中國資本投資海外市場的贏利點在哪？

隨著近兩年中國資本對海外單片的深度參與，和投資回報的正向反饋，我們不禁開始回望更早之前——中國第一批大規模出海的資本，當前的發展情況。

可以發現，其中萬達投資的美國AMC院線和傳奇影業距離盈利路途漫漫；復興參股的美國Studio 8才剛剛起步，涉世未深；而華策影視投資的Next Entertainment WorldCo.Ltd由于“限韓令”政策的影響，也舉步維艱。

如今，迎來2020年，對于這些早先出海的資本相較于何時實現盈利，或許怎樣盤活自己才是當務之急。中國資本在海外的“大撒幣”時代已經過去，但經營才剛剛開始。

1、2019，盤活比盈利更緊迫

繼續吞食“苦果”。

大額資本運作，實現盈利絕非一朝一夕的事情，它需要戰略性的布局和長期執行、運作。從當前來看，全額并購或占據一定海外企業股份的中國資本，不僅沒有盈利，甚至在經營中仍處于連年虧損狀態。

譬如，萬達在2012年以26億美元收購的美國AMC院線，根據最近四個季度的報表顯示，除了第二季度受《復仇者聯盟4》現象級影片的大爆貢獻了一定的票房收入，使其收益有所增長，其它幾個季度的盈利收益表現一般，特別是2019年的第一季度和第三季度的凈利潤皆出現負值。

在全球票房增長放緩甚至出現倒退的國際大背景下，AMC作為放映終端，它的發展必然受到波及。而更為重要的是，萬達在收購AMC之后后續并購的歐洲最大院線Odeon等，不僅同樣要面臨這樣的全球環境，還增大了公司的支出與整合的資本，這些都導致企業后續實現盈利的時間延長。

同樣，由萬達高價并購的美國傳奇影業近兩年表現也并不突出，由其參與的2018年的《摩天營救》和2019年上映的《哥斯拉2：怪獸之王》在票房收益上都未實現回本。而一向擅長打造大IP怪獸影片的傳奇影業，隨著該類型在市場的式微而變得有所萎縮，觀眾正逐漸對其失去興趣。

《哥斯拉2》全球票房數據

盈利是長遠的目標，盤活或許才是它們當下的追求。對此，AMC院線在繼續擴大經營的同時開始向流媒體進攻。在2019年10月，AMC院線推出“AMC影院點播”服務，提供約2000部電影，為進入數字市場謀求機會。

而關于傳奇影業，據悉在2019年，美國私募股權投資公司柯羅尼資本曾欲從萬達手中購買傳奇影業的少量股權，這也恰好應和了王健林在2018年重組萬達電影時對傳奇影業的要求，即要資本運作，要出成績。

相較于萬達全資并購的海外資產盤活方式，華人文化和復興等同樣投資了海外企業的中國資本，在盤活方式上邏輯和出發點有所不同。

其中收購了美國Studio 8 80%股份的復興，相繼推出了由李安導演融入新技術執導的《比利·林恩的中場戰事》《雙子殺手》，雖然有所虧損，但對于剛剛步入影視行業的復興而言，該片無疑是一塊有力的敲門磚。李海峰對此曾表示，“我們有一些自己的邊界。復星不是一個簡單的財務投資者，而是通過投不同的項目，和不同企業家合作，來完成自己的學習和蛻變，加深對行業的理解，同時建立自己的團隊。”

華人文化的盤活則是加強自己的參與度，獲得項目的掌控權，利用自身優勢在開拓國內市場的同時，也助力項目向海外輸出。從原來對項目只負責投資的金主身份變成一個管控全局的經營者，其中華人文化對東方夢工廠的控股數額變化便極具代表性（從持股不到40%，到全資控股）。

如今，海外大規模并購浪潮早已過去，完成并購的影視公司目前來看盈利遙遙無期，盤活是早期中國資本出海的自救行動。不過，仍有很多問題潛伏在盤活的“平靜湖水”之下。

2、潛在問題

接受，適應。

2017年，商務部就曾建議企業對外投資要審慎決策，防范風險，并重點提及減少對房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域的投資，引導企業投向實體經濟。

