近日桑尼森迪（湖南）集團(tuán)股份有限公司（下稱 " 桑尼森迪 "）向港交所遞交招股書(shū)，高盛和中金公司為其聯(lián)席保薦人。
如果你是有娃家庭，那大概對(duì)桑尼森迪不陌生。由湖南 85 后楊杰創(chuàng)辦，這家公司聚焦平價(jià)潮玩市場(chǎng)。過(guò)去一年，抓住《哪吒 2》《浪浪山小妖怪》等國(guó)潮文創(chuàng) IP 爆火，業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)。便利店里 9 塊 9 的哪吒盲盒，大概率就來(lái)自桑尼森迪。
靠著這樣一門(mén)生意，桑尼森迪 9 個(gè)月進(jìn)賬 3.86 億元，連高瓴也投了。
9.9 元盲盒賣(mài)爆了赴港上市
桑尼森迪的故事正是源于一位湖南老鄉(xiāng)。時(shí)間回到 2006 年，21 歲的楊杰從湖南工程學(xué)院畢業(yè)，進(jìn)入廣東一家外貿(mào)公司工作。
經(jīng)過(guò)多年歷練，楊杰決定辭職創(chuàng)業(yè)。他曾袒露這一歷程：起初將目光瞄準(zhǔn)圣誕節(jié)裝飾品市場(chǎng)，不巧有一年正好遇上冰島火山爆發(fā)導(dǎo)致歐洲航線癱瘓，展會(huì)冷冷清清，幾乎沒(méi)有歐洲人參加，拉不到單子。創(chuàng)業(yè)首戰(zhàn)就這樣按下暫停鍵。
直到一年后，楊杰迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。他在網(wǎng)上發(fā)現(xiàn)一位俄羅斯買(mǎi)家正在尋找食品級(jí)玩具制造商，經(jīng)過(guò)不懈地努力，最終拿下首筆訂單。這也讓他找到創(chuàng)業(yè)的方向—— IP 玩具企業(yè)。
2015 年，受湘潭市招商引資團(tuán)隊(duì)邀請(qǐng)，楊杰在湘潭成立了桑尼森迪。有意思的是，桑尼森迪專做兒童生意，其名稱寓意也頗有童趣，招股書(shū)解釋，" 桑尼森迪 " 正是源于楊杰（Sunny）及其女兒 Sandy 的名字。
成立當(dāng)年，公司年出口額就有 200 萬(wàn)美金。2017 年，桑尼森迪憑借 " 哈利 · 波特 " 系列電影周邊產(chǎn)品成功打入歐洲市場(chǎng)，與意大利最大的 Esselunge 超市等知名超市達(dá)成合作。
到 2019 年，其年出口額達(dá) 3000 萬(wàn)美金，獲得迪士尼、環(huán)球影視、雀巢、大嘴猴等多家世界 500 強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期合作合同。
但危機(jī)卻隨之而來(lái)。2020 年開(kāi)始，隨著國(guó)際形勢(shì)等外部環(huán)境變化，外需嚴(yán)重下降，桑尼森迪外貿(mào)訂單腰斬。在此情境下，楊杰決定轉(zhuǎn)變思路，開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。為此，桑尼森迪組建了國(guó)內(nèi)大型設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，在國(guó)內(nèi)找產(chǎn)品經(jīng)理，研發(fā)適合國(guó)內(nèi)小朋友的產(chǎn)品文創(chuàng)主題。
桑尼森迪的策略是，與知名 IP 合作。截至 2025 年 9 月 30 日，桑尼森迪與超過(guò) 20 個(gè) IP 達(dá)成授權(quán)合作，共交付 217 個(gè) IP 玩具產(chǎn)品 SKU。包括國(guó)潮文創(chuàng)、體育賽事、動(dòng)漫、電子游戲等 IP 類別。
具體來(lái)看，桑尼森迪業(yè)務(wù)分為 IP 玩具產(chǎn)品與 "IP 玩具 +" 兩大板塊：前者聚焦與知名 IP 合作開(kāi)發(fā)及制造 IP 玩具產(chǎn)品，后者為企業(yè)客戶提供端對(duì)端 IP 玩具解決方案。值得一提的是，2024 年及 2024 年，"IP 玩具 +" 一直是桑尼森迪收入的大頭。而 2025 年前九個(gè)月，其 IP 玩具產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比猛增至 78.3%。
