從以ChatGPT為代表的Chatbot，到以Cursor、Copilot等為代表的Composer，如今AI產(chǎn)品正向Agent（智能體）形態(tài)演進(jìn)。

10月28日，華龍證券發(fā)布研報(bào)表示，AI Agent或接力Chatbot，成為下一階段主流AI產(chǎn)品形態(tài)。未來，AI行業(yè)將形成垂類Agent多點(diǎn)開花，多Agent協(xié)同的發(fā)展趨勢。國信證券亦表示，商業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)下，Agent的企業(yè)采用率將大幅提升，未來Agent將成為認(rèn)知共生的人類助手、智能體即應(yīng)用將成主流。

華龍證券表示，Agent推動(dòng)企業(yè)預(yù)算從“買工具”到“買結(jié)果”轉(zhuǎn)變，全球算力Capex不斷上行，基礎(chǔ)模型加速迭代，為Agent生態(tài)繁榮創(chuàng)設(shè)良好條件。其維持計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”評級，并建議關(guān)注辦公Agent、企業(yè)管理Agent、金融Agent、多模態(tài)Agent。

近年來，OpenAI、谷歌、微軟、聯(lián)想集團(tuán)等國內(nèi)外科技巨頭，分別從通用、垂類等角度布局并持續(xù)升級Agent產(chǎn)品，并開始斬獲商業(yè)化收益，在引領(lǐng)行業(yè)新一輪演進(jìn)的同時(shí)，進(jìn)一步提升其企業(yè)價(jià)值。

通往AGI的必經(jīng)之路

今年以來，國內(nèi)外科技巨頭在AI Agent領(lǐng)域的布局持續(xù)深入。

5月7日，聯(lián)想集團(tuán)在聯(lián)想Tech World 2025創(chuàng)新科技大會(huì)上，對其智能體進(jìn)行全面升級與擴(kuò)容，推出面向個(gè)人、企業(yè)、城市的三大超級智能體，形成覆蓋全場景的超級智能體矩陣，并提出以個(gè)人超級智能體作為“數(shù)字永生”載體，通過持續(xù)學(xué)習(xí)用戶行為，在物理世界與虛擬世界間搭建橋梁；以企業(yè)超級智能體推動(dòng)“人機(jī)協(xié)同”新工作范式；以城市超級智能體或重塑社會(huì)契約的“智能文明”愿景，展現(xiàn)出以Agent為核心的AI戰(zhàn)略雄心。

其他科技巨頭如OpenAI更新ChatGPT 智能體，融合Operator和Deep research核心功能；谷歌將智能體功能引入Chrome、搜索和 Gemini 應(yīng)用，并即將推出Gemini 應(yīng)用中Agent Mode的實(shí)驗(yàn)版本；DeepSeek更新V3.1-Terminus 版本大模型（基于DeepSeek-V3.1版本的更新），重點(diǎn)提高編程智能體和搜索智能體等Agent能力；字節(jié)推出人與Agent協(xié)作平臺扣子空間，支持任務(wù)自動(dòng)化、專家代理和多種應(yīng)用場景等，AI Agent呈現(xiàn)出全球多點(diǎn)開花的繁榮景象。

華龍證券認(rèn)為，Agent的繁榮，得益于AI行業(yè)在三大方面的轉(zhuǎn)變。

首先是Agent形態(tài)本身促成了企業(yè)付費(fèi)意愿的提升。尤其是對B端客戶來說，企業(yè)對于AI應(yīng)用助力降本增效的需求較為明確。AI應(yīng)用能夠幫助企業(yè)提升的產(chǎn)能大于投入的成本，即ROI>1，就會(huì)刺激企業(yè)客戶的付費(fèi)意愿。

而從最初定位“聊天程序”的Chatbot，到定位“編程實(shí)習(xí)生”的Composer，再到如今定位“個(gè)人秘書”的Agent，新一代AI產(chǎn)品形態(tài)，已成為具備自主性、規(guī)劃力與執(zhí)行力的智能實(shí)體，超越“指令執(zhí)行”，進(jìn)入“代理權(quán)”時(shí)代。

