2025 年已經過去，站在 2026 年的開端回望，過去一年，中國互聯網巨頭，過得怎么樣？

人工智能從技術走向產業落地、平臺經濟告別粗放擴張，資本市場重新審視增長質量與盈利確定性。中國互聯網巨頭們雖未經歷激烈洗牌，但在市值、盈利能力與戰略方向上開始出現分化。

我們以 " 市值 " 為標尺，梳理出 2025 年末中國互聯網領域市值 TOP10 的企業，并與 2024 年末的排名進行對比。

榜單整體呈現 " 漲多跌少、玩家穩定 " 的特征：

1. 頭部格局基本穩定，騰訊、阿里、拼多多穩居前三；

2. 小米、網易、攜程、百度名次均上升 1 位，美團、京東則各跌 2 位；

3. 美團、京東市值縮水，成為前十名中股價下跌的選手；

4. 前十玩家穩定，但其中六家排名發生變化。

一、十巨頭沒變，但分化出 " 三大梯隊 "

2025 年中國互聯網前 10 巨頭的市值與股價變化，已形成清晰的三梯隊格局：

在千億美元市值以上的第一梯隊中，騰訊 " 一超 " 依舊，阿里追趕，拼多多緊隨。

截至 12 月 31 日，騰訊以 7287 億美元的市值繼續穩居中國互聯網企業的榜首，阿里巴巴則以 3516 億美元位列第二。拼多多以 1616 億美元鎖定第三。這一頭部位次與 2024 年末保持一致，但市值差距與增長節奏已出現新變化。

從市值體量看，騰訊的 " 一超 " 地位仍難撼動，但對比 2024 年末，阿里與騰訊之間的體量差距有所收窄。2024 年同期，阿里市值不及騰訊一半（2024 年末騰訊為 4950 億美元，阿里為 2019 億美元），2025 年阿里的追趕效果明顯。

從股價表現看，阿里以 77% 的年內漲幅成為第一梯隊的 " 增速黑馬 "，超出騰訊的 45%；

拼多多則憑借 Temu 的跨境電商爆發，以 17% 的年內股價漲幅將市值穩固在 1600 億美元以上，盡管增速不及阿里巴巴，但已經站穩 " 電商第二極 " 的位置。

市值位于千億美元左右的第二梯隊，由小米、網易、美團三家組成。

小米以 1315 億美元市值躋身第二梯隊頭部，年內股價漲 14%，其汽車業務曾在年中助推市值短暫排至第三，雖年末回落至第四，但" 互聯網 + 汽車 " 的第二曲線已成為支撐其市值的錨點。

網易以 889 億美元市值居第五位，年內股價大漲 62%，漲幅僅次于阿里；美團則受即時零售競爭加劇的影響，年內股價下跌 32%，其市值和排名也有所下滑，位次下跌兩名。

第三梯隊則由市值處于 300 億 ~500 億美元區間的攜程、百度、京東、快手組成。

攜程以 472 億美元市值在梯隊內相對領先，年內股價微漲 6%，依托旅游消費市場的穩健復蘇，在頭部陣營中維持了相對平穩的表現。

百度以 455 億美元市值位列行業第八，快手則以 355 億美元市值鎖定第十，兩家企業年內股價分別大漲 57%、56%，漲幅遠超恒生科技指數 23.45% 的整體水平，體現出市場對其 AI 布局的重新定價。

與之形成反差的是京東，以 407 億美元排在第九。盡管其在國內電商市場仍具備穩固的基本盤，但在行業價格戰持續、競爭強度居高不下的背景下，股價與市值表現相對承壓。

整體來看，2025 年中國互聯網市值前十的玩家陣營保持穩定，但內部位次更迭頗為明顯。其中美團與京東因行業競爭加劇，市值與股價受到影響，而阿里、網易、百度、快手等公司，則在不同維度上獲得了市場的重估。

二、營收普漲，利潤重新拉開差距

市值反映的是市場預期，利潤才是真正檢驗商業模式含金量的標尺。我們從業績情況進一步剖析以上互聯網公司 2025 年的經營情況。

從前十大公司財報看，營收端僅百度出現小幅下滑，其余九家均實現正增長；若以增速論潛力，小米以 32.5% 的營收增幅領跑。然而，在利潤表現上，情況則顯得復雜得多。

一類公司由于 " 新業務燒錢 + 賽道內卷 "，盈利增速滑坡；另一類則是找準了增長密碼的玩家，穩穩把利潤揣進了口袋。

先看利潤承壓的這波玩家：

外賣大戰成為阿里、美團、京東 " 增收不增利 " 的導火索，僅 2025 年第二、三季度，三家的市場費用投入就超過 2200 億元（我們此前在《外賣大戰收尾：燒光千億，沒有贏家》中做過測算）。規模上去了，但利潤被補貼、營銷開支大幅吞噬。

拼多多的情況略有不同?？缇畴娚?Temu 繼續拉動整體增長，但海外市場的補貼對利潤形成一定拖累。即便如此，其經調整凈利潤仍維持在 800 億級的高位。下沉市場的基本盤 + 全球電商的擴張空間，讓它的增長后勁依然很足。

