2 月 26 日，百度發(fā)布 2025 年第四季度及全年財報，顯示 2025 年總營收達 1291 億元，AI 業(yè)務(wù)營收達 400 億元。其中，值得關(guān)注的是，四季度，百度總營收 327 億元，AI 業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的 43%，超出市場預(yù)期。

這是百度首次披露 AI 業(yè)務(wù)收入占比，意味著，AI 正從百度的 " 成本中心 " 轉(zhuǎn)變?yōu)?" 利潤中心 "。AI 在多個業(yè)務(wù)中開始產(chǎn)生真實收入，且主要來自企業(yè)和用戶為實際效果付費，而不是短期流量或補貼。數(shù)字表明，百度全棧 AI 能力驅(qū)動的 " 技術(shù)—商業(yè) " 的閉環(huán)已經(jīng)被驗證。

"2025 年是 AI 成為百度新核心的關(guān)鍵一年。" 百度創(chuàng)始人李彥宏表示，" 隨著我們以 AI 為先的戰(zhàn)略清晰成型，我們對在 AI 時代創(chuàng)造持久價值的能力充滿信心。"

事實上，大公司每一次財報披露規(guī)則的重大變化，都對應(yīng)著企業(yè)戰(zhàn)略的深層轉(zhuǎn)向。亞馬遜首次將 AWS 云服務(wù)的收入單獨列出時，市場才意識到，這個電商巨頭體內(nèi)隱藏著一個關(guān)于未來的科技巨獸；當蘋果開始披露服務(wù)業(yè)務(wù)收入時，投資者才看懂它的開發(fā)者生態(tài)構(gòu)建，是比硬件參數(shù)迭代更牢固的護城河。

在去年將 AI 收入寫入財報之后，百度現(xiàn)在又更進了一步，披露了 AI 業(yè)務(wù)收入占比。這是百度 AI 的戰(zhàn)略，從長期主義的投入過渡到了商業(yè)價值兌現(xiàn)，AI 是每一天都在發(fā)生的，可以被計量和整體評估的商業(yè)現(xiàn)實。

當 AI 從成本項變?yōu)槭杖脲^，百度重構(gòu)增長模型

審視百度每一季財務(wù)報表的時候，投資者習(xí)慣于用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，去折算百度的業(yè)務(wù)前景。AI 究竟能否成為一門獨立的、可持續(xù)增長的好生意，市場上始終有諸多不確定的聲音。

2025 年，百度 AI 云收入同比增長 34%，其中，四季度 AI 高性能計算設(shè)施的訂閱收入同比增長 143%，AI 原生營銷服務(wù)方面，2025 全年收入同比增長 301%。此外，AI 應(yīng)用 2025 全年收入也突破 100 億元。

在李彥宏看來，"AI 云勢頭強勁，我們憑借差異化的全棧端到端 AI 能力贏得越來越多的企業(yè)認可。我們的 AI 應(yīng)用組合持續(xù)擴展，滿足了企業(yè)和個人的多樣化需求。蘿卜快跑進一步鞏固了其全球領(lǐng)先地位，以行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模運營，同時加速向新市場的國際擴張。與此同時，AI 原生營銷服務(wù)持續(xù)增長，為長期發(fā)展開啟了新的可能性。"

百度的 AI 的戰(zhàn)略越來越清晰，AI 相關(guān)業(yè)務(wù)不僅正在實質(zhì)性增長，而且已經(jīng)成為集團的核心業(yè)務(wù)，地位持續(xù)穩(wěn)固。百度完成了 " 為 AI 投入 " 到 " 靠 AI 造血 " 的轉(zhuǎn)變。

在 B 端，這得益于百度一直堅持的全棧自研能力，將芯云模體四層全部打通，其中自研昆侖芯從架構(gòu)層就是為 AI 設(shè)計的，可以大規(guī)模提供穩(wěn)定、高性能的 AI 計算，并且兼容主流模型和框架，讓企業(yè)能夠以更低的集成成本更快地部署。

1 月 4 日，沙利文發(fā)布《2025 年中國 GPU 云市場研究報告》顯示：在中國自研 GPU 云市場中，百度智能云以 40.4% 的市場份額位居第一，在自研 GPU 云產(chǎn)品能力、算力規(guī)模及重點行業(yè)落地等方面形成明顯領(lǐng)先優(yōu)勢。2025 年，百度智能云全年大模型相關(guān)中標項目數(shù)和中標金額實現(xiàn)雙第一，連續(xù)兩年成為中標項目數(shù)和中標金額最多的云廠商。

