34 倍溢價并購

提起 " 果鏈 " 巨頭，立訊精密、藍思科技的名字總被反復提及，王來春、周群飛的創業故事也早已家喻戶曉。

在 " 果鏈 " 江湖中，還有一個低調玩家，蘋果全系列產品的數千種零部件都出自它手，它是蘋果最核心供應商之一。可比起前兩者，這家公司的知名度和話題度相去甚遠。

這家公司叫領益智造，與公司一樣低調的，是其創始人曾芳勤。41 歲創業，60 歲將公司帶向千億市值，個人財富近 700 億，位列廣東江門女首富，卻很少出現在公眾視野。

近日，低調的領益智造引發市場熱議，其宣布以 8.75 億元收購液冷企業立敏達 35% 股權，超 34 倍的溢價引發廣泛關注。而更讓業界關注的是，被收購的立敏達并非無名之輩，而是英偉達產業鏈的一員。

這不是一次偶然的并購。從消費電子到新能源汽車，從光伏儲能到人形機器人，領益智造通過一次次收購等完成了多元賽道布局，如今更是瞄準英偉達產業鏈，曾芳勤的棋局到底藏著怎樣的邏輯？

辭掉 " 鐵飯碗 "，41 歲創業逆襲江門女首富

1965 年出生的曾芳勤，人生本來可以很 " 穩 "。大學畢業后，她進入深圳一家國企從事漁業管理，很快從普通員工做到副總經理，端著人人羨慕的 " 鐵飯碗 "。

但上世紀 80 年代的深圳，處處涌動的創業熱潮，讓曾芳勤坐不住了，" 想做一些特別一點的事情 "。于是，她毅然辭職，遠赴海外留學，還曾在多家公司任高管，積累了科技公司管理經驗，為日后的創業之路埋下伏筆。

2006 年，41 歲的曾芳勤在深圳創辦了領勝電子，也就是領益智造的前身，主要從事模切業務，為諾基亞生產手機上的精密零配件。

一年之后，蘋果開始向全球鋪開供應鏈網絡，中國坐擁最大手機市場，制造能力不斷提升，成為蘋果最重要陣地。此后幾年，藍思科技、領益智造、立訊精密陸續叩開蘋果供應鏈大門。

不同于藍思科技、立訊精密，領益智造入局蘋果的細節始終隱秘。可以確定的是，能拿下蘋果訂單絕非易事。

蘋果對供應商的要求向來嚴苛，曾芳勤曾表示，" 良率 30% 時，客戶要 50-70%，我們說這不可能，還是做到了；客戶提出 85% 的時候，我們說這不可能，不斷改進又做到了。后來要求提到 90%，把牙血都咬出來了。"

除了嚴苛的品質門檻，蘋果的報價也壓得極低。按照客戶要求，領益智造的生產成本比蘋果給的價格還高。

當時行業里流傳著一句話叫 " 紅字接單、藍字出貨 "，意思是按客戶要求承接訂單時，企業往往處于虧損狀態（紅字），唯有通過全生產流程的極致優化與精細管控，才能在最終出貨時實現盈利（藍字）。

自加入 " 果鏈 " 后，領益智造業務從模切擴展至沖壓、數控加工、緊固件和組裝業務。為了實現 " 藍字出貨 "，領益智造全力推進產線精益化升級，并在管理的每個環節里摳利潤、降成本。

曾芳勤回憶稱 " 隨后五年時間里，管理團隊幾乎一睜眼就到生產線上，夜以繼日與工程師鉆研工藝。"

靠著蘋果訂單站穩腳跟后，領益智造順勢打入華為、vivo、OPPO 供應鏈，一步步成長為全球最大的模切、沖壓、數控加工工藝制造商。

2018 年，領益智造迎來高光時刻，借殼江粉磁材實現 A 股上市，同年 3 月，曾芳勤成為上市公司董事長、總經理，正式全面掌控企業運營方向。

上市當年，領益智造總營收達 225.00 億元，此后，公司業績整體增長，2024 年的營收攀升至 442.11 億元，2025 年前三季度的收入是 375.90 億元。

伴隨著業績規模的增長，領益智造在二級市場上爆發。2025 年 12 月 26 日收盤，公司總市值 1125 億元，年內漲 85%。作為公司實控人，曾芳勤的財富也水漲船高。

2025 年 10 月發布的《胡潤女企業家榜》上，曾芳勤以 695 億元財富位列榜單第 6 位，低于周群飛的 1100 億元和王來春的 855 億元，但憑借這份雄厚身家，位列廣東江門女首富。