以聯(lián)想集團(tuán)推出的天禧個(gè)人超級智能體為例，據(jù)聯(lián)想集團(tuán)董事長兼CEO楊元慶介紹，其具備三大核心功能：

感知與交互：天禧實(shí)現(xiàn)了多模態(tài)感知和意圖驅(qū)動(dòng)的自然交互，用戶看到感興趣的景點(diǎn)照片時(shí)，只需通過語音表達(dá)需求，智能體即可自動(dòng)識別照片中的景點(diǎn)信息，根據(jù)用戶實(shí)際情況提出度假時(shí)間候選，并通過自然交互確認(rèn)用戶精準(zhǔn)意圖。

認(rèn)知與決策：天禧能調(diào)用跨設(shè)備數(shù)據(jù)所整合的個(gè)人知識庫，幫助用戶做出推理和判斷。比如設(shè)計(jì)旅行方案時(shí)，調(diào)用長期記憶中的偏好和親友關(guān)系，結(jié)合過往的消費(fèi)習(xí)慣，以及酒店房態(tài)、天氣預(yù)測和餐飲評價(jià)等公開信息，給出初步推薦。

自主與演進(jìn)：天禧能自主拆解復(fù)雜任務(wù)，規(guī)劃步驟并主動(dòng)執(zhí)行。比如自動(dòng)拆分旅行安排并完成酒店預(yù)訂、餐廳預(yù)約、路線推送和通知提醒，未來甚至可以通過多智能體交互，與用戶親友的智能體一起商量行程安排，并根據(jù)用戶反饋進(jìn)一步自我優(yōu)化。

在這種條件下，Agent能夠直接交付成果，對于工作任務(wù)的完成度或?qū)趧?dòng)力的補(bǔ)充效果指標(biāo)更容易量化，因此更容易形成看得見的ROI提升，客戶付費(fèi)意愿隨之提升。

華龍證券表示，在AI形態(tài)演變的過程中，用戶與AI的交互更為深入，任務(wù)結(jié)果交付更為完整。在當(dāng)下，Agent是“過程交付”轉(zhuǎn)向“結(jié)果交付”的更好載體。展望未來，AI產(chǎn)品的演進(jìn)將更多地強(qiáng)化“生產(chǎn)力”屬性，而非純粹的“工具”屬性。對企業(yè)來說，勞動(dòng)力運(yùn)營支出正在被GPU資本支出取代。

并且，由于Agent能夠部分替代勞動(dòng)力職能，輔助人類產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益這一特性，企業(yè)對于AI的支出將從Capex（資本性支出）轉(zhuǎn)變?yōu)镺pex（運(yùn)營性支出），相當(dāng)于為勞動(dòng)力付費(fèi)，更進(jìn)一步提升企業(yè)付費(fèi)意愿。

其次，AI基礎(chǔ)設(shè)施的完善為Agent提供了重要支撐。在AI戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，微軟，谷歌，亞馬遜，Meta、阿里、騰訊等海內(nèi)外云廠商不斷調(diào)高資本開支，特別是圍繞推理環(huán)節(jié)進(jìn)行的算力基建持續(xù)高速增長。據(jù)IDC預(yù)測，到2028年，預(yù)計(jì)中國AI服務(wù)器中73%的工作負(fù)載將用于推理，這為推理側(cè)的Agent提供了強(qiáng)大的算力支持。

此外，政策對Agent等AI技術(shù)、產(chǎn)品的支持較“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代更為明確。2025年8月26日，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》中，明確提出到2027年，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超70%，到2030年普及率超90%，并列明了軟件、信息、金融、商務(wù)、法律、交通、物流、商貿(mào)等新一代智能終端、智能體重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域，以及發(fā)展“模型即服務(wù)”、“智能體即服務(wù)”等商業(yè)模式。與“互聯(lián)網(wǎng)+”相比，“人工智能+”總體目標(biāo)更具體、可量化。

華龍證券表示，需求引領(lǐng)下，Agent的出現(xiàn)具有必然性，從AI的最終形態(tài)來看，AI能夠在識別、理解、推理的基礎(chǔ)上參與決策并執(zhí)行操作，是發(fā)展AGI的必經(jīng)之路。萬和證券亦表示，智能體作為大模型落地的重要載體，是有望率先實(shí)現(xiàn) AI從技術(shù)敘事到價(jià)值兌現(xiàn)規(guī)模化的商業(yè)應(yīng)用。

