持續(xù)低迷的豬價引發(fā)全產業(yè)鏈連鎖反應，一場關乎生存的考驗與變革正加速上演。
3 月 7 日，全國生豬（外三元）均價跌至 10.43 元 / 公斤，全面跌破行業(yè)完全成本線，即便是牧原、溫氏等行業(yè)龍頭也難逃利潤縮水，中小豬企更深陷虧損泥潭，主要原因在于前期產能去化不及預期，部分豬企逆勢擴張加劇了供需失衡。
寒冬亦是洗牌良機。政策端已釋放收儲、下調能繁母豬合理保有量等信號；部分豬企也開始收縮產能、擇機并購。在虧損倒逼、政策引導及市場化整合三重作用下，供需格局正悄然重塑。機構普遍預測，2026 年下半年，或將成為新一輪豬周期啟動的關鍵節(jié)點。
豬價 "塌方"，行業(yè)虧損加劇
2 月下旬以來，生豬價格持續(xù)走低。據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)，3 月 7 日，全國生豬（外三元）均價為 10.43 元 / 公斤，創(chuàng)下近 4 年新低。
來源：中國養(yǎng)豬網(wǎng)
這一價格已全面跌破行業(yè)完全成本（12 元 /kg），標志著行業(yè)進入深度虧損區(qū)間。華安證券數(shù)據(jù)顯示，截至 3 月初，自繁自養(yǎng)生豬頭均虧損已達到約 160 元，行業(yè)已三周虧損。
在價格崩塌的背景下，豬企試圖通過加大出欄量來對沖價格下跌的策略已難以為繼。
根據(jù)近期披露的銷售簡報，溫氏股份（300498.SZ）2026 年 2 月銷售肉豬 269.70 萬頭，收入 39.56 億元，毛豬銷售均價 11.62 元 / 公斤，同比變動分別為 3.80%、-15.58%、-22.33%。
牧原股份（002714.SZ）銷售收入同比下滑更為明顯。2026 年 2 月，公司銷售商品豬 460.3 萬頭，同比變動 -0.77%，商品豬銷售均價 11.59 元 / 公斤，同比變動 -18.72%，商品豬銷售收入 64.05 億元，同比變動 -23.98%。
中小豬企早已率先感受到寒意。業(yè)績預告顯示，天邦食品（002124.SZ）預計 2025 年歸屬于上市公司股東的凈利潤為 -11.1 億元至 -13.1 億元。同樣預虧的還有新五豐（600975.SH）。2025 年，新五豐預計歸屬于母公司所有者的凈利潤為 -7 億元到 -9.6 億元。
而即便擁有成本優(yōu)勢，頭部豬企利潤依舊大幅縮水。牧原股份預計 2025 年歸屬于上市公司股東的凈利潤為 147 億元至 157 億元，同比下降 12.20% 至 17.79%。溫氏股份披露的業(yè)績快報顯示，公司 2025 年實現(xiàn)營業(yè)總收入 1038.84 億元，同比減少 1.67%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為 52.35 億元，同比下降 43.59%。
" 公司養(yǎng)殖成本同比下降，但由于生豬銷售價格同比出現(xiàn)較大幅度下降，導致生豬養(yǎng)殖業(yè)務利潤同比下降。" 幾乎所有豬企在解釋業(yè)績下滑時，均提到上述原因。
根據(jù)相關企業(yè)董秘在互動平臺的回復，牧原股份 2026 年 1 月的生豬養(yǎng)殖完全成本在 11.8 元 /kg 左右，溫氏股份 1 月肉豬養(yǎng)殖綜合成本為 12 元 / 公斤，顯著高于當前生豬（外三元）均價。若降本速度無法跑贏豬價跌幅，頭部豬企也難逃虧損結局。
產能去化不及預期，成本擾動雪上加霜
在豬價持續(xù)探底的背景下，政策端接連釋放托市信號。
2026 年政府工作報告及中央一號文件強調強化生豬產能綜合調控，核心從 " 監(jiān)測 " 轉向 " 綜合 " 施策。政策旨在通過動態(tài)調整能繁母豬存欄、嚴格環(huán)保要求及金融配套，避免產業(yè)大起大落。
華儲網(wǎng)發(fā)布通知，定于 3 月 4 日開展中央儲備凍豬肉收儲競價交易，本次收儲競價交易掛牌 1 萬噸。此外，業(yè)內人士透露，農業(yè)農村部日前會同部分豬企召開會議，聚焦聯(lián)農助農與產能調控，并提出將能繁母豬存欄進一步下調至 3650 萬頭，釋放出更強烈的產能調控信號。
政策組合拳迅速傳導至資本市場。3 月 6 日豬肉概念震蕩走強，湘佳股份漲 7.5%，立華股份、巨星農牧、牧原股份、溫氏股份等跟漲。
政策暖風難掩供需失衡的嚴酷現(xiàn)實。盡管 2025 年農業(yè)農村部多次召開產能調控座談會，試圖通過調減能繁母豬壓降產能，但實際執(zhí)行效果不及預期。
