監(jiān)管層對于欣泰電氣、金亞科技等股票退市的強執(zhí)行力，或意味著退市機制將逐漸走向常態(tài)化。

金亞隕落

金亞科技（目前股票簡稱*金亞），是昔日創(chuàng)業(yè)板“28星宿”之一（創(chuàng)業(yè)板開板首批28家上市公司），堪稱創(chuàng)業(yè)板元老級公司，如今正在隕落。6月26日，證監(jiān)會公告金亞科技涉嫌欺詐發(fā)行犯罪，決定移送公安機關(guān)追究刑責(zé)，隨后，深交所宣布啟動金亞科技強制退市，金亞科技成為繼欣泰電氣之后，第二例欺詐發(fā)行退市案例。

此前，金亞科技就因為財務(wù)造假被證監(jiān)會行政處罰。這一系列的違規(guī)違法，導(dǎo)致金亞科技股價持續(xù)下跌，6月27日，金亞科技復(fù)牌跌停，市值不足10億元，相比最高市值跌幅近95%。最受傷的莫過于投資者，2018年一季度末，投資者數(shù)超4萬戶。這些投資者正在試圖逃離，6月27日跌停板上超80萬手資金等待出逃機會。

將被追責(zé)的不僅僅是金亞科技，證監(jiān)會正在對金亞科技IPO保薦機構(gòu)、證券服務(wù)機構(gòu)及其從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為進行全面調(diào)查。初步查明，保薦機構(gòu)聯(lián)合證券、審計機構(gòu)廣東大華德律會計師事務(wù)所、法律服務(wù)機構(gòu)天銀律師事務(wù)所涉嫌出具含有虛假內(nèi)容的證明文件。（張星）

監(jiān)管層對欺詐發(fā)行的嚴懲正在步入一種常態(tài)。

6月27日凌晨，深交所公告宣布對涉嫌存在欺詐發(fā)行的金亞科技（300028.SZ）啟動強制退市機制，并將其簡稱調(diào)整為金亞。

這意味著，陷入財務(wù)造假的金亞科技將正式進入退市程序，而按照制度安排，金亞科技退市前僅剩下60個交易日可供投資者交易；值得一提的是，金亞科技的退市也將對一連串的市場參與者帶來沖擊。

一方面，金亞科技截至一季度末的4萬多戶股東或?qū)⒊蔀橥耸薪Y(jié)果的直接承受者，而近年來染指該公司的多家機構(gòu)投資者均已悉數(shù)離場；另一方面，監(jiān)管層對金亞科技上市時的追責(zé)也不會終止，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，原金亞科技上市時的部分券商人員已跳槽至其他機構(gòu)，但因金亞科技的“事發(fā)”現(xiàn)工作也已受到影響。

另有業(yè)內(nèi)人士認為，當(dāng)前監(jiān)管者對于退市制度的“強執(zhí)行”也將對被立案調(diào)查或涉嫌信披違規(guī)的上市公司估值帶來拖累。

4萬股東去從

繼欣泰電氣（300372.SZ）后，上市已近十年的金亞科技即將成為第二只因欺詐發(fā)行而面臨退市的上市公司。

深交所公告金亞科技啟動退市機制背后，是監(jiān)管層針對該公司采取一系列監(jiān)管措施的延續(xù)。

就在6月26日，證監(jiān)會也宣布向公安機關(guān)移送金亞科技涉嫌欺詐發(fā)行犯罪一案。

“金亞科技為了達到發(fā)行上市條件，通過虛構(gòu)客戶、虛構(gòu)業(yè)務(wù)、偽造合同、虛構(gòu)回款等方式虛增收入和利潤，騙取首次公開發(fā)行（IPO）核準(zhǔn)，”證監(jiān)會表示，“其中2008年、2009年1月至6月虛增利潤金額分別達到3736萬元、2287萬元，分別占當(dāng)期公開披露利潤的85%、109%。上述行為涉嫌構(gòu)成欺詐發(fā)行股票罪。”

移送公安機關(guān)、啟動退市機制的兩連擊，讓6月27日復(fù)牌后的金亞科技股價尷尬。當(dāng)天，金亞科技復(fù)牌后股價直接落至-9.87%的跌停板，總市值不足10億元，其中賣一檔有近80萬手爭相出逃，涉及市值超過2億元。

承受金亞科技退市直接影響的，正是其背后的諸多股票投資者。據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，截至2018年一季度末，金亞科技總戶數(shù)為43895戶，已較2016年6月底的78432戶下降達44%。