據(jù)全球知名的數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)CB Insights統(tǒng)計(jì)，2024年全球AI Agent營收超50億美元，預(yù)計(jì)2025年將突破100億美元，接近翻倍；到2032年，市場規(guī)模將達(dá)到1036億美元，2024-2032年CAGR 高達(dá)44.9%。聯(lián)想集團(tuán)、OpenAI、谷歌、DeepSeek、字節(jié)等科技巨頭，進(jìn)入的是一個(gè)長期爆發(fā)式增長的賽道。

“買結(jié)果”邏輯重塑AI格局

從企業(yè)數(shù)據(jù)來看，Agent帶來的AI廠商場景落地與收益改善堪稱立竿見影。

日前，聯(lián)想集團(tuán)宣布，聯(lián)想樂享企業(yè)超級智能體發(fā)布不到半年，已累計(jì)創(chuàng)收18.9億元，在官網(wǎng)、門店、客服、供應(yīng)鏈等20余個(gè)核心場景實(shí)現(xiàn)落地，支持日均超100萬次交互請求，用戶周活躍度提升270%，訂單轉(zhuǎn)化率提升30%。

OpenAI 領(lǐng)投初創(chuàng)企業(yè)Cursor，在未做任何營銷的情況下，僅用12個(gè)月即實(shí)現(xiàn)1億美元ARR（年化收入），多篇業(yè)內(nèi)分析認(rèn)定其是“SaaS史上最快到$100M ARR的初創(chuàng)公司”。

資本市場對相關(guān)企業(yè)的估值前景亦非常看好。自發(fā)布AI Agent矩陣以來，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)已累計(jì)上漲近30%，且高盛、里昂、瑞銀、花旗等國際知名投行，近日仍在密集上調(diào)其目標(biāo)價(jià)。而Cursor截至今年10月的估值，亦已達(dá)到90億美元，成為AI編程賽道頭部企業(yè)，這離Cursor發(fā)布僅過去不到兩年時(shí)間。

可以看出，AI Agent正帶來聯(lián)想集團(tuán)、Cursor等企業(yè)從業(yè)務(wù)擴(kuò)張，到估值提升的雙重轉(zhuǎn)變。

而成功布局者的領(lǐng)先優(yōu)勢，亦開始幫助其重新瓜分AI行業(yè)市場。

國信證券指出，當(dāng)前AI客戶正根據(jù)平臺AI/工具部署能力重新選擇供應(yīng)商。根據(jù)IDC調(diào)查，有70%的受訪企業(yè)將更換或新增云/AI平臺供應(yīng)商。僅僅有17%的受訪客戶認(rèn)為當(dāng)前的云提供商可以滿足他們的AI/ML/GenAI需求。28%的受訪企業(yè)已經(jīng)被迫更換提供商，而另有42%的受訪企業(yè)計(jì)劃離開當(dāng)前的提供商或加入云提供商組合。

國信證券分析稱，圍繞GenAI應(yīng)用開發(fā)過程提高交付效率的功能/工具，是企業(yè)客戶的主要需求，他們將優(yōu)先考慮有助于自動(dòng)執(zhí)行重復(fù)性任務(wù)，并提供預(yù)測分析以協(xié)助數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型決策的PaaS/應(yīng)用程序平臺，其次是GenAI相關(guān)功能（AIGC等）。

華龍證券則從商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變角度，進(jìn)一步分析AI用戶更換供應(yīng)商的底層邏輯。其表示，當(dāng)前終端Agent以嵌入終端的形式觸達(dá)消費(fèi)者，一般以硬件一次性收入為主要收入來源，非終端Agent則通常采用訂閱模式（SaaS模式）、按調(diào)用量付費(fèi)、垂類場景中按定制化服務(wù)收費(fèi)等模式獲得收入。