百度則同時受到 " 基本盤承壓 " 與 " 新業務投入 " 的雙重影響。在線營銷收入已連跌六個季度，字節等平臺分流 + 廣告主預算收縮，直接削弱了其賺錢能力；另一邊，大模型研發與智能駕駛等長期項目投入巨大，短期很難看到回報，利潤自然跟著滑坡。

再看穩穩賺利潤的這波 " 優等生 "，其增長核心密碼為游戲、汽車和 AI。

騰訊與網易仍是這一類別中的典型代表，兩家公司靠游戲 + 社交的娛樂基本盤穩賺不賠。騰訊的微信生態廣告持續變現，《王者榮耀》等頭部游戲守住高毛利，2025 年前三個季度，騰訊的游戲總收入已超過 1800 億元；網易 2025 年的增長雖不如騰訊，但前三季度游戲業務相關收入仍超過 700 億元，兩家利潤增速均跑贏行業平均，是妥妥的 " 壓艙石 "。

小米是汽車賽道的最大贏家。2025 年前 10 個月，小米 SU7 累計銷量超 23 萬輛，小米 YU7 超 8 萬輛。亮眼的銷量表現推動其前三季度營收同比增長 32.5%，而隨著既有業務效率提升，其經調整凈利潤同比增長 73.5%。

至于 AI，在 2025 年的角色也逐漸清晰。雖然它尚未成為直接的利潤引擎，但正在成為重要變量。

阿里在電商中引入 AI 提升運營效率；騰訊將大模型部署在微信、騰訊會議等 900 多個場景，帶動營銷服務收入同比增長 21%；快手可靈 AI 三季度營收超 3 億元，全球用戶破 4500 萬。部分公司已在局部場景中實現商業化探索。

綜上所述，2025 年的中國互聯網行業不再是簡單的規模擴張競賽，那些擁抱效率與創新的企業，將會在接下來的競爭中占據有利位置。

三、中腰部追趕：誰在逼近前十？誰仍困于原地？

在前十大互聯網巨頭格局基本穩固的背景下，市值排名第 11 至第 20 位的公司，構成了中國互聯網最具彈性的中腰部陣營，在過去一年展現出強烈的股價漲幅，反映出市場對其細分賽道潛力的認可。

從股價表現看，巨人網絡以 245% 的漲幅領跑全榜，《原始征途》海外版爆火，《超自然行動組》成為市場黑馬，疊加市場對 AI 游戲的預期，引發資金追捧。Boss 直聘、阿里健康、騰訊音樂緊隨其后，分別受益于招聘市場回暖、醫療電商政策支持及音樂版權與內容資產的價值重估。

然而，高股價漲幅并不等于高成長確定性。這些公司當前市值普遍集中在百億美元級別，與前十之間仍存在明顯斷層。即便巨人網絡股價翻倍有余，其市值（約 166 億美元）仍不足第十名快手的一半。

更關鍵的是，一些企業面臨發展瓶頸，如貝殼受房地產交易量低迷拖累，核心業務缺乏新增長點；科大訊飛技術領先但商業化緩慢，教育與政務 AI 項目回款周期長。

從前十榜單的歷史演變來看，第 11~20 名公司中真正具備向上突破可能性的，主要集中在兩類：一是踩中 AI、短劇等新興賽道的玩家，二是細分賽道龍頭。前者可能迅速實現用戶規模擴張與商業變現；后者若能持續強化差異化優勢，疊加行業估值修復紅利，有望逐步逼近前十門檻。

騰訊音樂已用實際表現驗證了這種潛力，2025 年上半年，其憑借主業穩健增長，疊加市場對收購喜馬拉雅的樂觀預期，股價暴漲并成功躋身市值前十。后續能否穩住頭部位置，關鍵仍看新增長曲線的兌現，包括海外市場拓展等方向的商業化進展。

另一頗具潛力的選手是金山辦公。作為國產辦公軟件龍頭，其 ToC 業務基本盤堪稱穩固，2025 上半年 WPS 個人業務收入為 17.5 億元，占比為 65.8%。增長的關鍵，仍在于 ToB 業務能否實現規模化突破。后續若能借助 AI 的技術賦能，打通政企客戶的規?；嗛喦?，或許能打開全新的市值增長空間。

綜上，第 11~20 名互聯網企業已成為市場觀察下一輪變化的重要窗口，但短期內，頭部格局仍難被實質性撼動。真正具備向上突破潛力的，仍是少數能突破自身局限或釋放全球化擴張潛力的玩家。

在技術迭代與賽道重構加速的互聯網江湖，沒有永遠的王者，只有永恒的變局。騰訊加固生態，阿里重拾銳氣，拼多多揚帆出海，小米駛向智能汽車，百度押注大模型，美團苦戰本地生活——每一家都在用自己的方式回答同一個問題：下一個增長點在哪里？

有人把 AI 當作救命稻草，有人將全球化視為破局密鑰；有人向內砍成本、提效率，有人向外講故事、找并購；有人剛從補貼大戰中喘口氣，又一頭扎進 AIGC 的新戰場。

而答案，仍在時間與創新之中。

來源：定焦 One