曾幾何時(shí)，消費(fèi)投資被打到創(chuàng)投圈鄙視鏈底端。然而騰訊的兩筆投資，令人不勝感慨——
一是始祖鳥母公司（亞瑪芬體育），今年迎來股東接二連三的減持落袋。回想 2019 年，安踏集團(tuán)、方源資本、騰訊等組成的財(cái)團(tuán)聯(lián)合收購亞瑪芬，如今公司股價(jià)喜人，騰訊大賺一筆。
二是老鋪黃金。這原本是一個(gè)鮮少投資人押中的項(xiàng)目，沒曾想騰訊卻作為基石投資人趕在老鋪黃金 IPO 前進(jìn)入，而且投資金額還不少。后面的故事我們都知道，老鋪黃金上市后一路大漲，至今騰訊賬面浮盈超 50 億港元。
出手看似云淡風(fēng)輕，回報(bào)則是令人艷羨。這也再度證明——消費(fèi)投資也能賺大錢。
六年前，聯(lián)手收購始祖鳥
騰訊爆賺
從始祖鳥最新一幕說起。
當(dāng)年參與收購的投資人開始落袋為安——本月，Lululemon 創(chuàng)始人 Chip Wilson（奇普 · 威爾遜）通過出售亞瑪芬股票，套現(xiàn)約 11 億人民幣；更早前，方源資本也尋求出售在亞瑪芬的一半持股，以 37.20 美元 -37.73 美元的價(jià)格出售 3500 萬股，套現(xiàn)約 90 億元。
騰訊，也是那時(shí)收購亞瑪芬的財(cái)團(tuán)之一。
時(shí)間回到 2018 年，安踏集團(tuán)牽頭，與方源資本、騰訊等組成財(cái)團(tuán)，并在 2019 年 3 月以 46 億歐元（當(dāng)時(shí)約合 360 億人民幣）完成收購亞瑪芬，轟動(dòng)一時(shí)。此后，亞瑪芬還進(jìn)行一輪新融資，引入紅杉中國、眾為資本等知名投資機(jī)構(gòu)。
而當(dāng)時(shí)，安踏通過新成立的子公司 JVCo（財(cái)團(tuán)）進(jìn)行收購。其中，安踏出資 15.43 億歐元，持股 57.95%，為絕 對控股股東；FV Fund 最終出資 10.71 億歐元，持股 21.4%；Anamered Investments 出資 3.54 億歐元，持股 20.65%。
（來自安踏集團(tuán)在港交所公示的文件，非最終出資額）
出資方之一 FV Fund 則是由方源資本、騰訊及其他貸款銀團(tuán)共同組成。具體來說，騰訊沒有直接成為 JVCo 的股東，而是向方源資本旗下的子公司 FountainVest Rainbow Limited 進(jìn)行了投資。
根據(jù)官方公告披露，騰訊在這場交易中最終出資了 1.25 億美元，間接獲得約 5.6% 的股權(quán)。
轉(zhuǎn)眼到了 2024 年，亞瑪芬成功在紐交所 IPO，如今市值約 210 億美元（約 1500 億人民幣）。上市后，各股東在亞瑪芬的持股比例相應(yīng)有所調(diào)整。
（亞瑪芬敲鐘名場面：安踏掌門人丁世忠 C 位，方源資本唐葵、騰訊投資李朝暉也在）
這一戰(zhàn)方源資本回報(bào)驚人。以 2019 收購?fù)瓿傻膮R率換算，方源資本投入金額約 77 億元，如今方源套現(xiàn) 93 億后，仍保留亞瑪芬體育 6.2% 的股份，余下持股對應(yīng)市值仍有近百億人民幣。
不用說，騰訊也是最 大贏家之一。亞瑪芬體育 2024 年上市后騰訊持股約 4.5%，以此計(jì)算騰訊賬面浮盈超過 50 億人民幣。