在此之外，近來按結(jié)果付費(fèi)（RaaS）模式正快速興起，企業(yè)不再為人工智能技術(shù)本身或使用量付費(fèi)，而是根據(jù)智能體實(shí)際達(dá)成的業(yè)務(wù)成果來支付費(fèi)用，要求AI能夠交付可量化的商業(yè)價(jià)值。華龍證券認(rèn)為，這種只為“實(shí)際節(jié)省的人力/增加的收益”買單的模式，是未來Agent商業(yè)化落地的核心加速動(dòng)力。

這也意味著，更低的部署成本，更高的部署效益，已成為影響AI Agent廠商競爭格局的關(guān)鍵。尤其是在AI Agent部署、調(diào)用成本偏高（如微軟Copilot的Agent調(diào)用成本為LLM的15倍）的背景下，這一邏輯進(jìn)一步加快了不同Agent廠商之間的洗牌。

以近期Manus的用戶增長、商業(yè)化變現(xiàn)風(fēng)波為例。其雖憑借自主執(zhí)行復(fù)雜任務(wù)能力，與“AI Agent全場景（編程生成-數(shù)據(jù)爬取-視頻制作-金融建模）”概念營銷，吸引大量嘗鮮用戶，但因?qū)嶋H功能并未達(dá)到較優(yōu)效果，如視頻生成卡頓、數(shù)據(jù)爬取失敗率約60%、非結(jié)構(gòu)化任務(wù)崩潰率達(dá)17%等，導(dǎo)致近期用戶增速較6-8月明顯放緩，30天付費(fèi)用戶留存率僅為約50%+，6個(gè)月留存率約30%+。

對此，在近日舉辦的首屆城市超級智能體發(fā)展論壇上，聯(lián)想集團(tuán)提出了“AI工廠”概念。它將原本復(fù)雜且孤立的 AI 開發(fā)任務(wù)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐惶卓晒芾怼⒖蓮?fù)制且支持持續(xù)運(yùn)營的標(biāo)準(zhǔn)化體系，重塑了 AI 應(yīng)用的開發(fā)與部署流程，使其成為一條標(biāo)準(zhǔn)、高效的現(xiàn)代化生產(chǎn)線。

聯(lián)想通過超智融合服務(wù)器、AI 導(dǎo)向存算協(xié)同設(shè)計(jì)及新型 AI 存儲拓?fù)涞膮f(xié)同進(jìn)化，為“AI 工廠”構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的物理底座，實(shí)現(xiàn)了“用最少的算力幫助客戶做好智能體的開發(fā)”。其中， AI 導(dǎo)向存算協(xié)同設(shè)計(jì)顯著降低了存儲網(wǎng)絡(luò)組網(wǎng)成本；新型 AI 存儲拓?fù)渫ㄟ^存算網(wǎng)協(xié)同設(shè)計(jì)，在滿足同樣帶寬性能的等帶寬性能的前提下，所需存儲容量僅為傳統(tǒng)架構(gòu)的四分之一。

未來，聯(lián)想集團(tuán)還將持續(xù)推進(jìn)技術(shù)深化與生態(tài)開放，計(jì)劃構(gòu)建跨企業(yè)智能體協(xié)作聯(lián)盟，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的智能協(xié)同。同時(shí)，通過推出“零代碼場景模板”與輕量化部署方案，助力廣大中小企業(yè)低成本、高效率接入AI能力，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化普惠。

美國著名通信API服務(wù)機(jī)構(gòu)Plivo預(yù)測，2025年AI Agent賽道正呈現(xiàn)出企業(yè)從“試”到“用”的積極趨勢，63%企業(yè)視Agent為未來12個(gè)月關(guān)鍵布局，同時(shí)行業(yè)逐漸形成巨頭壟斷通用場景、初創(chuàng)企業(yè)深耕垂直細(xì)分領(lǐng)域的競爭格局。萬和證券認(rèn)為，當(dāng)前 B 端需求更多側(cè)重于Agent 賦能業(yè)務(wù)場景而非內(nèi)部辦公，看好垂類領(lǐng)域具有 AI 產(chǎn)品力的廠商業(yè)務(wù)放量。聯(lián)想集團(tuán)等巨頭憑借低成本、高效益的部署優(yōu)勢，將在未來行業(yè)競爭中占據(jù)更優(yōu)位勢，加快其從業(yè)務(wù)擴(kuò)張到估值提升的轉(zhuǎn)變進(jìn)程。