從山東電機小廠，到全球光模塊龍頭

2026 年 4 月 2 日，彭 · 博社傳出中際旭創秘密遞表港交所的消息。

中際旭創股價近日連續上漲，4 月 8 日盤中漲幅超 10%，股價創下 688 元的歷史新高，總市值突破 7600 億元。

公司創始人王偉修及其子王曉東在 2025 年就憑借 680 億元的身家坐穩山東煙臺首富，位列《2025 胡潤百富榜》第 73 名，同時問鼎 2026 山東上市公司 "300 富 "。

如今的中際旭創，已然穩坐全球光模塊行業的頭把交椅—— 2022 年與 Coherent 并列全球市場份額第一，2023 年起便獨占鰲頭。

很難想象，這家全球科技巨頭的起點，竟是一家扎根山東的電機裝備小廠。

從電機廠到英偉達供應鏈

故事要從 1987 年說起。

那一年，王偉修在山東龍口創辦了龍口市振華電工專用設備廠，專門生產電機繞組裝備。這個生意做了二十多年，雖然不算大紅大紫，但也穩扎穩打。公司后更名為 " 中際裝備 "，2012 年在深交所上市，開盤價 20.51 元。

如果故事到這里結束，中際裝備大概會是一家平平無奇的制造業公司，在資本市場不會有太多存在感，股價可能常年在二三十塊錢徘徊。

然而轉折發生在 2008 年。那一年，劉圣在蘇州創辦了旭創科技。他是光通信領域的技術專家，曾在多家國際光通信企業任職，深諳行業門道。

旭創科技成立后不久就展現出了強勁的技術實力。2014 年，其 40G QSFP+ 單模光模塊銷量占全球市場份額 37%，已經是一股不可忽視的力量。

2016 年，中際裝備以 28 億人民幣的價格收購了蘇州旭創 100% 股權。2017 年，重組完成，公司更名為 " 中際旭創 "，正式切入高端光通信收發模塊行業。

這筆收購如今被證明是一筆極其劃算的生意。28 億買下的資產，如今市值超 7600 億。王偉修的眼光和魄力，值得稱道。

2018 年，中際旭創在 ECOC 展會上推出 400G 光模塊系列產品，成為業內首家演示單波 100G QSFP28 DR1 與 400G Q-DD DR4 互通的廠商。2020 年，公司推出 800G 可插拔 OSFP 和 QSFP-DD800 系列光模塊。2022 年，中際旭創和 Coherent 并列全球光模塊市場份額第一。

中際旭創真正的爆發也要歸功于英偉達。

2023 年，ChatGPT 引爆全球 AI 熱潮，算力需求呈指數級增長。英偉達的 GPU 成為搶手貨，而 GPU 需要光模塊來傳輸數據。中際旭創憑借技術積累和量產能力，成功進入英偉達供應鏈，是其核心供應商之一。

2024 年，公司 800G 光模塊出貨量超 200 萬只，占全球市場份額約 40%，貢獻超 60% 的營收和利潤。2025 年底，1.6T 光模塊完成客戶認證并開始批量出貨。2026 年，1.6T 產品預計將迎來快速放量。

至此，中際旭創完成了從電機廠到全球光模塊龍頭的蛻變。

目前，創始人王偉修通過山東中際投資控股有限公司持股約 10.93%，個人直接持股約 6.28%，合計控制約 17% 的股份。

什么是光模塊？

簡單來說，光模塊是光電轉換的設備。發送端把電信號轉換成光信號，通過光纖傳送；接收端再把光信號轉換成電信號。它是數據中心、通信網絡中不可或缺的組件。

目前主流的光模塊速率有 100G、200G、400G、800G 和 1.6T。這里的 G 指的是 Gbps（千兆比特每秒），T 指的是 Tbps（萬億比特每秒）。800G 光模塊每秒可以傳輸 8000 億比特的數據，1.6T 則是它的兩倍。

為什么 AI 時代光模塊變得如此重要？

因為 AI 訓練和推理需要海量數據在 GPU 之間高速傳輸。以 GPT-4 這樣的大模型為例，訓練過程中需要在數千甚至數萬個 GPU 之間頻繁交換數據。如果傳輸速度跟不上，GPU 就會 " 餓肚子 " ——算力再強，沒有數據也是白搭。

英偉達的 H100、H200、GB200 等 GPU，都需要配套的高速光模塊。中際旭創的 800G 光模塊占英偉達采購量的 35%-40%，1.6T 模塊更是為 Blackwell GPU 平臺獨家設計生產。

除了英偉達，中際旭創還深度綁定了北美四大云廠商：谷歌、亞馬遜、Meta、微軟。這四家公司貢獻了公司 70% 以上的收入。其中谷歌 800G 采購量 50% 以上依賴中際旭創。

