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“好多大行、小城商行都不出非銀隔夜了。”某固收交易員表示。

1月29日晚間，多位非銀機(jī)構(gòu)固收投資人士透露，近日從銀行融入隔夜資金難度加大，其原因與一些銀行收緊了對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的隔夜資金融出有關(guān)。

上述固收投資經(jīng)理進(jìn)一步表示，早在26日，一些大行就暫停了對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的隔夜融出。到了29日，一些中小銀行也停止了對(duì)非銀的隔夜融出。

不過(guò)，另有固收基金經(jīng)理表示，他們今天從銀行處融到了隔夜資金，但總體感覺(jué)隔夜資金融出難度增大了。一位固收交易員也表示，今天主要從非銀機(jī)構(gòu)和小的城商行借到了隔夜資金，不過(guò)量不是很多，利率在3%左右。

在此背景下，29日隔夜利率有小幅上行。具體而言，（全市場(chǎng)）銀行間隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率（R001）加權(quán)值為2.62%，較上一交易日上升6.05bp。與此同時(shí)，今天銀行借出的期限為7天的資金比較多，因此7天利率有小幅下行。

有業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃，今日隔夜資金呈現(xiàn)著冰火兩重天的行情，存款類機(jī)構(gòu)與非銀機(jī)構(gòu)猶如牛郎織女，只能隔岸深情相忘。

多位固收人士對(duì)記者表示，目前尚不清楚銀行此種行為的持續(xù)時(shí)間。

對(duì)其影響，多位固收人士指出：

最直接的影響在于非銀隔夜成本會(huì)增加，非銀機(jī)構(gòu)間拆借利率變高，限制了非銀機(jī)構(gòu)通過(guò)“滾隔夜”加杠桿的行為。

機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)債券通常賺取票息和資金成本的利差。某交易員表示，在今天這種情況下，機(jī)構(gòu)會(huì)降低杠桿率，不再買(mǎi)太多的債券，因?yàn)橘Y金成本變高之后再加杠桿對(duì)機(jī)構(gòu)而言不太劃算。

那么，什么是“滾隔夜”？

“滾隔夜”是杠桿層面融資行為，也是一種期限錯(cuò)配行為。例如，如果機(jī)構(gòu)本金有1億元，想買(mǎi)1.5億元的資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)通常采取的措施是將持有的債券質(zhì)押給其他機(jī)構(gòu)，以此來(lái)借到5000萬(wàn)的隔夜資金，在該筆隔夜資金到期之后再將5000萬(wàn)的債券質(zhì)押出去借來(lái)下一筆5000萬(wàn)的資金，用來(lái)償還上一筆資金，以此類推。對(duì)于機(jī)構(gòu)，每天都會(huì)有新的到期資金。

事實(shí)上，早前央行《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告 （2017年第三季度）》中已經(jīng)指出“滾隔夜”的行為是不可取的。

該報(bào)告指出：受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整和交易性因素影響，市場(chǎng)利率有較強(qiáng)的彈性，短期波動(dòng)并不能反映中長(zhǎng)期走勢(shì)。特別是月中、季末時(shí)點(diǎn)受到財(cái)政、監(jiān)管等因素影響，貨幣市場(chǎng)短端利率波動(dòng)加大，這主要是季節(jié)性、臨時(shí)性因素在起作用，時(shí)點(diǎn)一過(guò)就會(huì)明顯消退，因此一定范圍內(nèi)的利率波動(dòng)也是合理的。當(dāng)然，市場(chǎng)主體應(yīng)不斷增強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，科學(xué)規(guī)劃流動(dòng)性特別是前瞻安排跨季資金來(lái)源，“滾隔夜”彌補(bǔ)中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口的過(guò)度錯(cuò)配行為和以短搏長(zhǎng)過(guò)度加杠桿的激進(jìn)交易策略并不可取。

事實(shí)上，近年來(lái)，隨著我國(guó)債券市場(chǎng)不斷發(fā)展，部分逐利動(dòng)機(jī)較強(qiáng)、內(nèi)控薄弱的市場(chǎng)參與者，在場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外以各種形式直接或變相加杠桿博取高收益。同時(shí)，還有市場(chǎng)參與者采用“代持”等違規(guī)交易安排，規(guī)避內(nèi)控風(fēng)控機(jī)制和資本占用等監(jiān)管要求、放大交易杠桿，引發(fā)交易糾紛，這些不審慎的交易行為客觀上使得債券市場(chǎng)脆弱性上升，潛藏較大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

值得關(guān)注的是，近期，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《中國(guó)人民銀行 銀監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì) 保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范債券市場(chǎng)參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》。

對(duì)此，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，針對(duì)債券市場(chǎng)存在的一些不規(guī)范交易行為，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)共同研究制定這一文件，旨在督促各類市場(chǎng)參與者加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理，健全債券交易相關(guān)的各項(xiàng)內(nèi)控制度，規(guī)范債券交易行為，并將自身杠桿操作控制在合理水平。

【來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)】