而按照現(xiàn)行機制，金亞科技復(fù)牌后將有30個交易日可供交易，而在終止上市決定作出后，其在退市整理期仍將擁有30個交易日，這意味著金亞科技股東在其退市前將最多擁有60個交易日可供“退出”。

由于金亞科技從屬的創(chuàng)業(yè)板并不具備重新上市安排，因此在業(yè)內(nèi)人士看來，金亞科技的連續(xù)跌停或是大概率事件。

股票退市期走勢的一個可參考案例正是已退市的創(chuàng)業(yè)板股票欣泰電氣。從宣布退市到摘牌，欣泰電氣累計下跌達89.81%，而市凈率最終跌至0.49倍，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者以同等市凈率估算，金亞科技退市前累計跌幅或達91.46%，最終價格可能跌至0.27元/股。

有交易人士認為，剩余的不超過60個交易日中，存量股東或仍有機會折價出逃。

“參考欣泰電氣的退市期走勢，不排除也會有交易日出現(xiàn)上漲或開板以供投資者離場的情況，”上海一家私募機構(gòu)負責(zé)人表示，“雖然創(chuàng)業(yè)板無法重新上市，但有一部分投資者試圖在退市股中撿便宜，特別是股價破凈之后。”

欣泰電氣股價在退市機制啟動后的確也曾出現(xiàn)短暫回升。在欣泰電氣12個交易日累計下跌達68.53%后，其一度迎來單日漲停的行情。

即便如此，上述4萬多名股東仍然無法躲避股價下跌引發(fā)的浮虧損失。而不少股東已通過司法手段進行維權(quán)。

例如不少投資者已經(jīng)起訴金亞科技。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從2017年11月起，金亞科技已收到八份法院傳票，而卷入的證券虛假陳述責(zé)任糾紛案件則達到19起，涉及案件金額合計達17938.16萬元，而法院已判決認定的賠償金額合計已達1043.53萬元。

值得一提的是，金亞科技的經(jīng)營似乎也并未因涉嫌欺詐發(fā)行處理而完全停滯——今年4月26日，金亞科技還曾參加山西廣電網(wǎng)絡(luò)的機頂盒加工項目招標(biāo)活動。

先行賠付在望

除司法手段外，金亞科技有望獲得補償?shù)牧硪宦窂绞窍刃匈r付機制。

例如在欣泰電氣案中，保薦機構(gòu)興業(yè)證券就曾以自有資金設(shè)立達5.5億元的先行賠付專項基金。另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，在監(jiān)管層追責(zé)該案中除保薦券商外的其他中介機構(gòu)后，興業(yè)證券也曾向相關(guān)中介提出要求乃至司法訴訟，希望共同承擔(dān)賠付基金成本。

事實上，華泰聯(lián)合證券（原聯(lián)合證券）等中介機構(gòu)的擔(dān)責(zé)的確也將成為金亞科技啟動退市的后續(xù)動作，記者了解到，原金亞科技上市時的部分券商人士雖已轉(zhuǎn)職到其他機構(gòu)，但目前工作也已受到影響。

“萬福生科和欣泰電氣都有先行賠付，由于案件已經(jīng)移交公安，實控人或保薦機構(gòu)應(yīng)該有動力承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，”一位接近監(jiān)管層的投行人士指出，“在處罰乃至量刑中，也要綜合考量相關(guān)責(zé)任方或嫌疑人對受害者的補償程度，當(dāng)時處罰沒有影響到投行業(yè)務(wù)資格，也和積極賠付有一定關(guān)系。”

與此同時，監(jiān)管層對于欣泰電氣、金亞科技等股票退市的強執(zhí)行力，或意味著退市機制將逐漸走向常態(tài)化。

“以前萬福生科造假案中，并沒有觸及到退市機制，但近年來退市制度從嚴后，從欣泰電氣到金亞科技，可以看出監(jiān)管層正在嚴肅退市紀(jì)律，”北京一家大型券商策略分析師表示，“隨著案例的增加，退市機制有可能將進一步常態(tài)化。”

以退市來打擊欺詐發(fā)行行為，正在提高買方機構(gòu)對上市公司合規(guī)性的看重，這亦將對存在違法違規(guī)情節(jié)或遭到立案調(diào)查公司的估值帶來影響。

“以后一旦中小票遭遇立案調(diào)查，其合規(guī)層面的退市風(fēng)險也從‘理論’轉(zhuǎn)為‘現(xiàn)實’，這類股票公募機構(gòu)大多是不敢碰的，而以后私募機構(gòu)可能也會更加警惕，”前述私募機構(gòu)負責(zé)人表示，“一些投資者的避險訴求，將給這類股票的估值帶來影響。”

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道