1963 年，日本富士電視臺放映了第一部電視黑白卡通《鐵臂阿童木》，迎來收視高潮，比今年春晚上的機器人可火多了。阿童木也成為 70 后 80 后的童年記憶。

" 阿童木 " 這個名字是我們音譯的，它的日本名叫 "Tetsuwan Atom"，"Atom" 有 " 原子 " 的意思，對應著阿童木的真身——以原子引擎為動力的小機器人。他的 " 十萬馬力、七大神力 " 等超能力，都源于原子級能量設定。

近期一家「阿童木機器人」公司向港交所18C 特專科技通道遞交了上市申請書，聽名字我就在想，這是不是致敬動畫角色？查了查資料果然如此。

阿童木機器人成立于 2013 年，創(chuàng)始人之一的宋濤曾表示：" 我們的高速并聯(lián)機器人，就像動畫里的鐵臂阿童木，在千行百業(yè)為企業(yè)創(chuàng)造價值 "。

開年以來，工業(yè)機器人賽道掀起港股 IPO 熱潮，多家公司密集遞表，阿童木也走出天津大學那間實驗室，首次向資本市場發(fā)起沖刺。

招股書顯示，十年間，阿童木機器人已成行業(yè) " 隱形冠軍 "，連續(xù) 5 年位列并聯(lián)機器人國內自主品牌市占率第一。

在資本市場，阿童木至今共斬獲了 7 輪融資，估值從早期的 400 萬元，增長至上市前的 25 億元，暴增 625 倍。此次 IPO 由華泰國際獨家保薦，據天眼查，深創(chuàng)投、聯(lián)想、上市公司新松機器人等都在阿童木的股東之列。

股東名單中比較特別的一位是瓜子二手車、車好多集團創(chuàng)始人楊浩涌。

楊浩涌是上個時代鼎鼎有名的創(chuàng)業(yè)者，在眾人追逐 O2O 風口時，他卻將一筆 666 萬的天使投資投向天津一家十余人的創(chuàng)業(yè)公司——阿童木機器人。

如今，這筆投資迎來超 3300% 的驚人回報率，賬面收益突破 2 億元。

暴富的佳話背后，無論是投資人還是阿童木機器人，還要直面殘酷的現實：公司成立13 年，累計僅賣出 1 萬臺機器人；至今累計虧損超 8600 萬元，高度依賴政府補助；2025 年前三季度凈利潤扭虧為盈到 93.8 萬，但在1.57 億元的營收面前根本不夠看。

阿童木機器人在尚未盈利時，就敢沖擊港股 18C 上市，放在喧囂的機器人戰(zhàn)場，倒也不算太出奇。畢竟賈躍亭的車還沒造明白，機器人都做出來了。

蹭上具身智能熱度，這家工業(yè)機器人細分龍頭，能否帶股東們成功上岸呢？

天大校友猛攻細分賽道

高速并聯(lián)機器人，靠多條機械臂一起帶動末端執(zhí)行部件干活，酷似 " 蜘蛛手 "。只是這一細分賽道的市場長期被瑞士 ABB、史陶比爾等海外巨頭壟斷，一臺設備就要幾十萬起步。

大三那年，在天津大學機械工程學院讀書的劉松濤，在實驗室第一次見到這個抓取分揀能力超強的機器人時，瞬間產生了濃厚的興趣。

大學畢業(yè)后劉松濤進入天津大學攻讀機械工程碩士學位，師從世界并聯(lián)機器人領域專家黃田教授，推動實驗室樣機向工業(yè)化產品進化。

2012 年研三，黃田教授突然問：" 松濤，有沒有興趣成立公司，把并聯(lián)機器人賣到市場上去？" 這句看似玩笑的提議，直接改變了劉松濤的人生軌跡。

創(chuàng)業(yè)需要契合的搭檔，劉松濤第一個念頭就想到了天大同學——宋濤。

宋濤與劉松濤背景相似，從天大畢業(yè)就去了北京航空航天大學攻讀機械工程碩士學位。他想創(chuàng)業(yè)的念頭，起源于一次在工廠的所見所聞。

宋濤看到，在炸藥廠等惡劣的工作環(huán)境，中國工人們依然要親手完成繁重、枯燥且危險的勞作，這一幕深深的刺痛了他。當時的中國制造業(yè)正經歷自動化升級浪潮，食品飲料、日化、制藥等行業(yè)的高速分揀、精準搬運等場景中，并聯(lián)機器人的需求激增，但奈何幾十萬一臺實在太貴了，普通小廠壓根就買不起。

