樂視“圈下半個娛樂圈做股東”背后，看賈躍亭玩資產的技巧金融
樂視影業注入樂視網長達一年半的“難產”終于有了眉目！
昨日晚間樂視網發布公告，擬以98億元的價格100%收購樂視影業，其中68.2億股票+29.7億現金的方式購買，并配套募集50億資金用于公司發展。
在樂視汽車、樂視體育、樂視音樂、樂視移動紛紛拆分，獨立融資的大背景下，樂視影業的資產注入顯得有些“違和”。
但請不要忘記，在2014年樂視網股價大跌的時候，賈躍亭一句樂視影業注入樂視網的承諾，算是“棄車保帥”，曾為樂視網的股價力挽狂瀾。
樂視影業注入樂視網，這種“左手倒右手”的資產騰挪，在A股市場太多太多，絕大多數的案例都是平淡無奇。
但賈躍亭把一個看起來簡簡單單的“換股”，玩出了一定的水平。
樂視網的急速擴張背后，公司極度缺錢，賈躍亭將自己大部分的股份都抵押出去進行融資，一旦股價下跌，債主們將紛紛找上門來。
因此，樂視網的一切資本運作，都必須遵循兩個原則：
1、找錢；
2、維持股價。
正是在這樣的大背景下，樂視影業注入樂視網，也玩出了新花樣：
一方面，賈躍亭通過“30%現金+70%股權”的收購方案，讓樂視控股套現，獲得了10億元的現金，還通過配套的再融資，讓上市公司樂視網募集50億元資金。
另一方面，樂視影業“半個娛樂圈”的明星股東首度公開，以及98億元，這一極其公允的交易價格，都為資產注入后樂視網股價的提升增強了可能性。
讓娛樂資本論感慨的，還有數量巨大的員工持股計劃，樂視影業長長長長的股東名單里，上有CEO、CFO，下有基層發行員、品牌經理……
所以，你終于能夠理解，為什么樂視員工總是極其虔誠地向外界安利這家“生態公司”有多么的好，盡管有時就像著了魔……
樂視影業請來半個娛樂圈當股東，張藝謀郭敬明劉濤加入
樂視影業的這次注入，最引人注目的部分就是其豪華的明星股東團，在整個350多頁的收購預案中，有超過一半的頁數都在說明明星股東與樂視影業的關系。
在如此眾多的明星股東中，持股方式和關系也錯綜復雜，很難用文字簡單說清楚，但總體看來，不外乎3種方式。
1、明星直接持股
代表人物：張藝謀 郭敬明
這一類大部分都是一線制作人/明星，擁有較強的話語權，因此樂視影業對他們相當重視。以郭敬明為例，2015 年 5 月 20 日,樂視影業決定以每股 1 元的價格共轉讓500萬股給郭敬明，因此郭敬明持樂視影業有500萬股，占股0.59%，其他股東張藝謀、孫紅雷、黃曉明等人入股方式都類似。
但黃曉明、李小璐和馮威的價格明顯高于張藝謀、郭敬明等人。2015年10月，黃曉明以500.00萬元認繳新增注冊資本59.9萬元，以此來算每股價格約為8.3元。
2、員工持股平臺明星持股
代表：永安影業高曉松、北京錦陽劉濤
樂視影業曾經提出過全員持股計劃，眾多的明星也是通過這種員工持股平臺方式完成的，這些明星股東主要集中在樂安影云和北京錦陽兩家公司中。
從上面兩張圖可以看出，高曉松的股份幾乎是無償贈送的，為的是綁住明星，這也符合樂視影業拉來這么多明星助陣的邏輯，但即使在這樣的情況下，仍然有明星不樂意。相聲演員郭德綱曾經分別放棄樂安影云和北京錦陽的明星股東身份。
3、工作室持股
代表：孫儷的孫儷工作室、鄧超的慧形慧影工作室
工作室持股在員工持股平臺里面也有，比如陳赫的工作室，但這里探討的是直接持股比較大的明星工作室，以鄧超和孫儷夫婦的工作室為主。
鄧超和孫儷的工作室分別名為慧形慧影工作室、孫儷工作室，持有樂視影業0.43%和0.286％股份，該股份系二人于2015年9月29日分別斥資3000、2000萬購得，購入價格與黃曉明等人一致，折算后約為為8.3元/股。
有接近此次交易的人士向小娛表示，明星的股份占比大小根據合作的情況不同，一下子吸收這么多明星股東是為了綁定核心創作人，這些股份是為了雙方更好地信任合作。
估值98億，財務狀況首公開，還要吃定老謀子一家？
這次98億元的收購預案除了眾多明星股東是第一次曝光外，成立三年的樂視影業財務狀況也首次公開，讓人得以一睹互聯網電影公司的真實生存狀況。
