一點是，瓜子是C2C，優信是B2C，“瓜子的投放可以觸達兩端，優信只能觸達一端”。
王昊透露，優信的廣告策略，都是“被逼的”，因為瓜子和人人車的廣告很猛，如果優信不投，“銷量和關注度會迅速下降”。
這些被資本追高的公司，已然騎虎難下，只有不斷地燒錢搶市場。除了搶奪市場、建立壁壘之外，這些公司也在擴充新的業務線。
那時候，出現了很多性感的概念和商業模式。最火的，就是直租。
2017年上半年，做直租的大搜車完成了1.8億美金的D輪融資，半年后，又完成了3.35億美金的E輪融資。
這意味著，在一年時間內，大搜車完成了5億多美金的融資。
“直租”模式被資本熱捧，吸金效應讓行業的公司趨之若鶩。
汽車金融公司可以分為很多種，比如新車分期、二手車分期、車抵貸、庫抵貸，等等。
而當“直租”模式火起來之后，徐青木發現，這些汽車金融公司都擠了過來，開始布局這個模式，“頭部公司有一半都開始做”。
“我們也嘗試做了，但是只做了上百輛車，我就叫停了。”徐青木發現，直租這個商業模式賺錢并不容易，需要深耕。
比如，是否能從車商那里拿到打折價，是否有車輛的處置能力，這些能力都不是一天就能修煉成的。
“要做直租，起碼要做好4年資金儲備，否則就會在后面兩年出現資金問題。”基于這些判斷，徐青木果斷裁掉了這條業務線。
但當時，很多公司盲目追風，都上線了直租業務。
“當時手頭有上億的資金，我們就覺得先干，后面的再想。”一家汽車金融公司的業務負責人何東慈稱，他們只看到了眼前一年的市場，就開始干。
這些公司的商業模式，就是不斷燒錢搶奪市場，開新業務線講故事，然后從資本處獲取新融資，不斷做大。這就是典型的“to VC”模式。
但不管故事講得多美好，模式描摹得多性感，最終，商業都會落地……
2018年，整體經濟環境變差，資本開始冷靜，金融機構趨于保守。
資本寒冬下，汽車金融行業一下跌落低谷。
“很多資金方突然抽貸，不再給我們放款。”何東慈稱，他們的現金流一度吃緊，“當時我們賬上最少時只有幾十萬，離資金鏈斷裂僅一步之遙”。
“一些以互聯網金融資金為主要資金來源的公司現金流出現問題，是由于金融監管的要求造成主要的融資渠道供應不足。”中國汽車流通協會副秘書長解淳認為，這些現金流問題，和金融監管有很大關系。
金融機構抽貸之后，催收也被監管點名，逾期開始上升。
何東慈做的直租業務，被緊急叫停。
“我們甚至找不到資金給直租的車做分期，只能到處去找其他汽車金融公司合作。”他稱。“我們確實很難再從資本市場融到錢，上市是最后的選擇。”優信一位負責資金的高層透露。
在2018年，很多汽車金融公司都無法再從資本市場拿到融資，“流血上市”，是被迫之舉。它們上市時的招股書，也實在不夠好看。
上市前，易鑫持續虧損兩年半，累計虧損76億元；優信持續虧損兩年，累計虧損55.8億元。它們上市后的表現可想而知：一旦需要用錢投票，投資人立刻變得理性起來——市場給出了更殘酷的價格。
在中國，有太多行業有著類似的軌跡。
不管是P2P、區塊鏈，還是曾經紅極一時的團購，都曾經被捧至風口之上，資本追捧，行業狂熱。
接著，資本離場，行業趨冷，大部分公司在洗牌中退場。
但在這個過程中，也確實沉淀出了好公司，就如團購熱之后，仍有美團。
“汽車金融行業不是不好了，是在擠泡沫。”徐青木稱，“現在的股市的估值，反而趨于合理”。
“易鑫上市時，是按照互聯網公司進行估值的，但它的核心業務是融資租賃，去掉互聯網的外殼，它現在的市值就是一個合理值。”行業資深觀察者李陽表示。
未來的市場將如何？
徐青木認為，隨著行業業務量的增多，客訴會越來越多。
“這必然引發監管機構的關注，倒逼行業越來越合規。”他稱。
比如，在二手車分期這個領域，汽車金融的份額越來越高，它們對車商的話語權越來越強，小車商會被洗掉，大車商會更良性化、正規化。
解淳也認為，行業正在凈化，走向合規。
創業就如棋局，一步錯，滿盤皆輸。
在布棋的過程中，創業者需要考慮的問題太多：什么時候擴大規模，什么時候控制成本，什么時候增加投放，什么時候開源節流，都需要精心設計。
但是，在資本的熱捧下，很多人在棋局中迷失了自我，認為彈藥充足，只管猛沖。
只有在風口下冷靜，在下行中深耕，保持自己的節奏，不受外界的干擾和誘惑，才能下出一盤漂亮的棋。
*文中部分受訪者為化名。
【來源：一本財經 作者：凱恩 零和】