" 數(shù)量 + 金額 " 雙第一，本質(zhì)是百度的全棧方案降低了企業(yè)用 AI 的門檻：通過像千帆這樣的平臺，把模型、工具鏈和部署能力打包在一起，企業(yè)可以直接用現(xiàn)成能力上線。

針對不同行業(yè)場景的復(fù)雜需求，百度智能云打造了一個產(chǎn)品、商機、交付、渠道四類伙伴能力融合互通的 " 大生態(tài) "。通過清晰的角色界定與協(xié)同機制，推動伙伴間形成合力，以發(fā)揮 "1+1＞2" 的協(xié)同價值。

2 月 3 日，百度智能云透露，其核心伙伴收入年增長超 100%，渠道側(cè)年收入達千萬級伙伴收入規(guī)模實現(xiàn)了超三倍的增長；其所有落地項目中，交付伙伴實現(xiàn)了 100% 參與。同時，產(chǎn)品合作覆蓋大部分核心場景，與伙伴共創(chuàng)并進入復(fù)制階段的解決方案已達上百個，生態(tài)活力與商業(yè)價值加速釋放。

除了上述傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)之外，百度還在去年 11 月正式發(fā)布了可商用自我演化超級智能體伐謀。上線首月，已有超 2000 家企業(yè)申請試用伐謀，覆蓋物流、制造、AI4S 等領(lǐng)域，幫助這些行業(yè)客戶高效探尋全局最優(yōu)解。

其中，中信百信銀行與百度攜手啟動伐謀智能風控合作項目，首次探索伐謀在銀行業(yè)智能風控領(lǐng)域的實踐，實現(xiàn)了金融風控特征挖掘效率提升 100% 的效果。汽車設(shè)計公司阿爾特與百度伐謀合作，優(yōu)化汽車風阻預(yù)測的 AI 模型，將單次氣動分析時間從傳統(tǒng)的 10 小時縮短至分鐘級，助力車型研發(fā)周期平均縮短 25%。

在 C 端，百度不只是產(chǎn)品的 MAU 的增長，也在為真實的 AI 生產(chǎn)力買單。

2025 年 12 月，百度 App 月活用戶數(shù)達 6.79 億，文心助手月活用戶數(shù)達 2.02 億。春節(jié)紅包活動啟動以來，文心助手月活躍用戶同比增長 4 倍。而作為百度的 AI 生產(chǎn)力工具的核心產(chǎn)品，GenFlow3.0 的月活躍用戶 2000 萬，用戶用其支付訂閱費，意味著該 GenFlow" 用 AI 替代重復(fù)勞動 " 核心價值得到市場認可。

在物理 AI 方向上，蘿卜快跑是最直接的落地驗證，正在打開一個新的增長空間。

財報顯示，蘿卜快跑四季度全球無人駕駛出行服務(wù)次數(shù)達 340 萬，同比增長超 200%，季度內(nèi)每周出行次數(shù)峰值超 30 萬。財報顯示，蘿卜快跑加速其向全球多個市場的擴張。截至 2026 年 2 月，蘿卜快跑累計提供全球出行服務(wù)次數(shù)超 2000 萬，足跡已覆蓋全球 26 個城市。目前，蘿卜快跑自動駕駛總里程累計超 3 億公里，全無人駕駛里程超 1.9 億公里。

1 月 17 日，蘿卜快跑與 AutoGo 在阿布扎比正式啟動，面向公眾的全無人駕駛商業(yè)化運營。當?shù)鼐用窈陀慰涂赏ㄟ^ AutoGo App 呼叫蘿卜快跑全無人駕駛車輛，服務(wù)率先從亞斯島（Yas Island）開始，并計劃逐步拓展至阿布扎比更多區(qū)域。這是蘿卜快跑首次在海外推出面向公眾的全無人駕駛服務(wù)，標志著中國無人駕駛技術(shù)在商業(yè)化與國際化進程中邁出關(guān)鍵一步。

近期，文心 5.0 正式版上線。作為原生全模態(tài)大模型，該模型參數(shù)達 2.4 萬億，采用原生全模態(tài)統(tǒng)一建模技術(shù)，支持文本、圖像、音頻、視頻等多種信息的輸入與輸出。此前，文心 5.0 多次登上 LMArena 文本榜、視覺理解榜國內(nèi)第一，超過多款國內(nèi)外主流模型。

