牛刀最近看了一家直拍大腿的企業：鳴鳴很忙。

這名字聽著像賣萌，但人家干的事可一點都不萌：一年營收 662 億，門店近 2.2 萬家，經調整凈利潤 27 億，同比增長 195%。

（圖源：鳴鳴很忙 年度業績公告）

這是鳴鳴很忙 2026 年 1 月上市后的首份年報。

縣城包圍城市：最土的路，最狠的打法

先看一組讓一線城市白領懷疑人生的數據：

60% 的門店在縣城及鄉鎮 覆蓋 1401 個縣，縣城覆蓋率 75% 門店總數 21948 家，一年凈增 7554 家

當喜茶、奈雪還在一二線城市卷生卷死的時候，鳴鳴很忙已經把零食店開到了中國四分之三的縣城。

你在 CBD 喝 30 塊的奶茶，縣城老鐵在零食很忙買 5 塊錢的辣條，誰更快樂不知道，但鳴鳴很忙肯定更賺錢。

它的選址邏輯簡單粗暴：人流量大的街邊、易見易達。

不追求商場逼格，不玩概念空間，就是哪里人多往哪鉆，哪里接地氣往哪擺。

這種 " 土味 " 打法，反而構建了中國最縱深、最難復制的零售網絡。

662 億營收背后的 " 質價比 " 密碼

662 億營收，935 億 GMV，毛利率不到 10%，這是典型的 " 薄利多銷 "。

但薄利不代表不賺錢。

經調整凈利 27 億，凈利率 4% 左右，在零售行業這已經是效率天花板。

鳴鳴很忙怎么做到的？

第一，砍中間商。直接向廠商采購，直接賣給消費者，沒有經銷商賺差價。傳統零售渠道層層加價，它直接一步到位，把省下來的錢變成 " 低價 " 和 " 利潤 " 兩頭分。

第二，規模碾壓。2.2 萬家門店的采購量，對上游廠商就是絕對的議價權。你能想象一個采購經理面對 " 我要給全國 2 萬多家店供貨 " 的甲方爸爸時，腰桿有多軟嗎？

第三，極致周轉。每月上新數百款產品，小包裝、散裝稱重、試吃試賣，降低嘗新門檻，加快庫存周轉。零食這行，周轉就是生命，過期就是虧損。

鳴鳴很忙把周轉玩成了藝術。

它不是賣零食的，它是賣 " 便宜 " 的。

在消費降級的大環境下，" 質價比 " 三個字，值千金。

資本盛宴：騰訊、淡馬錫搶當 " 零食股東 "

上市的時候，鳴鳴很忙的認購名單堪稱豪華天團：

騰訊：4500 萬美元 淡馬錫：4500 萬美元 貝萊德：3500 萬美元 富達：3000 萬美元 泰康、博時、易方達、淡水泉：各 1000 萬美元

全球頂級美元基金、國家隊、險資、互聯網巨頭，全來了。

為什么？

因為鳴鳴很忙講了一個中國消費最性感的故事：下沉市場的規模化復制。

2.2 萬家店還不是終點。

按它的規劃，還要繼續往縣城和鄉鎮滲透，繼續 " 系統性升級門店網絡 "。

中國有多少縣城？1800 多個。

現在覆蓋 1401 個，滲透率 75%。

但還有 25% 的空白，以及已覆蓋區域的加密空間。

資本看中的，是 " 萬店連鎖 " 的確定性。

在中國，能做到萬店規模的零售品牌屈指可數，而鳴鳴很忙已經站在了這個門檻上。

加盟模式的阿喀琉斯之踵

牛刀得給加盟模式潑盆冷水。

2.2 萬家店，幾乎全是加盟。

加盟模式的好處是輕資產、快擴張，壞處是品控難、管理難、利益分配難。

鳴鳴很忙自己也承認，店太多了，管不過來了。

零食量販這個賽道，門檻低、同質化高、價格戰慘烈。

現在你能靠 " 便宜 " 打天下，明天競爭對手就能比你更便宜。

趙一鳴和零食很忙合并成鳴鳴很忙，本質上就是行業內卷到必須抱團取暖的信號。

而且，60% 門店在縣城，既是護城河，也是天花板。

縣城人口流出、消費力有限，當門店密度達到一定程度，單店營收必然下滑。鳴鳴很忙的 " 規模效應 " 會不會變成 " 規模不經濟 "？

這是需要觀察的。

騰訊和淡馬錫搶著投它，不是因為看不懂高科技，而是因為看懂了中國的基本盤，10 億下沉人口的消費升級，才是這個時代最確定性的紅利。

鳴鳴很忙的創始人，據說很低調。

牛刀覺得，能把 " 賣零食 " 這種土生意做到上市、做到 662 億，本身就不需要太多解釋。

行動，就是最好的 PR。

但記住，當一家公司的門店數超過 2 萬家、覆蓋中國 75% 的縣城時，它已經不是在經營生意，而是在經營 " 基礎設施 "。

而基礎設施，從來都是穩賺不賠的買賣。

來源：牛刀商業評論