近日桑尼森迪（湖南）集團股份有限公司（下稱 " 桑尼森迪 "）向港交所遞交招股書，高盛和中金公司為其聯席保薦人。

如果你是有娃家庭，那大概對桑尼森迪不陌生。由湖南 85 后楊杰創辦，這家公司聚焦平價潮玩市場。過去一年，抓住《哪吒 2》《浪浪山小妖怪》等國潮文創 IP 爆火，業績飛速增長。便利店里 9 塊 9 的哪吒盲盒，大概率就來自桑尼森迪。

靠著這樣一門生意，桑尼森迪 9 個月進賬 3.86 億元，連高瓴也投了。

9.9 元盲盒賣爆了赴港上市

桑尼森迪的故事正是源于一位湖南老鄉。時間回到 2006 年，21 歲的楊杰從湖南工程學院畢業，進入廣東一家外貿公司工作。

經過多年歷練，楊杰決定辭職創業。他曾袒露這一歷程：起初將目光瞄準圣誕節裝飾品市場，不巧有一年正好遇上冰島火山爆發導致歐洲航線癱瘓，展會冷冷清清，幾乎沒有歐洲人參加，拉不到單子。創業首戰就這樣按下暫停鍵。

直到一年后，楊杰迎來轉機。他在網上發現一位俄羅斯買家正在尋找食品級玩具制造商，經過不懈地努力，最終拿下首筆訂單。這也讓他找到創業的方向—— IP 玩具企業。

2015 年，受湘潭市招商引資團隊邀請，楊杰在湘潭成立了桑尼森迪。有意思的是，桑尼森迪專做兒童生意，其名稱寓意也頗有童趣，招股書解釋，" 桑尼森迪 " 正是源于楊杰（Sunny）及其女兒 Sandy 的名字。

成立當年，公司年出口額就有 200 萬美金。2017 年，桑尼森迪憑借 " 哈利 · 波特 " 系列電影周邊產品成功打入歐洲市場，與意大利最大的 Esselunge 超市等知名超市達成合作。

到 2019 年，其年出口額達 3000 萬美金，獲得迪士尼、環球影視、雀巢、大嘴猴等多家世界 500 強企業長期合作合同。

但危機卻隨之而來。2020 年開始，隨著國際形勢等外部環境變化，外需嚴重下降，桑尼森迪外貿訂單腰斬。在此情境下，楊杰決定轉變思路，開拓國內市場。為此，桑尼森迪組建了國內大型設計團隊，在國內找產品經理，研發適合國內小朋友的產品文創主題。

桑尼森迪的策略是，與知名 IP 合作。截至 2025 年 9 月 30 日，桑尼森迪與超過 20 個 IP 達成授權合作，共交付 217 個 IP 玩具產品 SKU。包括國潮文創、體育賽事、動漫、電子游戲等 IP 類別。

具體來看，桑尼森迪業務分為 IP 玩具產品與 "IP 玩具 +" 兩大板塊：前者聚焦與知名 IP 合作開發及制造 IP 玩具產品，后者為企業客戶提供端對端 IP 玩具解決方案。值得一提的是，2024 年及 2024 年，"IP 玩具 +" 一直是桑尼森迪收入的大頭。而 2025 年前九個月，其 IP 玩具產品業務收入占比猛增至 78.3%。

這一年，桑尼森迪靠著 " 哪吒 " 賣爆了。早在 2024 年 6 月，獲悉《哪吒 2》即將上市，桑尼森迪決定提前布局電影周邊產品，并獲得該電影周邊 3D 塑膠類食品玩具的全國 IP 授權生產制造資格。但《哪吒 2》的表現還是有些超乎意料，成為國產動畫難得的黑馬，甚至火到國際，這也使桑尼森迪迅速在國內 IP 玩具市場站穩腳跟。

據悉，春節期間公司日產值飆升至 300 萬元，訂單排期長達兩個月。" 一吒難求 "，哪吒盲盒成了孩子們之間的新型 " 社交貨幣 "。而這背后的桑尼森迪，也悄然開始了 IPO 進程。

何以撐起一個 IPO高瓴入局

不過，桑尼森迪合作的 IP 均非獨家授權。比如 " 哪吒 " 系列，泡泡瑪特等也售有同款 IP 盲盒。那么，桑尼森迪如何迎戰？

這要從與楊杰的成長經歷說起：成長于中國農村地區，當地優質的正版授權 IP 玩具稀缺且往往價格高昂。于是桑尼森迪致力于讓全球不同收入層次的消費者都能獲得優質 IP 玩具。簡單來說，就是要便宜。

據招股書，桑尼森迪產品一般每件建議零售價為人民幣 9.9 元或以下。在官方旗艦店，一套《哪吒 2》系列盲盒價格為 69 元，包括 6 款手辦。而對比泡泡瑪特哪吒系列盲盒，單只即為 69 元。