新年連續(xù)放大招，" 老將 " 發(fā)力趕大集

最近，百度又拋出了一份力度空前的股東回報計劃，疊加核心 AI 資產(chǎn)昆侖芯的分拆上市進程，引發(fā)了資本市場的廣泛關(guān)注。

2 月 5 日，百度集團宣布啟動新一輪 50 億美元股票回購計劃，并首次提出 2026 年派息政策。此次回購金額達 50 億美元，有效期至 2028 年底，同步宣布的派發(fā)股息，資金主要來源于經(jīng)營利潤及非核心資產(chǎn)處置收益。

這是百度誠意十足的價值宣言。充裕的流動性為回購提供基礎(chǔ)，且百度強調(diào)回購不會影響 AI 研發(fā)投入。

橫向來看，蘋果、谷歌等現(xiàn)金流極強的公司，回購比例通常只有 2% — 4%，即便是更激進的 Meta，高點也不過 5%，而百度接近 10% 的回購明顯超出常規(guī)，更像是在用非常規(guī)動作表明業(yè)務(wù)發(fā)展信心，同時也向資本市場傳遞 " 公司被低估了 " 的判斷。依據(jù)一般經(jīng)驗，企業(yè)大額回購?fù)軒邮袌鲂判模嵘虚L期動力。帶來至少 10% 以上的修復(fù)空間。

這也說明，百度有信心未來能靠 AI 賺回更多錢。對比來看，蘋果：2012 年重啟派息后，十年間累計分紅超 6000 億美元，股價漲幅達 700%，證明穩(wěn)定派息可成為長期價值支撐。微軟在 2003 年首次派息后，通過 " 派息 + 回購 " 組合策略，市值從 2500 億美元躍升至如今的 3 萬億美元，成為科技股價值重估的標桿。

如果說回購和派息是短期的股價催化劑，那么昆侖芯的分拆，則是百度中長期價值重估的核心引擎。

2026 年 1 月，昆侖芯向香港聯(lián)交所提交主板上市申請。昆侖芯分拆的底層邏輯，在于釋放百度體內(nèi)被嚴重低估的硬科技資產(chǎn)的價值。過去，市場習(xí)慣于用單一的市盈率來審視百度，導(dǎo)致其強大的 AI 技術(shù)儲備（如 AI 芯片、自動駕駛）被淹沒在搜索廣告業(yè)務(wù)的估值體系中。

如今，昆侖芯的獨立上市，將迫使市場轉(zhuǎn)向分部估值法，為這塊高增長的 AI 芯片業(yè)務(wù)單獨定價。

這一邏輯已經(jīng)得到了資本市場的積極反饋，已有近 20 家機構(gòu)上調(diào)百度目標價。

巴克萊在研報中，首次將昆侖芯（AI 芯片業(yè)務(wù)）納入估值框架，認為百度的估值邏輯正從單一的 " 搜索 + 廣告 " 轉(zhuǎn)向 " 廣告基本盤 +AI 硬科技資產(chǎn) " 的雙軌結(jié)構(gòu)，將百度目標價從 100 美元大幅上調(diào)至 147 美元。

摩根大通則更為樂觀，明確指出百度的 AI 轉(zhuǎn)型輪廓愈發(fā)清晰，并一舉將百度美股目標價上調(diào)至 200 美元。這表明頂級投行開始為百度注入 "AI 溢價 "。

摩根大通認為，進入 2025 年第四季度，百度 AI 驅(qū)動的轉(zhuǎn)型輪廓正變得愈發(fā)清晰；初步跡象顯示，AI 功能的用戶滲透、AI 產(chǎn)品與現(xiàn)有移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的融合，以及運營效率均出現(xiàn)改善。預(yù)計百度核心營收將實現(xiàn)環(huán)比改善，廣告收入同比降幅持續(xù)收窄，AI 云業(yè)務(wù)保持強勁增長，這些數(shù)據(jù)共同表明，百度正開始將 AI 領(lǐng)域的投入，轉(zhuǎn)化為更具可持續(xù)性的經(jīng)營增長動能。

百度此次以 50 億美元回購與首次派息為核心的股東回報計劃，加上昆侖芯分拆的實質(zhì)性進展，短期看，大規(guī)模回購為股價設(shè)定了底部，而首次派息則將吸引更多追求穩(wěn)定收益的長期資金入場，而長期看，昆侖芯的分拆若能成功，將激活市場對百度 AI 資產(chǎn)的價值發(fā)現(xiàn)，成為其股價上行的重要催化劑。

站在互聯(lián)網(wǎng)巨頭向硬核 AI 科技公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵路口，百度的這套組合拳，無疑給資本市場為其價值重估之路開了一個好頭。

來源：鈦媒體