結果論來看，去虛向實的政策提出之后，很多并購的海外輕資產后續都面臨著巨大的估值壓縮，導致整個企業的貶值。

政策的引導對行業的發展具有極大的影響。2018年影視行業所遭遇的一切早已說明了問題。其中，“限韓令”的出現，讓很多當時和韓國影視公司正處于蜜月期的中國資本鎩羽而歸。像華策影視以3.23億元占股15%的韓國娛樂公司Next Entertainment WorldCo.Ltd（以下簡稱：NEW），以及華誼兄弟和騰訊在香港上市的公司華誼騰訊投資的韓國公司HB，都因為受到“限韓令”的波及而有所損失。

除卻宏觀環境影響之外，進行了海外公司并購的中國企業內部也因為文化差異增加了溝通成本，在企業的后期管理和整合上存有不少的矛盾。

據悉，很多萬達的海外高管選擇離職，很大程度上便是源于對萬達文化的不適應。當年，以高群耀為首的負責開拓海外業務的團隊，在去同海外公司談并購問題時，身邊總會跟著一個叫做“首席風險官”實為從萬達總部派來監督談判的人物。這或許對于一些人還能夠理解，而最讓他們無法接受的是萬達的半軍事化管理，和“中國式流程”，以及年會期間去寺院參加活動這種對于老外而言匪夷所思的行為，這也是AMC的前CEO格里·洛佩茲（Gerry Lopez）當時向高群耀申請離職的一大理由。

公司并購重組一直以來便有頗多問題，國內尚且如此，國際公司的重組自然要面對的問題更多，需要適應、磨合的時間也愈長，這不是一蹴而就的事情。

中國資本走出國門只是第一步，想要走好、走穩、走遠需要攻克的難題無疑要比想象中多得多的多。

3、資本的期望

訴求。

中國資本之所以能夠“順利”進入海外，在于海外市場對中國資本的強烈需求。由此，才會出現像萬達、復興、完美世界等資本的相繼高調出海。

對于中國資本而言，它們選擇投資或并購海外企業，一方面是對于公司品牌國際提升的訴求，另外還有擴展整個國際業務的謀略布局，當然，最重要的還是以實現盈利為目的。

而縱觀出海的中國資本，很多前期都是以金主的身份給海外資產進行財務投資，承擔著買單者的身份，但在回報率和控制權上，卻微乎其微。

像以5億美元同環球影業簽訂的50部片單的完美影視，看似可以獲得一定的全球分賬，但在項目選擇上卻沒有足夠的話語權。同時，和近兩年的中國資本對海外單片的深度參與和滲透度相比，早期出海的中國資本為后續的資本選擇則交了一筆昂貴的“學費”。

當前，盡管中國資本對海外投資的步調放緩，投資額度減小，但在合作的深入程度和話語權的獲取上卻有了極大的提高。其中像選擇單片投資的融創等中國資本，因為它們入局的時間更早，為市場準備的也更加充分，從而獲得了不錯的市場成績。

而像華人文化投資的中美合拍片《雪人奇緣》也擁有不小的話語權，同樣后來者博納在和CAA達成協議后，不僅可以獲得影片的全球分賬，最重要的是，它已然擁有了自主選擇投資影視項目的權利和資格。

深度捆綁海外公司，從簡單的買單者到與其一同共負盈虧的合作者，中國資本所承擔的風險開始減小。這恰是早期資本為其淌出的一道明路。

如今，博納參與的好萊塢影片《決戰中途島》、騰訊和索尼哥倫比亞合拍的《鄰里美好的一天》、阿里影業投資的《綠皮書》以及和安倍林一同出品的《一條狗的使命2》等都得到了相對不錯的正向反饋。這是中國資本向前的又一步邁進。

中國資本顯然正在趨向成熟，只不過道路有些曲折罷了，未來仍有無限可能。

來源：躍幕電影 張一瓜