除了中際旭創，還有一批中國公司在英偉達產業鏈中也扮演著重要角色：

新易盛是英偉達 1.6T CPO/LPO 模塊的供應商，GB300 平臺核心供應商，2026 年在手訂單超 300 億元（70% 來自英偉達），800G/1.6T 模塊份額約 20%-40%，LPO 技術全球市占率 75%。

華工科技是英偉達 Compute Preferred 最高級別核心合作伙伴，3.2T CPO/NPO 光引擎、1.6T 硅光模塊批量供貨 Rubin 平臺，3.2T 光引擎亞太獨家供應。

天孚通信是英偉達子公司 Mellanox 1.6T 硅光引擎近乎獨家供應商（占比 90%-95%），CPO 光引擎配套份額超 40%，是全球光器件龍頭。

光迅科技（002281.SZ）1.6T 硅光模塊已完成英偉達 GB300 服務器驗證，即將步入批量供貨階段，同時與英偉達共建 CPO 技術標準，自研光芯片產業鏈閉環能力突出，是國內少有的全鏈條光通信廠商。

去年夏天，被市場戲稱為 " 易中天 " 的新易盛、中際旭創、天孚通信三只光模塊龍頭股徹底爆火，股價輪番大漲，成為整個 AI 板塊最具辨識度的核心標的。

它們的大漲邏輯很簡單：AI 算力需求迎來爆發式增長，光模塊作為算力基礎設施的核心組件，需求也隨之直線飆升。

更關鍵的是，光模塊的技術迭代周期正在不斷縮短——從 100G 到 400G 用了五年，從 400G 到 800G 用了三年，而從 800G 升級到 1.6T 僅用了兩年。技術迭代速度越快，頭部企業的技術、產能與客戶壁壘就越牢固，新進入者難以在短時間內追趕。

圍繞中際旭創的 " 老登論戰 "

2025 年 9 月，在 AI 與光模塊行情火爆、估值一路走高的同時，市場多空分歧徹底爆發?；脑顿Y董事長凌鵬公開質疑市場對中際旭創 2027 年凈利潤突破 250 億元的預測，認為光模塊屬于制造業，終將面臨產能擴張、價格戰與利潤回落，當前估值嚴重透支未來。

這番觀點引發賣方分析師強烈反駁，國盛證券一名分析師直接在社交平臺回懟： " 買你的白酒去吧，老登 "，一句話引爆投資圈論戰，也把當時成長派（看好 AI 光模塊）與價值派（堅守白酒等傳統資產）的理念沖突擺上了臺面。

這番言論引發了激烈討論。支持者認為，光模塊是 AI 算力的核心組件，需求將持續增長；反對者則認為，光模塊技術門檻不高，競爭格局會惡化，毛利率會下降。

這場爭論的核心在于：光模塊到底是周期性行業還是成長性行業？

從歷史上看，光模塊確實呈現明顯的周期性。每一代新產品推出時，價格和毛利率都很高；隨著競爭加劇，價格和毛利率會逐步下滑。2019 年 400G 光模塊剛推出時，單價超過 1000 美元，到 2023 年已經降到 300 美元以下。

但 AI 時代可能改變這一規律。

傳統數據中心的光模塊需求相對穩定，升級換代周期較長。但 AI 數據中心不同，算力需求呈指數級增長，對帶寬的要求也越來越高。谷歌的月均 token 調用量從 2024 年 4 月的 9.7 萬億躍升到 2025 年 10 月的 1300 萬億；字節豆包日均 token 調用量從 2024 年 3 月的 1200 億，躍升至 2025 年 12 月的 50 萬億，春節期間更是攀升至 63 萬億。

這種爆發式增長，推動了對光模塊需求的持續旺盛。2026 年，全球數通光模塊市場規模預計達到 228 億美元，其中 800G 和 1.6T 光模塊合計市場規模有望達到 146 億美元，占到整體光模塊市場規模的約 64%。到 2030 年，整體市場規模預計將增長至 414 億美元，對應 2025-2030 年復合增長率為 20%。

中際旭創 2025 年毛利率達到 42.61%，比 2024 年的 34.65% 提升了近 8 個百分點。這說明至少在當下，對于中際旭創來說，競爭格局并沒有惡化，反而在優化。

產業鏈全景與全球競爭

要真正理解光模塊，需要把它放在整個產業鏈中來看。

上游是光芯片、電芯片、有源光器件和無源光器件。光芯片是光模塊成本中的主要部分，包括激光器芯片（VCSEL、DFB、EML 等）和探測器芯片（APD/PIN 等）。高端光芯片目前具備量產能力的供應商主要在海外，200G 及以上速率的 EML 激光器目前仍需進口。電芯片包括 DSP 芯片、激光驅動器、跨阻放大器、時鐘數據恢復芯片等，200G 及以上速率的供應商也主要在海外。

中游是光模塊制造，主要廠商包括中際旭創、美國的 Coherent、新易盛、光迅科技、華工科技等。這一環節的核心競爭力在于技術研發能力、量產交付能力和成本控制能力。