數(shù)據(jù)顯示，2025 年中國能繁母豬月均存欄量為 4,032 萬頭，高于正常保有量 3,900 萬頭。從市場機構公布的預估數(shù)據(jù)來看，當前全國能繁母豬存欄量仍在 3960 萬頭左右，仍高于正常保有量，意味著今年上半年國內生豬供應仍然較為寬松。
從上市豬企的出欄數(shù)據(jù)來看，去產能速度遠低于預期，甚至呈現(xiàn)擴張態(tài)勢。2025 年，牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技四大上市豬企在 2025 年合計銷售生豬 1.4454 億頭，較 2024 年新增出欄 2208.4 萬頭。
華安證券研報進一步指出，全年 19 家上市豬企出欄量 19867 萬頭，同比增長 24.9%。出欄量同比增速超過 60% 的企業(yè)包括正邦科技（106%）、東瑞股份（69%）、中糧家佳康（69%）、巨星農牧（64%）、立華股份（63%），僅少數(shù)企業(yè)如傲農生物、羅牛山、新希望出現(xiàn)負增長或個位數(shù)微增。
雪上加霜的是，養(yǎng)殖端的成本壓力接踵而至。就在 3 月初，新希望、雙胞胎等數(shù)十家飼料企業(yè)集體漲價，濃縮料、教槽料最高漲了 100 元 / 噸。
不過，也有業(yè)內人士分析指出，長周期來看，現(xiàn)階段飼料價格仍處相對低位且多呈窄幅調整，對養(yǎng)殖端成本的邊際影響較小。因此，生豬養(yǎng)殖近期的盈利情況，主要仍由生豬自身的市場價格波動所主導。
收縮與整合并舉，拐點何時出現(xiàn)？
豬價持續(xù)低迷背景下，虧損周期已成為生豬行業(yè)整合的天然加速器，越來越多豬企選擇主動收縮產能、優(yōu)化布局。其中，天康生物的戰(zhàn)略調整頗具代表性。
2025 年 12 月，天康生物（002100.SZ）以 12.75 億元現(xiàn)金收購羌都畜牧 51% 股權，意在借助羌都畜牧的養(yǎng)殖規(guī)模，形成 " 飼料 - 動保 - 養(yǎng)殖 " 的協(xié)同升級。
值得一提的是，去年 3 月，天康生物剛剛因為生豬市場環(huán)境變化、市場競爭加劇導致項目投資收益面臨較大不確定性，終止了 " 甘肅天康農牧科技有限公司 30 萬頭仔豬繁育及 20 萬頭生豬育肥建設項目 "，終止后剩余募集資金 5.01 億元用于補充流動資金。
天邦食品同樣被迫 " 瘦身 "，其在去年 12 月宣布終止 13.06 億元 " 數(shù)智化豬場升級項目 " 的實施。緊接著，益生股份終止原計劃豬場建設，2 億元資金轉投養(yǎng)雞業(yè)務。今年 1 月，華統(tǒng)股份（002840.SZ）減投兩大養(yǎng)豬項目合計 7.7 億元，調整后，兩個項目預計新增生豬出欄量由 44.80 萬頭調整為仔豬出欄 37.5 萬頭。
對于市場最為關注的拐點問題，機構分析普遍認為，豬價短期尚處于磨底期，轉機或在下半年。
" 從產能來推算，26 年上半年供應壓力仍大，且春節(jié)后消費恢復緩慢，豬價短期依然面臨較大下行壓力。進一步看，2025 年 5 月后行業(yè)產能開始去化，對應著 2026 年下半年開始供應將減少，豬價或將進入新一輪上行周期。" 中郵證券分析稱，龍頭成本優(yōu)勢明顯且出欄確定性高，中小企業(yè)成本下降空間大、彈性大，建議首選成本優(yōu)勢突出的標的。
國海證券預計，豬價短期震蕩走弱，行業(yè)虧損加劇的背景下生豬產能去化有望迎來加速期。但是由于大型養(yǎng)殖企業(yè)市占率提升，行業(yè)整體抗風險能力增強，去產能周期有可能被拉長。
根據(jù)中國豬業(yè)高層論壇公布的數(shù)據(jù)，2025 年全國 top20 生豬養(yǎng)殖企業(yè)合計出欄生豬 2.59 億頭，市場占有率達到 36%，同比提升 5 個百分點。Top10 生豬養(yǎng)殖企業(yè)市占率已經(jīng)達到 30%。
不少分析師認為，生豬行業(yè)在上半年或承壓，但同時也是產能去化較好的時間窗口。如果行業(yè)價格持續(xù)低迷，在生豬產業(yè) " 反內卷 " 政策的引導下，或進一步助力市場化去產能。
" 今年可能會出現(xiàn) 2021 年以來第三次幅度較為明顯的產能去化，生豬養(yǎng)殖行業(yè)基本面和估值有望得到修復。" 山西證券在研報中表示。
來源：公司觀察