這些年在安踏集團(tuán)的運(yùn)營下，亞瑪芬旗下品牌迅速推動(dòng)中國市場的發(fā)展，銷售規(guī)模擴(kuò)大。特別是將始祖鳥帶出圈了，近幾年擁有一件始祖鳥沖鋒衣幾乎成為中產(chǎn)社交符號(hào)。
或許正是因?yàn)槭甲骧B帶來的投資價(jià)值攀升，騰訊后來還投資了另一沖鋒衣品牌——伯希和。被稱為始祖鳥平替，伯希和正在赴港上市，背后騰訊持有伯希和 10.70% 的股份，為最 大機(jī)構(gòu)投資方。
如果成功 IPO，騰訊又將收獲一筆新的回報(bào)。
IPO 前夕投了老鋪黃金
浮盈 50 億
同樣賺錢效應(yīng)明顯的，還有對老鋪黃金的投資。
2025 年 3 月 5 日這天，老鋪黃金以 600 港元 / 股的價(jià)格超越騰訊，成為港股新一任 " 股王 "。這是始料未及的一幕：回想 2024 年 6 月上市時(shí)，老鋪黃金發(fā)行價(jià)僅有 40.5 港元，此后股價(jià)一路飛漲，至 9 月 15 日收盤已達(dá)到 726.5 港元 / 股，較發(fā)行價(jià)漲幅達(dá) 1699%。
老鋪黃金不斷刷新歷史。然而這樣一個(gè)兇猛的消費(fèi)公司背后，卻鮮少有投資機(jī)構(gòu)提前押到寶。
在此之前，老鋪黃金只在 2023 年開放唯 一一輪融資，彼時(shí)這還是一個(gè)相對水下的項(xiàng)目，并沒有走進(jìn)太多投資人的視野，最后只有黑蟻資本、豫園股份投進(jìn)去。
很快，老鋪黃金向港交所遞交了上市申請書。直至半年后，公司宣布引入騰訊、南方基金和 CPE 源峰作為基石投資者參與 IPO 發(fā)行，共認(rèn)購 5600 萬美元。
其中騰訊通過子公司 Tencent Huang River 認(rèn)購 3500 萬美元，持股約 4%，這是當(dāng)時(shí)騰訊頗為罕見地作為基石投資者大手筆參與一家消費(fèi)企業(yè)的 IPO 發(fā)行。
沒想到，老鋪黃金上市后股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，騰訊回報(bào)豐厚——作為老鋪黃金的基石投資人，目前騰訊持股仍超過 4%，粗略算下來賬面浮盈已經(jīng)超過 50 億港元，一舉成為騰訊投資回報(bào)最高的消費(fèi)項(xiàng)目之一。
老鋪黃金之后，騰訊密集出現(xiàn)在基石投資人的名單中。
今年 2 月 12 日，古茗控股有限公司正式登陸港交所，拉開今年新茶飲上市序幕。和老鋪黃金故事相同，古茗在 IPO 前僅開放了唯 一一次外部融資，美團(tuán)龍珠、紅杉中國、Coatue 身影浮現(xiàn)。
港股上市成了其他投資人進(jìn)入的機(jī)會(huì)——古茗 IPO 時(shí)，共有騰訊、元生資本 Genesis Capital、美團(tuán)龍珠、Duckling Fund、正心谷資本等 5 名基石投資者，合計(jì)認(rèn)購 7100 萬美元。
今年港股基石投資火熱，粗略算下來，一級(jí)市場熟悉的頭部機(jī)構(gòu)不約而同地出現(xiàn)在基石陣容里，背后一個(gè)重要的原因就是：" 能賺錢了 "。
截至 9 月 15 日，古茗總市值超 500 億港元，較 IPO 當(dāng)天翻倍。相應(yīng)地，基石投資人也實(shí)現(xiàn)了賬面浮盈。公開信息顯示，古茗的限售股于 8 月 12 日解禁，涉及 22.30 億股，目前暫無確切消息表明騰訊進(jìn)行了減持操作。
某種程度上，投進(jìn)就是賺到了。
消費(fèi)投資也能賺大錢