正是 9 塊 9 的價格優勢為桑尼森迪開辟出一片領地。尤其近年國產動畫崛起，不止《哪吒 2》，其還與《浪浪山小妖怪》《大圣崛起》等進行合作，受到不少消費者青睞。據弗若斯特沙利文的資料，按截至 2025 年 9 月 30 日止九個月的銷量計，桑尼森迪為最大的國潮文創 IP 玩具企業。

平價路線同樣賺錢。2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，桑尼森迪分別實現收入約 1.07 億元、2.45 億元和 3.86 億元，同期凈利潤分別為 -1992.1 萬元、-50.5 萬元、5195.9 萬元。當然，與其他潮玩公司相似，桑尼森迪不止有盲盒，還包括印章、冰箱貼等收藏品。

2025 年的增長肉眼可見，其收入同比增速為 134.7%。期間，桑尼森迪抓住了市場的多次機遇。年初時，與哪吒綁定；暑假期間，又與暑期檔熱門《浪浪山小妖怪》合作，生產的相關產品銷量截至去年 9 月底超過 200 萬件。

這時，桑尼森迪股東陣營中意外出現高瓴的身影。

據招股書，2025 年 9 月，高瓴旗下高瓴荃祺就斥資 5522.84 萬元，通過認購新增資本和收購轉讓股權的方式正式入股，一個月后，再度投資 2.2 億元。至此，高瓴持有桑尼森迪 10.57% 股份，為其最大的外部股東。

其實早在 2019 年，湘潭國資就曾投資桑尼森迪。目前，湘潭國資通過旗下湘潭農業發展持股 9.14%。就在一個月前，Aurora Management 以 4858 萬元入股，公司估值也攀升至 40 億元。

對于募集資金用途，桑尼森迪在招股書中表示，將用于提升產品競爭力并豐富 IP 組合、加強智能制造能力和數字化能力、擴大全渠道銷售網絡、尋求戰略性投資和收購機會以及營運資金及其他一般企業用途。

一門隱秘賺錢生意

搭上知名 IP，普通的玩具煥然一新，成為讓人意想不到的大生意。

據弗若斯特沙利文數據，2024 年中國 IP 玩具市場規模達 955 億元，2024-2030 年預計復合年增長率 22.1%。眼下消費者偏好趨向情感驅動型消費，IP 玩具則恰好踩中了當下最火消費風口。

最耀眼的當屬泡泡瑪特。過去一年，LABUBU 爆火歷歷在目。這是泡泡瑪特一個徹底出圈的 IP，一度引發全球搶購潮。這個長著超長耳朵、笑起來露出 9 顆牙齒的 " 壞壞 " 形象，成為新一代年輕人的 " 塑料茅臺 "。由此，帶動泡泡瑪特沖上市值高峰。

今年 1 月 19 日，泡泡瑪特啟動 2026 年首次股份回購，目前已合計回購股份 190 萬股，斥資近 3.5 億港元。華泰證券表示，本輪回購的單筆金額及股數均超過以往，彰顯公司對成長前景的信心。隨即帶來一波漲幅，最新市值超 2900 億港元。

由此望去，越來越多潮玩 IPO 趕來。

2026 年第一天，Suplay 向港交所遞交招股書，正式爭搶 " 卡牌第一股 "。聚焦潮玩與收藏卡，Suplay 是一家定位 Z 時代全產業鏈潮流消費品公司，有著 " 卡牌界泡泡瑪特 " 之稱。值得一提的是，米哈游還是其最大外部股東。

早些時候，名創優品旗下潮玩集合店品牌 TOP TOY 也已申請港股上市；去年底，金添動漫向港交所遞交招股書，一款印著奧特曼的奇趣蛋，也撐起一個 IPO；去年 1 月，有 " 中國版樂高 " 之稱的布魯可在港股上市，最新市值近 200 億港元。

但熱鬧的另一面，憂慮也擺在眼前。這類企業往往重度依賴 IP，但多數爆紅 IP 熱度往往僅能維持幾個月乃至數周。這也意味著，行業內會長期處于 IP 焦慮之中。

以泡泡瑪特為例，LABUBU 經過多年孵化才逐漸實現全球走紅。去年 8 月創下股價新高后，泡泡瑪特市值又在短短四個月內回撤超 40%，蒸發約 2000 億港元。在這背后的深層焦慮是：下一個 LABUBU 在哪兒？

于桑尼森迪而言，情況或許更為嚴峻。與其他潮玩公司相比，桑尼森迪目前尚未開發出自有 IP，而是高度依賴授權。據招股書，該公司在 2025 年獲得了哪吒之魔童鬧海、浪浪山小妖怪、王者榮耀的授權，期限僅為 12 個月。這意味著，沖刺上市之際，桑尼森迪正面臨多個爆款 IP 授權到期的壓力。

過去一年，港股消費上市潮有目共睹，但周期往復，港股 IPO 收緊消息開始流傳。似乎，窗口期留給大家的時間不多了。

來源：投資界