下游是應用場景，主要分為數通市場、電信市場和新興市場。數通市場是目前增長最快的領域，包括云計算數據中心、AI 算力集群等。電信市場包括 5G 基站、承載網、骨干網等。新興市場包括消費電子、工業自動化等。

在光模塊領域，中國最大的競爭對手是 Coherent（原 Finisar），這是一家美國公司，2022 年與中際旭創并列全球市場份額第一。Coherent 的優勢在于光芯片技術，尤其是高端激光器芯片。另一家美國公司 Lumentum 在光芯片領域也有著深厚的積累。

而中國公司中際旭創、新易盛、光迅科技、華工科技等，也已經在中高端光模塊領域建立起競爭優勢。2024 年全球前十大光模塊廠商中，中國公司占據七席。中際旭創以 19% 的全球市場份額位居行業第一。

中國公司的優勢在于：

第一，成本控制能力強。規?；a使單位成本較行業平均低 15%-20%，這是制造業的硬功夫。

第二，響應速度快。光模塊技術迭代快，客戶需求變化快，中國公司的決策鏈條短，能夠快速響應。

第三，產業鏈完整。從光芯片、光器件到光模塊，中國有完整的產業鏈配套。雖然高端光芯片仍依賴進口，但中低端已經實現自主可控。

當然，風險也仍然存在。

最大的風險是地緣政治。中際旭創 90% 以上的收入來自境外，其中北美市場貢獻超 70%。如果中美關系惡化，公司可能面臨訂單波動甚至斷供風險，盡管其可能拓展國內市場。

其次是技術路線風險。比如 CPO（光電共封裝）技術被認為是下一代光互聯方案，可能取代傳統的可插拔光模塊。但如果技術路線判斷失誤，可能喪失先發優勢。

第三是供應鏈風險。高速 DSP 芯片、EML 激光器等核心原材料仍依賴博通、Lumentum 等海外廠商，存在斷供風險。

面對上游核心芯片依賴海外的痛點，中際旭創并未只停留在自身產能擴張，而是主動以 LP 身份布局產業鏈，重倉國產光芯片賽道，從資本層面綁定核心供應鏈，這也是其長期穩健發展的關鍵布局。

公司一方面參投多只產業基金，成為國泰海通中際旭創產業基金最大 LP，認繳出資 3.54 億元，總規模 15 億元的基金專注布局光通信、算力芯片等上游核心領域；同時通過全資子公司布局創投基金，加碼硬科技上游賽道。另一方面，公司早年間就通過旗下寧波創澤云投資合伙企業，戰略投資源杰科技，持股比例約 6.7%，成為這家國內核心光芯片廠商的重要股東。

源杰科技主打 DFB、EML 等激光器芯片，正是中際旭創高端光模塊的核心上游原材料，這場投資不僅是財務投資，更是產業鏈戰略綁定，既能提前鎖定上游芯片供給，也能助力國產光芯片技術突破，逐步緩解高端芯片進口依賴，形成 " 下游龍頭 + 上游芯片 " 的產業閉環。

站在 2026 年，光模塊行業正處在一個關鍵節點。長期來看，光模塊的需求將與 AI 算力需求同步增長。只要 AI 還在發展，算力需求還在增長，光模塊就還有空間。而算力需求的增長，目前沒有看到天花板。

過去幾十年，中國制造業以低成本、大規模生產著稱，但在高端技術領域一直處于跟隨地位。光模塊行業是一個例外。在這個領域，中國公司不僅趕上了，而且在某些方面已經領先。

這背后是幾代人的技術積累，是產業鏈的完善，是市場的培育，也是政策的支持?！?025 年數字經濟發展工作要點》明確提出要 " 筑牢數字基礎設施 "，" 統籌東數西算、全國一體化算力網 "。光模塊作為算力基礎設施的核心組件，將受益于這一政策導向。

2025 年 11 月 10 日，中際旭創董事會就審議通過了赴港交所 IPO 的相關預案。如今中際旭創秘密遞表港交所，是其國際化戰略的重要一步。阿布扎比投資局、淡馬錫等國際資本已經通過增資方式進入公司，顯示出國際資本對中國光模塊龍頭的認可。

結語

從山東電機小廠到全球光模塊龍頭，中際旭創用三十余年完成了一場震撼行業的跨界蛻變。這是技術深耕、戰略遠見與時代浪潮共振的結果，也是中國硬科技突圍的生動寫照。

如今的光模塊，是 AI 時代最炙手可熱的核心配件——硅谷的算力巨頭、全球云廠商、科技企業，從產業一線到資本圈，幾乎無人不在討論光模塊的迭代、需求與格局。它是算力網絡的 " 數據動脈 "，是 GPU 發揮戰力的關鍵支撐，火遍了整個 AI 產業鏈。

只要 AI 的浪潮不停，算力的需求不止，光模塊的價值就不會褪色。中際旭創也將在這場時代浪潮里，繼續書寫屬于中國科技的新篇章。

來源：融中財經