回顧這兩筆消費(fèi)投資，騰訊 " 選品 " 眼光堪稱毒辣。
說起騰訊投資，業(yè)內(nèi)公認(rèn)的地表最強(qiáng) CVC 之一。2020 年 4 月，騰訊投資上線自己的官網(wǎng)，配有獨(dú)立的 logo，這個(gè)脫胎于騰訊投資并購部的獨(dú)立部門，慢慢發(fā)展為一個(gè)獨(dú)立運(yùn)作的的財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，多年來投遍中國互聯(lián)網(wǎng)半壁江山。
而在消費(fèi)領(lǐng)域，騰訊多有出手——無論是早年對京東、美團(tuán)、拼多多、唯品會(huì)的投資，還是后來入股名創(chuàng)優(yōu)品、Tims 咖啡、喜茶、伯希和、Farfetch 等，鎖定中國消費(fèi)轉(zhuǎn)型紅利的騰訊，都在押注下一代消費(fèi)者的生活方式。
一位 CVC 機(jī)構(gòu)的投資人談起同行騰訊，" 基本上不會(huì)插手公司運(yùn)營，外行人指揮內(nèi)行人。" 據(jù)悉，騰訊投資團(tuán)隊(duì)在出手之前往往還要考慮一個(gè)問題：這家公司的未來發(fā)展，能不能跑贏騰訊的股價(jià)？
如今兩個(gè)項(xiàng)目浮盈超 100 億，這是中國消費(fèi)賽道難能可貴的一幕。
消費(fèi)投資，經(jīng)歷大起大落，過去這幾年一度跌落谷底。我們已經(jīng)聽過不少這樣的聲音：消費(fèi)投資被調(diào)侃是 " 最沒門檻的一個(gè)賽道 "，甚至有些一線投資機(jī)構(gòu)直接砍掉整個(gè)消費(fèi)組。曾經(jīng)，身邊不少投資人拋棄消費(fèi)，轉(zhuǎn)而跑去擁抱科技。
直到今天，" 投消費(fèi) " 依舊是個(gè)無比謹(jǐn)慎的賽道——估值回落、退出無門、熱錢逃離后，不少人對新消費(fèi)感到茫然，不知道該怎么去投。
所幸，事情正在漸漸起變化。
放眼今年，這一波中國乃至全球并購浪潮中，消費(fèi)行業(yè)標(biāo)的占據(jù)了極為重要的位置；港股對消費(fèi)領(lǐng)域熱情高漲，拓寬了消費(fèi)投資的退出通路，迎來資本市場的窗口期。正如一位投資人感慨：" 消費(fèi)投資開始回暖了。"
過去幾個(gè)月，資本市場對于消費(fèi)的熱情歷歷在目。我們看到，泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金一起組成了 " 港股三姐妹 " ——他們都漲幅驚人。當(dāng)投資人都去 " 卷 " 硬科技，它們卻用真金白銀向大家證明：消費(fèi)投資也能賺大錢。正如泡泡瑪特身后早期投資人之一蜂巧資本，落袋約 30 億港元。
真理往往很樸素。消費(fèi)行業(yè)歷來被認(rèn)為是具備剛性、抗周期屬性的行業(yè)，因而在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期反而更受資本歡迎。更何況，中國擁有 14 億人口，任何吃喝玩樂都是一門極 具想象力的生意。
往往安靜的時(shí)候，美好的事物才會(huì)出現(xiàn)。中國消費(fèi)投資正在進(jìn)入一個(gè)安靜的狀態(tài)，真正熱愛的人則始終堅(jiān)信中國消費(fèi)市場永遠(yuǎn) " 坡長雪厚 "。
也許無論何時(shí)，消費(fèi)都是一門好生意。
來源：投資界