這一年，桑尼森迪靠著 " 哪吒 " 賣(mài)爆了。早在 2024 年 6 月，獲悉《哪吒 2》即將上市，桑尼森迪決定提前布局電影周邊產(chǎn)品，并獲得該電影周邊 3D 塑膠類食品玩具的全國(guó) IP 授權(quán)生產(chǎn)制造資格。但《哪吒 2》的表現(xiàn)還是有些超乎意料，成為國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)難得的黑馬，甚至火到國(guó)際，這也使桑尼森迪迅速在國(guó)內(nèi) IP 玩具市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。
據(jù)悉，春節(jié)期間公司日產(chǎn)值飆升至 300 萬(wàn)元，訂單排期長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月。" 一吒難求 "，哪吒盲盒成了孩子們之間的新型 " 社交貨幣 "。而這背后的桑尼森迪，也悄然開(kāi)始了 IPO 進(jìn)程。
何以撐起一個(gè) IPO高瓴入局
不過(guò)，桑尼森迪合作的 IP 均非獨(dú)家授權(quán)。比如 " 哪吒 " 系列，泡泡瑪特等也售有同款 IP 盲盒。那么，桑尼森迪如何迎戰(zhàn)？
這要從與楊杰的成長(zhǎng)經(jīng)歷說(shuō)起：成長(zhǎng)于中國(guó)農(nóng)村地區(qū)，當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的正版授權(quán) IP 玩具稀缺且往往價(jià)格高昂。于是桑尼森迪致力于讓全球不同收入層次的消費(fèi)者都能獲得優(yōu)質(zhì) IP 玩具。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是要便宜。
據(jù)招股書(shū)，桑尼森迪產(chǎn)品一般每件建議零售價(jià)為人民幣 9.9 元或以下。在官方旗艦店，一套《哪吒 2》系列盲盒價(jià)格為 69 元，包括 6 款手辦。而對(duì)比泡泡瑪特哪吒系列盲盒，單只即為 69 元。
正是 9 塊 9 的價(jià)格優(yōu)勢(shì)為桑尼森迪開(kāi)辟出一片領(lǐng)地。尤其近年國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)崛起，不止《哪吒 2》，其還與《浪浪山小妖怪》《大圣崛起》等進(jìn)行合作，受到不少消費(fèi)者青睞。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按截至 2025 年 9 月 30 日止九個(gè)月的銷(xiāo)量計(jì)，桑尼森迪為最大的國(guó)潮文創(chuàng) IP 玩具企業(yè)。
平價(jià)路線同樣賺錢(qián)。2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，桑尼森迪分別實(shí)現(xiàn)收入約 1.07 億元、2.45 億元和 3.86 億元，同期凈利潤(rùn)分別為 -1992.1 萬(wàn)元、-50.5 萬(wàn)元、5195.9 萬(wàn)元。當(dāng)然，與其他潮玩公司相似，桑尼森迪不止有盲盒，還包括印章、冰箱貼等收藏品。
2025 年的增長(zhǎng)肉眼可見(jiàn)，其收入同比增速為 134.7%。期間，桑尼森迪抓住了市場(chǎng)的多次機(jī)遇。年初時(shí)，與哪吒綁定；暑假期間，又與暑期檔熱門(mén)《浪浪山小妖怪》合作，生產(chǎn)的相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)量截至去年 9 月底超過(guò) 200 萬(wàn)件。
這時(shí)，桑尼森迪股東陣營(yíng)中意外出現(xiàn)高瓴的身影。
據(jù)招股書(shū)，2025 年 9 月，高瓴旗下高瓴荃祺就斥資 5522.84 萬(wàn)元，通過(guò)認(rèn)購(gòu)新增資本和收購(gòu)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式正式入股，一個(gè)月后，再度投資 2.2 億元。至此，高瓴持有桑尼森迪 10.57% 股份，為其最大的外部股東。