據悉，2014年和2015年樂視影業營業收入分別為7.6和11.4億，凈利潤分別為0.6億和1.3億。
表面上看，這可能是一個還能過得去的營收數據，但就像賈躍亭的激進做法一樣，但就像賈躍亭狂飆突進的做法一樣，樂視影業對未來業績的預期也頗為激進。
表現之一是與凈利潤差異極大的對賭金額。根據協議，樂視控股、張昭、吉曉慶、樂普影天、樂正榮通承諾2016年度、2017年度、2018年度歸屬于樂視網的扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元。
在娛樂資本論看來，這是一份壓力相當大的對賭協議，以2016年的承諾凈利潤5.2億為例，數字是2015年的4倍，在影片《高跟鞋先生》《睡在我上鋪的兄弟》集體疲軟的大環境下，樂視影業如此“豪賭”，顯得有些扎眼。
但情況可能沒那么糟，根據預案披露的2016年項目，其中李仁港的《盜墓筆記》、郭敬明的《爵跡》以及張藝謀的《長城》都是有希望成為爆款的項目，如果運作的好，極有可能超額完成業績，吃到《小時代》系列甜頭的樂視影業，復制 “奇跡”的愿望顯然很強烈。
除了2016年已經確定的電影項目外，樂視影業的IP儲備也成為人們關注的話題之一，在版權這一樂視擅長的領域，樂視影業怎么玩，玩的如何？
根據表格，目前樂視儲備了26個IP項目，類型涵蓋青春言情、玄幻、偵探等多個題材，其中《狼圖騰》的全版權頗受關注。
而另一部IP《28歲未成年》也自帶話題，這是張藝謀女兒張末首度化身導演的作品，張藝謀也以監制的身份保駕護航，目前主演倪妮，霍建華，馬蘇，王大陸等人已經確定，樂視影業這是要吃定老謀子一家的節奏？
樂視遭遇“錢荒”，募資50億要花在哪兒？
樂視缺錢在互聯網界是出了名的，賈躍亭不得不一次次減持—套現—回借公司循環發展，此次預案披露的高達77.35%的高資產負債率幾乎是“領跑”互聯網及文化傳媒兩個行業。
因此，為了這次收購，樂視不得不再次募資50億元，其中30億用于現金支付收購、10億用于制作電影和自制劇、3億用作版權購買，其他都用于補充公司流動現金。
本次收購樂視影業采用的是股票+現金的方式完成的，具體為68.2億股票+29.7億現金。由于大部分明星股東都是近期加入的，因此短時間內無法套現，真正套現的是剛成立時加入的股東，他們一起分享這29.7億元的現金。
根據交易現金對價名單，樂視控股以超10億的現金對價居首，這是賈躍亭、賈躍芳聯手控股的公司，兩個合計持有公司95.3%的股份，但這錢最終還是在公司賬面上，因此樂視控股成為現金收購最大的受益方。
樂視影業董事長張昭也成為收購案的較大受益方，其在2014年出資555萬元認購的股份，目前已經估值3.7億，短短一年半時間已經增長了66倍。即使大部分是股票對價，這次拿到手的現金也有3700萬，較之前出資額增長了6倍，但在我們看來，一位老臣得到這樣的回報，絲毫不過分。
從另外10億元用于攝制電影和自制劇可以隱約看出樂視在接下來電影投資的方向和重點。
其中電影《三國之最后的勇士》是歷史題材劇，故事梗概為周瑜善做主張代替主公孫權向鎮守荊州的關羽宣戰，志在奪回荊州。意在維護孫劉聯盟穩定的孫權得知周瑜此舉后勃然大怒。一場在孫權和周瑜之間的較力就此展開，荊州之役將何去何從？3億元的制作成本，算是華語電影中的“高配置”。
最后一塊明確資金去向的領域是版權購買，樂視擬在2016年、2017年共投入3億元采購文學、音樂和漫畫等版權。有意思的事，樂視2014年、2015年版權采購金額僅分別為1500萬、3700萬元；2016年、2017年突然猛增這么多，從一定程度上反映出國內版權市場“狂飆突進”的現狀。
總之，在賈躍亭的激進策略之下，樂視網的所有版塊都必須瘋狂奔跑，要么收獲巨大的榮光，要么遭遇巨大的風險。即將注入的樂視影業，也必須跟上母公司的腳步，這不僅需要“互聯網影視”的“夢想支撐”，更需要研發、制作、宣發全鏈條的快速生長。
作者：光影重梅 編輯：鄭道森 公眾號：娛樂資本論（yulezibenlun）
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