財報巨虧16億，攜程是如何打爛并購這副好牌的？金融
在去年收編了藝龍、去哪兒之后，攜程曾一度被斷言將成為BAT之外的中國互聯網第四極。然而， 剛發布的今年第一季度財報卻給了此論調當頭一棒——巨虧16億，與BAT的高利潤相去甚遠。
預想中攜程系憑借壟斷地位提高傭金，提升利潤的的局面，已經成為空談。
5年前，面對藝龍、去哪兒，攜程這艘業界航母就已經在艱難地尋求突破和調頭，結果靠資本力量穩固了岌岌可危的局勢。
5年后，賴以生存的中國在線旅游環境卻發生了根本性變化，PC時代，傳統消費時代的高價、高傭金模式雖然拯救了攜程，但如今，這一模式在移動互聯時代已經沒有了市場。
在這種變化之下，吞并了昔日兩大競爭對手的攜程，面對阿里去啊、新美大這些新對手的崛起，最終并未形成在線旅游行業一家獨大的局面，反而漸漸將高毛利的在線機酒做成了巨虧生意。這讓曾經意氣風發的攜程，未來之路布滿了荊棘。
虧損同比擴大12倍，攜程陷增收不增利怪圈
6月16日，攜程公布了2016年第一季度財報，以一張“巨虧”的成績單刷屏，這也是去攜第一次并表的財報。事實證明，攜程除了利用去哪兒的財務數據，包裝出了“高增速”與虧損擴大的借口外，并無亮點。
甚至在阿里去啊、新美大等相繼進入機酒市場之后，沒有了資本優勢的攜程，其機酒業務的增長每況愈下，直接進入了虧損持續擴大的下行空間，如果攜程不能及阻止這一問題持續，那么，在機酒的虧損增幅將會動搖其根基。
今年是攜程在納斯達克上市的第13個年頭。財報顯示，2016年第一季度，攜程凈虧損16億元，相較于去年同期的1.26億元，虧損同比擴大近12倍。其中，去哪兒凈虧損為11億元?？鄢龜y程占股比例下的去哪兒虧損部分，攜程凈虧遠超5億元人民幣，較去年同期虧損擴大300%以上。
事實上，虧損對于攜程來說已是常事。從2012年開始，面對當時藝龍、去哪兒等勁敵的圍攻，攜程采取了激進的市場策略，運營費用猛增。高投入換來了營收規模的增加，卻并未帶來盈利水平的提高，導致攜程凈利潤持續下滑，最終在2014年第四季度陷入虧損泥沼。
而毛利率方面，從2005年的83%一路跌至今年一季度的73%。營業利潤率的跌幅更為驚人，2012年前尚能穩定在30%左右，2014年劇降為-2.43%。今年第一季度，這一數據下滑至-44%，相比之下2015年同期為-8%。
上述略顯殘酷的數據表明，攜程盈利水平已回到上市之前，陷入增收不增利的尷尬局面。一季度16億元的巨虧，加上看不到盈利希望的去哪兒，攜程并購之后的表現著實差強人意。
聯姻變成坑隊友，去哪兒股價市值被腰斬
有媒體曾報道，攜程在并購藝龍、去哪兒之前，在一次沒有攜程在場的行業會議上，有人開玩笑說：“除了攜程以外，我們在座的都是合作伙伴！”除此之外，去哪兒、藝龍與攜程之間的口舌之爭也屢見不鮮。
作為領導者的攜程在疲于應對這些攻擊和市場競爭后，簡單粗暴地采用資本手段進行了對競爭對手的并購，而不是通過業務的競爭來引領行業走向新的高度，為其下坡路的來臨埋下了隱患。
在并購藝龍、去哪兒之后，也并未意味著雙方就從對手搖身一變成為了“朋友”。
并購一年后，從美股退市，被消費者遺忘的藝龍，現在已被邊緣化。而作為與攜程戰斗時間最久、被并時間較短的去哪兒，在攜程的管理下，莊辰超出局，航司斷供、持續虧損、內部動蕩，深陷泥潭也已是不爭的事實，這讓攜程的共贏夢支離破碎。
從一季度財報數據來看，更直觀的反應出被攜程寄予厚望的去攜聯姻危機重重。
今年第一季度，去哪兒凈虧損為10.765億元，同比擴大53%；總營收同比增長僅48%，增幅遭“腰斬”，與合并前形成了鮮明對比。
公開數據顯示，去哪兒在納斯達克上市后，連續7個季度營收增速超過100%。但在被攜程收入囊中后，“100%”增速卻戛然而止。
同時，機酒作為去哪兒的主營業務，收入雙雙下滑。財報顯示，2016年第一季度，去哪兒的機票以及機票相關收入為5.582億元，環比下降12.3%；住宿預訂收入為2.997億元人民幣，環比下降44%。
可以說，自從被攜程合并之日起，去哪兒就沒有過上“好日子”，營收增速大幅下降只是其中一個突出的表現。
1月4日，去哪兒迎來了“大換血”，創始人莊辰超和創始團隊的多數成員紛紛離職，導致內部人心惶惶。內憂凸顯的同時，外患突然而至，從2016年新年開始，去哪兒被航司集體“封殺”，攜程卻沒有任何解救動作。
受此影響，去哪兒機票事業部幾乎人去樓空。雖然目前東航、國航的態度有所松動，但更多航司依然保持著與去哪兒的僵局。
困境中的去哪兒，還遭遇了攜程的落井下石。今年1月，由于高星酒店市場上有所重合，去哪兒停止高星級酒店自營業務，被迫全部移交給攜程，專注傭金低的低星酒店市場。這不僅直接影響了一季度酒店業績，更導致大部分酒店部門員工紛紛離職。與此同時，新美大、阿里去啊以及途牛等多股力量更是趁勢沖擊去哪兒的酒店業務。