打破外資壟斷，用機器人 " 解放中國 3 億藍領工人 " 的小愿望，扎根在宋濤心底。

劉松濤主攻技術創(chuàng)新與產品方向，宋濤負責工程化落地與運營管理，二人一拍即合，2013 年，辰星（天津）自動化設備有限公司成立了，這就是阿童木機器人的前身。

10 人左右的小團隊，在天津武清的一間廠房里，開始培植夢想、實現夢想。

創(chuàng)業(yè)總有坎坷，兩位青年死磕產品，但市場經驗和管理經驗不足，2015 年，公司就陷入資金困境。在深創(chuàng)投一位投資經理的牽線下，劉松濤結識了天津大學的學長楊浩涌。

彼時，初代互聯(lián)網大佬楊浩涌剛從趕集網卸任，手握不少現金，正在做瓜子二手車，沒人預料到他會關注一家小小的機器人公司。對于劉松濤自稱 " 逼近外資、價格減半 " 的項目，楊浩涌的評價是 " 技術扎實、空間很大、但關注度不高 "。

"666 萬元，我投了！" 楊浩涌基于自己對行業(yè)前景的判斷，為阿童木注入了一筆救命的天使輪投資。

如果只是錢，倒也沒必要單獨拿出來說，楊浩涌在用如今產業(yè)投資的思路幫助阿童木：不僅幫兩位年輕人梳理商業(yè)模式、引入供應鏈資源，就連測試機器人應用場景，楊浩涌都把瓜子二手車的工廠給貢獻了出來。

2016 年 10 月和 2017 年 8 月的 Pre-A 輪融資，產業(yè) VC 入場，楊浩涌通過部分股權轉讓回籠 600 萬元現金，此后十年幾乎未再減持。截至上市前，楊浩涌仍持股 8.9%，是阿童木機器人最大的外部個人股東。

對于天使輪投資來說，10 年足夠長了，楊浩涌所持股份賬面價值已經超過 2 億元，不知道是否有趁熱套現離場的打算？

值得注意的是，楊浩涌之外，北京航空航天大學機器人研究所名譽所長王田苗，也持有阿童木機器人股份。

2019 年 A 輪融資時，王田苗個人和所控雅瑞資本入場，至今持股比例為 5.74%，賬面價值約 1.435 億元，回報率超過 715%。同時，王田苗教授本人還是阿童木的董事。

2025 年阿童木發(fā)布了 " 天兵一號 " 人形機器人，王田苗教授對其腰部設計提供了關鍵建議。

如何跨過盈利門檻

" 自主可控、原生創(chuàng)新 " ，劉松濤帶領團隊從底層算法和核心部件做起，成功掌握并聯(lián)機器人全鏈條核心技術，自 2020 年起，連續(xù)五年位居并聯(lián)機器人國產品牌市場占有率第一。

2021 年，阿童木進入新能源市場，公司正式步入發(fā)展的快車道；2023 年，阿童木進一步實現了對外資品牌的超越，登頂中國全品牌榜首。

并聯(lián)機器人之外，阿童木還拓展了高速 SCARA 機器人、重載協(xié)作機器人兩大品類，并于 2025 年完成具身智能機器人產品線布局。

從招股書來看，并聯(lián)機器人仍是阿童木最核心的業(yè)務。

2023 年、2024 年及 2025 年前三個季度，阿童木并聯(lián)機器人分別賣了 6004.8 萬元、7047.7 萬元、8174.7 萬元，占公司總營收的 64.2%、52.1% 和 52.0%。

另一個關鍵數據是，截至 2025 年 9 月 30 日止 9 個月，其前五大客戶覆蓋電子霧化、鋰電等多個行業(yè)，但其中四家主要采購并聯(lián)機器人，一家采購解決方案。這也表明，其增長重心仍高度依賴于單一核心品類。

