美圖登陸港交所，或將引發香港的資本變革？金融
自4月份傳出美圖有意在香港上市到8月份美圖向港交所遞交招股書，距離美圖正式登陸港交所的時間似乎已經可以用天來計算。
據傳美圖計劃募集5-10億美金，屆時美圖公司的市值將到達50億美金將成為港股市場上僅次于騰訊的互聯網企業。不過，相比于美圖的市值，我們更關心的是，美圖的上市將為港股市場帶來哪些影響。
美圖赴港IPO，引發資本變革的“鯰魚”？
自從2012年阿里巴巴在香港退市之后，港股市場上已經很少見到規模在10億美金以上的科技公司，甚至和科技有關的上市公司在數量和比例上都大打折扣。
可以佐證的是，在香港交易所公布的2015年市場統計數據中，市值最高的50家上市公司中，僅有騰訊一家有互聯網背景的企業。同科技股爭先的美股市場相比，以金融、地產和工商業為主的港股市場似乎在結構上有一些失衡。
而在美圖登陸港交所之后，或可以和騰訊一道彌補港股在科技板塊的短板。對于美圖的估值，輿論上一直頗具微詞，原因很簡單，在IPO之前的幾個財年里，在盈利上仍處于虧損狀態。然而，從Pinterest和Instagram的估值來看，資本對這個市場表現出了明確的態度。Pinterest目前的月活躍用戶在1.5億左右，但早在去年估值就達到了110億美元。Instagram在持續虧損的情況下被Facebook以10億美元的價格收購，如今的估值已經達到了350億美元。
從公開的數據來看，美圖公司月活躍用戶在1億以上的產品有3款，分別是美圖秀秀、美顏相機和美拍，其中美圖秀秀和美顏相機屬于工具類APP的范疇，這也是外界不看好其盈利能力的原因所在，而月活躍用戶高達1.41億的美拍已然屬于典型的社交類產品。此外，基于“美”這一生態圈，美圖孵化出了美妝相機、潮自拍等千萬級月活躍的產品，而這兩個產品的推出時間均在2015年。美圖已經開始在加速商業化進程。在美妝相機上虛擬試妝后，可以直接跳轉到美妝品牌的電商平臺購買，潮自拍也在近期上線了“美印”業務，打印年輕人自己的文化衫，再加上美圖手機等智能硬件方面的盈利以及剛剛推出的年輕人的聊天產品“閃聊”，美圖在上市時候的股價走勢似乎值得樂觀。
之所以假設美圖有可能成為港股市場的“鯰魚”，除了自身的估值，還將產生兩個方面的影響。
其一，為美股退市的國內互聯網企業作為參考樣本。
網易、搜狐、新浪等老牌互聯網公司在美股上市的案例，似乎為國內互聯網公司指了一條“明路”，過半的互聯網后起之秀選擇了登陸美國資本市場。但2015年出現的一個典型現象卻是互聯網公司的私有化，退出美股回歸A股成為競相復制的路線，世紀佳緣、人人網、360等，名單越來越長，甚至連李彥宏都公開表示過回歸A股的意愿。
促成這一風潮的原因很簡單，A股在2015年一路走高，而互聯網公司又深感市值被華爾街低估。美圖進入港股后很可能會拉開國內互聯網公司涌向港股的序幕，畢竟就目前美圖的估值來說，業已超過了在美股的大部分中國互聯網公司。
其二，重演香港作為互聯網公司國際化跳板的角色。
無論是騰訊、阿里等早前在香港上市的公司，還是紛紛登陸納斯達克和紐交所的互聯網先驅，目的之一便是為國際化鋪路。這一點對美圖來說似乎也是如此，據美圖官方公布其在海外已經有數億用戶，針對海外用戶推出的BeautyPlus已經擁有超過3600萬月活躍用戶。
事實上，不少互聯網公司都在尋求國際化，可對現階段的很多公司而言，所占領的海外市場多集中在東南亞、印度等地區，在香港上市無疑是一個很好的跳板。另一方面，為了鞏固亞洲金融中心的地位，香港勢必會改變上市規則和機制，向內地互聯網企業拋出橄欖枝，在某種程度上形成了雙向激勵。
美圖效應背后，資本市場利好還是利空？
如果上述分析成立，在美圖上市后，香港股市將迎來更多IPO的中國互聯網企業，進而在資本市場引發“美圖效應”。
那么，從資本的層面來分析，美圖上市所引發的連鎖反應利好資本市場嗎？
不久前，《南華早報》報道稱馬云對螞蟻金服是否在香港進行IPO表達了自己的觀點，“香港所有的上市規則都是幾十年前互聯網時代還未到來時，為房地產開發商、銀行、金融家和傳統零售商制定的，因此與新創公司和新業務無關。”
隨后，香港上市公司商會主席梁伯韜在發給香港記者的書面公告中，呼應了馬云的觀點。在他看來，源于香港監管機構缺乏市場化思維，香港在吸納科技公司方面的成績遠遠落后。事實上，在阿里巴巴退出港股市場后，香港聯交所就開始討論改變上市規則和機制的措施，美圖在這個時間點選擇在香港IPO，或為港股制造改革的契機。
除了港股市場有關改革的陣陣風聲，內地投資者的態度可能成為促進改革落地的又一誘因。
根據瑞銀（UBS）等券商的預測，在經濟放緩的大背景下，追逐更高回報率的中國內地投資者可能在不久之后主導香港股市。內地資金將在三年內占到港股交易量的三分之一，將高于目前歐美投資者在港股交易量中四分之一的比例，而在五年內這一數字有可能達到50%。一般來說，西方投資者更加依靠基本面，內地投資者則屬于勢能驅動型，顯得更為激進和投機。內地資本主導港股市場后，可能重新定義港股、尤其是小盤股的交易和定價方式。
此外，內地投資者對美圖的態度已經十分明確。在美圖IPO之前的各輪融資中，創新工場、富士康、啟明投資、IDG、華夏基金等國內外知名投資機構赫然在列。可以預見，隨著美圖等互聯網企業進入港股市場，內地資本將加速主導港股的節奏。另一方面，《深港通實施方案》的落地，將會釋放大量資本到香港市場，既降低了內地資本入港的門檻，對互聯網公司提高估值、融取大批資金也有一定的利好作用。
當然風險依舊存在，正如馬云所說，“香港缺乏的是創新精神，阻礙了該城市實現成為亞洲金融中心的目標。”當年阿里巴巴的私有化與港股拒絕雙重持股結構不無關系，港股在制度上的古板會成為美圖未來的“束縛”嗎？結果不得而知，只能希冀美圖能夠引發港股的資本變革。
值得樂觀的是，互聯網企業和香港聯交所之間更多的是利益的正相關。一方面，內地資金的涌入已經提振了在港上市中資銀行股的股價，比如中國工商銀行和中國建設銀行，科技巨頭騰訊等藍籌股也受到內地投資者的青睞。要想留住這部分資金，而非僅僅作為內地資金出海的跳板，港股需要美圖等新一批優秀公司的出現。另一方面，內地投資者勢能驅動的投資風格滿足了互聯網公司對市值的追求，而香港的地理位置也迎合了美圖等海外布局的需要。
結語
美圖擁有接近5億的月活躍用戶，且用戶覆蓋相對精準，這些為智能硬件、廣告、社交/電商、增值服務等盈利模式打下了良好的基礎。對缺少科技公司的香港股市來說，美圖或是一支不可多得的績優股，不過我們更期待美圖能夠引發香港的資本變革，成為港股變革規則的又一激勵。
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