6月15日，同樣聚焦中低端酒店的新美大公布了今年第一季酒店業務的經營數據：第一季度的消費間夜量達到了2600萬，同比增長80%，同時住宿業務的營收同比增長近100%。而從去年12月30日起，去哪兒股價便進入“跌跌不休”通道，從最高點近55美元一路下滑，截至美國東部時間6月17日下午4點收盤報價僅為27.37美元。
在股價下跌帶動下，其市值也從最高時的65億美元，跌至目前的35億美元。短短半年，股價和市值均被“腰斬”，可以說，去哪兒在資本市場已經一敗涂地。
壟斷之下的高傭金與競價排名成攜程最大敗筆
借助并購藝龍、去哪兒，攜程完成了機酒的渠道壟斷。然而，攜程的外延式擴張而并未引領行業發展。反而是壟斷質疑和日益增長的高傭金，引發了航空公司和酒店的多番抵制和反擊。
在機票領域，航空公司率先拿去哪兒開刀。從去年開始降低機票代理費，并逐漸歸零，使得不少中小代理商被清理出局，給予去哪兒釜底抽薪式打擊。6月7日，繼南航之后 ，國航、海航、東航等7家航司確定取消原有的國內附加費（Z值）和獎勵代理費（國內后返）。
機票代理行業洗牌潮來臨，更多代理商將退出這一市場。這對依靠代理商模式獲利的去哪兒而言，等于收入的半壁江山被切斷。
攜程系的壟斷也激發了酒店業的集體反抗。就在不久前，有業內人士在微信圈爆料，“不少地區的民宿主收到了去哪兒提高傭金的通知，大家紛紛表示去哪兒違反了當初的合同規定，并準備聯合起來進行維權”。
而在去年十一前夕開始，去哪兒已經提高了直簽酒店的傭金水平，業界關于攜程系“綁架”酒店漲傭金的擔憂成為現實。這對于日子本就不好過的酒店行業來說無異于雪上加霜。因此，國內不少酒店被迫組建聯盟，抱團取暖進行反擊也在情理之中。
利用壟斷壓迫供應商賺取高傭金，這只是攜程“創收”的一個方面，更重要的是，攜程網利用其平臺，人為地將酒店的好評度轉化成了其控制下競價排名，對攜程的消費者造成了嚴重的誤導。
去年，央視就報道了《杭州“金牌酒店”排名：好評全靠傭金》的新聞調查，央視記者在調查時發現，攜程給客人極力推薦酒店存在名不符實、虛假宣傳等問題。有的高級公寓竟是無資質家庭旅館。網上排名高低則要看誰給攜程的傭金更高，而這就變相促成攜程網控制下競價排名。
在這種急功近利的企業理念之下，不僅僅引起供應商的反彈，更是大大降低了消費的用戶體驗，難以產生信任感。在當下擁有更多選擇的移動互聯網時代，攜程的“冥頑不靈”必然會大大降低消費者的重復使用率。
并購企業慘被玩成“空殼”，攜程需反思
攜程雖然是國內最早的互聯網企業之一，但它的成功卻離不開早期在機場、火車站地毯式的會員卡派發活動。
2013年10月，由于線下銷售部投入產出比太小，回報率低，地推團隊成為攜程第一個“動刀子”的對象。攜程不僅撤銷了二、三線城市機場、高鐵、火車站、汽車站的地面銷售人員，還重點調整地面銷售和電話營銷部門，裁員數量驚人。
不過，攜程的這一策略并未奏效，而是遭遇了后起之秀去哪兒的步步逼緊逼。除技術領先外，去哪兒地推團隊在低星酒店更是攻城掠地，挑戰攜程最擅長的領域，對攜程形成極大威脅。
今年5月，攜程再被爆出裁員風波，攜程總部樓下出現員工討薪橫幅，討薪的原因是攜程在計劃裁撤機票配送部門的同時，引發了勞資糾紛，致員工對此不滿。
此后，又有“Ctirp錢小衛”微博爆料，有人在攜程樓下拉出了“攜程，真黑，憑什么一天扣我16000元”的橫幅，疑似攜程變相克扣工資。攜程內部形勢可見一斑。
不僅僅是攜程內部員工遭遇裁員問題，被其并購的企業也頻頻遭遇裁員。不但業務萎縮，甚至變成了“空殼”。
早于去哪兒進入攜程體系的藝龍，機票產品團隊成為首批被砍對象。坐著的以為技術朋友也在隨后慘遭裁員。而去哪兒在并購后，隨著高管離職，員工裁員風波更是不斷，曾經昔日的行業巨頭之一，如今落得如此境地，不免讓人唏噓。
曾經手握一副好牌的攜程，之所以會面臨今日之困局，最根本的原因是由于攜程將競爭對手藝龍去哪兒掌控后，開始將更多精力放在資本市場上，已經難以再有業務上創新的急迫感。聯姻之后，攜程雖然掌控了老對手，但由于戰略失誤，反而讓新美大、阿里去啊、途牛等新生力量獲得了更多的市場空間，并對攜程形成了圍剿之勢。
此次攜程16億巨虧的背后，不僅代表其壟斷地位被逐漸打破，在線旅游行業迎來新格局，更意味著攜程的并購套路已經徹底失效。面對行業內新生力量崛起與挑戰，攜程未來之路會走向何方？這需要攜程認認真真的反思一場了。（本文首發鈦媒體）
【作者：歪道道；微信公眾號：歪思妙想】
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