并聯(lián)機器人熱銷，拉動公司營收從 2023 年的 0.93 億元，增至 2025 年前三季度的 1.57 億元。

同期，公司的毛利率也從 2023 年的 17%，漲到 2025 年前三季度的 28.9%。

不過，利潤增長并非只靠賣機器，關注并聯(lián)機器人毛利率 31.9%、機器人解決方案毛利率 36.8% 這兩個變量可知，" 方案 " 在變得更賺錢，增利幅度可能還超過了并聯(lián)本體。

服務收入相比之下占比僅為 1.4%，說明公司盈利重心集中于前期的設備與方案交付階段，而非質保期后的維護與技術支持。

重載機器人和高速 SCARA 機器人業(yè)務，則對公司營收貢獻度不高，難成第二曲線。

尤其是寄予厚望的高速 SCARA 機器人，業(yè)績相當慘淡，毛利率一直為負，2024 年和 2025 年前 9 個月毛利率分別為 -125.1% 和 -83.8%，嚴重虧損，賣一臺虧一臺。

報告期內，阿童木機器人在 2025 年前三季度實現了扭虧為盈，光鮮背后，盈利卻十分脆弱，面臨嚴峻的財務挑戰(zhàn)。

首先，93.8 萬元的凈利潤、0.6% 的凈利率，對比 1.57 億元的營收，利潤薄如紙，說明其仍在盈虧平衡線上，任何一個環(huán)節(jié)松動都可能被吞沒。與海外成熟機器人廠商相比，區(qū)間尚偏低。

且這筆盈利高度依賴非經常性補助。若扣除同期高達 480 萬元的政府補助，公司實際是處于虧損狀態(tài)的，自我造血能力存疑。

與此同時，公司部分核心部件正從外采向自研過渡，進一步推高研發(fā)費用。報告期內，阿童木機器人的研發(fā)投入占營收比例分別為 20.7%、22% 和 9.2%，處于高投入階段。

現金流和資金回籠方面，阿童木同樣表現不佳。

2025 年前三季度，公司經營活動產生的現金流凈額為 -1866 萬元，連續(xù)多年為負，依賴外部融資來維持運營和擴張，期末現金及等價物僅余 2060.5 萬元；公司的貿易應收款項及應收票據增至 3430.7 萬元，占當期營收的 21.9%，超五分之一的營收處于 " 未回款 " 狀態(tài)。

面對國外 ABB、史陶比爾等國際巨頭的大山，和國內行業(yè)競爭日益加劇，阿童木機器人選擇：下調產品定價，以低價換銷量。

據招股書數據，2023 年、2024 年、2025 年前三季度，阿童木聯(lián)機器人的平均售價分別為 8.35 萬元、7.55 萬元、6.99 萬元，銷量分別為 719 臺、934 臺、1168 臺。

可以看出，銷量有所提升，但也同步擠壓了公司的利潤空間，很容易在規(guī)模與盈利之間兩難，陷入惡性循環(huán)。

技術冠軍也需補課

從去年春晚機器人轉手絹，到今年宇樹科技、魔法原子、銀河通用、松延動力四家機器人企業(yè)同臺競技，進行上市前的資本匯演，賽道空前熱鬧。

目前 A 股機器人概念相關個股已達 120 只，具身智能概念股也超過百只。

港股方面，自 2025 年以來，斯坦德機器人、樂動機器人、卡諾普機器人、珞石機器人等在內的多家公司紛紛向港交所遞交 IPO 申請，競爭壓力多重疊加。

阿童木在細分賽道上占據領先，但從國內工業(yè)機器市場銷量來看，目前高速并聯(lián)機器人的市場占有率并不算高，僅占 2% 左右的出貨量。

利好的一面是，并聯(lián)機器人具備在特定高需求場景下不可替代的性能優(yōu)勢，正在持續(xù)增長。根據弗若斯特沙利文的報告，預計到 2029 年，該出貨價值將達到約 77.79 億元。

在招股書中，阿童木提到，所募集資金凈額將主要用于持續(xù)研發(fā)、提升產能、海外拓展及營運等，未來的戰(zhàn)略產品布局還包括智能清潔機器人和太空機器人等。

阿童木上市只是起點，如何依托并聯(lián)機器人的細分優(yōu)勢實現差異化突破，鞏固市場優(yōu)勢并保持相對健康的現金流，將持續(xù)考驗著公司的綜合運營能力。

來源：本原財經