從蘋果到英偉達，千億巨頭的賽道加減法

上市之后的幾年，曾芳勤給領益智造業務做起了 " 加減法 "，一邊砍掉非核心業務，一邊向高增長賽道加速布局。

" 減法 " 做得果斷。最典型的就是對貿易及物流服務業務的清理。2017 年，貿易及物流服務業務營收 65.24 億元，占比 40.97%，是當年上市公司第一大業務。到 2019 年，該業務收入占比降至 0.97%。

同時，領益智造圍繞 " 精密制造能力復用 " 和 " 高增長賽道卡位 " 的思路做業務 " 加法 "。比如 2019 年收購賽爾康，切入到充電器業務；與漢森機器人開展機器人業務合作。2020 年收購一道醫療開拓醫療器械業務。2021 年公司收購珠海偉力、浙江錦泰，拓展至新能源汽車領域。

如今，領益智造已形成 AI 智能終端、汽車及低空經濟、清潔能源三大類業務，產品線覆蓋 AI 手機、折疊屏、AI 眼鏡及 XR 可穿戴設備、動力電池零件、光伏逆變器、人形機器人等，幾乎踩中了所有熱門科技賽道。

而最近的一次動作，更是領益智造一次業務關鍵布局。

12 月 22 日，領益智造公告，擬以 8.75 億元收購立敏達 35% 股權，并通過表決權委托的形式，合計控制立敏達 52.78% 表決權，從而取得對立敏達的控制權。

值得注意的是，2025 年 9 月末，立敏達凈資產僅 7127 萬元，此次 100% 股權評估估值卻高達 25.1 億元，增值率超過 34 倍。

從業績規模看，立敏達前三季度實現營收 4.86 億元、凈利潤 2120.69 萬元，與領益智造同期 375.90 億元營收、19.41 億元歸母凈利潤相比，體量差距顯著。為何這家規模不大的企業，能值得領益智造 34 倍溢價 " 豪賭 "？

答案藏在立敏達的核心客戶與技術卡位中。立敏達公眾號顯示，公司與英偉達緊密合作，針對新一代大算力服務器，提供了一系列關鍵散熱部件。開源證券的研報顯示，立敏達是英偉達 RVL/AVL（合格 / 推薦）供應商。

這一英偉達產業鏈門票的稀缺性，正是高溢價的核心邏輯所在。

領益智造自身在服務器熱管理領域，也有液冷、風冷全系列產品，還布局了高功率電源業務。收購立敏達后，雙方在液冷領域的技術與客戶資源可協同互補，推動 " 液冷 + 電源 " 技術能力深度融合，從而降低服務器相關產品的開發成本和驗證周期，打造一體化解決方案。

這種從 " 零件供應商 " 到 " 解決方案平臺 " 的布局思路，與領益智造服務蘋果、汽車客戶時的策略一脈相承。

值得注意的是，除了領益智造，立訊精密和藍思科技等果鏈巨頭，也在搶奪英偉達供應鏈的門票。比如 12 月，藍思科技擬通過收購取得元拾科技 95% 股份，核心目標是獲取元拾科技持有的英偉達 RVL 認證，該認證是液冷與散熱領域進入英偉達供應鏈的關鍵資質。

這一趨勢并非偶然。從能力適配來看，" 果鏈 " 企業擅長精密結構件、散熱、高速連接、電源管理、大規模柔性制造，與英偉達 AI 服務器、算力硬件需求高度匹配。某種程度上，英偉達產業鏈正成為 AI 時代的 " 新果鏈 "。

從財務層面考量，" 果鏈 " 巨頭雖營收體量可觀，但凈利率普遍在 10% 之下。2024 年，領益智造凈利率為 3.98%，藍思科技為 5.26%，立訊精密為 5.42%，盈利空間有待突破。

在此背景下，領益智造此次 34 倍溢價并購，可以看作公司基于自身制造能力，對 AI 算力產業鏈關鍵環節的一次戰略性卡位。這筆交易的核心價值，在于以高溢價換時間、換資質，快速躋身英偉達核心生態。

對曾芳勤和領益智造而言，并購立敏達這步棋的意義，不僅標志著領益智造從 " 果鏈巨頭 " 向 " 全球精密制造解決方案平臺 " 升級邁出實質性一步，更折射出整個 " 果鏈 " 陣營在算力風口下，向高潛力賽道升級的集體邏輯。

來源：尺度商業