其實(shí)早在 2019 年，湘潭國(guó)資就曾投資桑尼森迪。目前，湘潭國(guó)資通過(guò)旗下湘潭農(nóng)業(yè)發(fā)展持股 9.14%。就在一個(gè)月前，Aurora Management 以 4858 萬(wàn)元入股，公司估值也攀升至 40 億元。
對(duì)于募集資金用途，桑尼森迪在招股書(shū)中表示，將用于提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力并豐富 IP 組合、加強(qiáng)智能制造能力和數(shù)字化能力、擴(kuò)大全渠道銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、尋求戰(zhàn)略性投資和收購(gòu)機(jī)會(huì)以及營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
一門(mén)隱秘賺錢(qián)生意
搭上知名 IP，普通的玩具煥然一新，成為讓人意想不到的大生意。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024 年中國(guó) IP 玩具市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 955 億元，2024-2030 年預(yù)計(jì)復(fù)合年增長(zhǎng)率 22.1%。眼下消費(fèi)者偏好趨向情感驅(qū)動(dòng)型消費(fèi)，IP 玩具則恰好踩中了當(dāng)下最火消費(fèi)風(fēng)口。
最耀眼的當(dāng)屬泡泡瑪特。過(guò)去一年，LABUBU 爆火歷歷在目。這是泡泡瑪特一個(gè)徹底出圈的 IP，一度引發(fā)全球搶購(gòu)潮。這個(gè)長(zhǎng)著超長(zhǎng)耳朵、笑起來(lái)露出 9 顆牙齒的 " 壞壞 " 形象，成為新一代年輕人的 " 塑料茅臺(tái) "。由此，帶動(dòng)泡泡瑪特沖上市值高峰。
今年 1 月 19 日，泡泡瑪特啟動(dòng) 2026 年首次股份回購(gòu)，目前已合計(jì)回購(gòu)股份 190 萬(wàn)股，斥資近 3.5 億港元。華泰證券表示，本輪回購(gòu)的單筆金額及股數(shù)均超過(guò)以往，彰顯公司對(duì)成長(zhǎng)前景的信心。隨即帶來(lái)一波漲幅，最新市值超 2900 億港元。
由此望去，越來(lái)越多潮玩 IPO 趕來(lái)。
2026 年第一天，Suplay 向港交所遞交招股書(shū)，正式爭(zhēng)搶 " 卡牌第一股 "。聚焦潮玩與收藏卡，Suplay 是一家定位 Z 時(shí)代全產(chǎn)業(yè)鏈潮流消費(fèi)品公司，有著 " 卡牌界泡泡瑪特 " 之稱。值得一提的是，米哈游還是其最大外部股東。
早些時(shí)候，名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩集合店品牌 TOP TOY 也已申請(qǐng)港股上市；去年底，金添動(dòng)漫向港交所遞交招股書(shū)，一款印著奧特曼的奇趣蛋，也撐起一個(gè) IPO；去年 1 月，有 " 中國(guó)版樂(lè)高 " 之稱的布魯可在港股上市，最新市值近 200 億港元。
但熱鬧的另一面，憂慮也擺在眼前。這類企業(yè)往往重度依賴 IP，但多數(shù)爆紅 IP 熱度往往僅能維持幾個(gè)月乃至數(shù)周。這也意味著，行業(yè)內(nèi)會(huì)長(zhǎng)期處于 IP 焦慮之中。
以泡泡瑪特為例，LABUBU 經(jīng)過(guò)多年孵化才逐漸實(shí)現(xiàn)全球走紅。去年 8 月創(chuàng)下股價(jià)新高后，泡泡瑪特市值又在短短四個(gè)月內(nèi)回撤超 40%，蒸發(fā)約 2000 億港元。在這背后的深層焦慮是：下一個(gè) LABUBU 在哪兒？
于桑尼森迪而言，情況或許更為嚴(yán)峻。與其他潮玩公司相比，桑尼森迪目前尚未開(kāi)發(fā)出自有 IP，而是高度依賴授權(quán)。據(jù)招股書(shū)，該公司在 2025 年獲得了哪吒之魔童鬧海、浪浪山小妖怪、王者榮耀的授權(quán)，期限僅為 12 個(gè)月。這意味著，沖刺上市之際，桑尼森迪正面臨多個(gè)爆款 IP 授權(quán)到期的壓力。
過(guò)去一年，港股消費(fèi)上市潮有目共睹，但周期往復(fù)，港股 IPO 收緊消息開(kāi)始流傳。似乎，窗口期留給大家的時(shí)間不多了。
來(lái)源：投資界
