8 月 19 日晚間，泡泡瑪特發(fā)布 2025 年半年報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 138.8 億元，同比增長(zhǎng) 204.4%；毛利率高達(dá) 70.3%，同比提升 6.3 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 47.1 億元，同比增長(zhǎng) 362.8%，超過 2024 年全年。
談及全年的業(yè)績(jī)預(yù)期，在次日香港舉行的財(cái)報(bào)會(huì)上，泡泡瑪特首席財(cái)務(wù)官楊鏡冰表示，公司上半年的凈利潤(rùn)率約 33%，下半年將有所提升，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)率在 35% 左右。
公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼 CEO 王寧也強(qiáng)調(diào)，集團(tuán)取得了有史以來的最好業(yè)績(jī)。" 希望今年實(shí)現(xiàn) 200 億元人民幣的收入，感覺達(dá)到 300 億也相當(dāng)輕松。"
圖片截自財(cái)報(bào)
一個(gè)有趣的對(duì)比是，泡泡瑪特上半年的凈利潤(rùn)甚至超過了 Gucci 母公司開云集團(tuán)同期的、4.74 億歐元（約 39.61 億元人民幣）的水平。
泡泡瑪特利潤(rùn)率超預(yù)期的主要原因，一方面是毛利率更高的毛絨品類營(yíng)收占比的提升，另一方面則是海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也顯示，2025 年上半年，泡泡瑪特的毛絨品類首次超過手辦品類，營(yíng)收達(dá)到 61.4 億元。
具體來看，LABUBU 所在的 THE MONSTERS 系列，在 2025 年上半年?duì)I收高達(dá) 48.1 億元，占泡泡瑪特總營(yíng)收的 34.7%。
此外，作為泡泡瑪特最具代表性的經(jīng)典 IP，MOLLY 在 2025 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 13.6 億元，同比增長(zhǎng) 73.5%；SKULLPANDA 同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 12.2 億元，同比增長(zhǎng) 112.4%；CRYBABY 同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 12.2 億元，同比增長(zhǎng) 248.7%。DIMOO 同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 11.1 億元，同比增長(zhǎng) 192.5%。
除上述五大營(yíng)收突破 10 億元的 IP，泡泡瑪特 HIRONO、星星人、PUCKY、HACIPUPU 等 13 個(gè)藝術(shù)家 IP 也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收過億元。
某種程度而言，泡泡瑪特早已完成了從一家產(chǎn)品公司向 IP 公司的轉(zhuǎn)型。其中，全球爆火的 LABUBU，幾乎為泡泡瑪特貢獻(xiàn)了近三分之一的營(yíng)收。
或也因此，業(yè)內(nèi)始終有聲音認(rèn)為，泡泡瑪特需要警惕單一爆款 IP 帶來的風(fēng)險(xiǎn)，公司的成功取決于其能否持續(xù)推出同樣受歡迎的設(shè)計(jì)。
面對(duì) LABUBU 能否持續(xù)爆火的問題，王寧直言，" 當(dāng)一個(gè) IP 成為一個(gè)世界級(jí)的 IP 后，它真正的商業(yè)價(jià)值才剛剛開始。并不是大家討論得比較多，它就有價(jià)值，討論得少，它就沒有價(jià)值。"
在 2024 年的財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，王寧也曾對(duì) 36 氪強(qiáng)調(diào)，無論 MOLLY 還是 LABUBU，只要一個(gè) IP 形象成功推出，就會(huì)有很長(zhǎng)的生命周期。
" 我們還是相對(duì)克制的，無論是對(duì)外合作，還是 LABUBU 本身的產(chǎn)品，沒有過度去消耗這個(gè) IP。LABUBU 作為一個(gè)符號(hào)化的 IP 有許多可以挖掘的品類、開發(fā)的方向。"
王寧還宣布，本周將發(fā)布同為搪膠毛絨制作的迷你版 LABUBU，他相信這款產(chǎn)品將成為超級(jí)爆款，" 現(xiàn)在大家把 LABUBU 掛在包上，以后說不定會(huì)掛在手機(jī)上。"
但同時(shí)，LABUBU 的產(chǎn)能確實(shí)面臨了較大的挑戰(zhàn)。泡泡瑪特副總裁袁俊杰也表示，目前毛絨產(chǎn)品一個(gè)月的產(chǎn)能是去年同期的 10 倍以上。
王寧在財(cái)報(bào)會(huì)宣布推出迷你版 LABUBU；受訪者供圖
此外，在更受關(guān)注的海外市場(chǎng)，今年上半年，泡泡瑪特在美洲、歐洲市場(chǎng)的表現(xiàn)尤為突出。
4 月 14 日，泡泡瑪特全面升級(jí)了全球組織架構(gòu)，在大中華區(qū)、美洲區(qū)、亞太區(qū)、歐洲區(qū)分別設(shè)置區(qū)域總部。這樣的組織架構(gòu)模式，有利于放大泡泡瑪特各大區(qū)的優(yōu)勢(shì)，并在海外的各個(gè)市場(chǎng)精耕細(xì)作。公司的各中臺(tái)部門也能更靈活、更高效地向各大區(qū)輸送資源與人才。
本次半年報(bào)，也是泡泡瑪特組織結(jié)構(gòu)調(diào)整后的首份財(cái)報(bào)。
分區(qū)域來看，報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收達(dá)到 82.8 億元，同比增長(zhǎng) 135.2%；來自亞太地區(qū)的營(yíng)收為 28.5 億元，同比增長(zhǎng) 257.8%；來自美洲地區(qū)的營(yíng)收為 22.6 億元，同比增長(zhǎng) 1142.3%；來自歐洲及其他地區(qū)的營(yíng)收為 4.8 億元，同比增長(zhǎng) 729.2%。
在新開門店上，截至 2025 年 6 月 30 日，泡泡瑪特已在全球 18 個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)著 571 家門店，較年初凈增 40 家。新開門店主要位于中國(guó)港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)。在上半年，中國(guó)港澳臺(tái)及海外地區(qū)合計(jì)擁有超 180 家線下門店，較 2024 年年底凈增近 50 家。其中，在英國(guó)劍橋、印尼巴厘島等地標(biāo)性位置，泡泡瑪特成功開設(shè)了首家門店。
值得注意的是，盡管主流機(jī)構(gòu)普遍對(duì)泡泡瑪特持樂觀態(tài)度，但仍有部分機(jī)構(gòu)對(duì)其長(zhǎng)期可持續(xù)性和短期估值風(fēng)險(xiǎn)持擔(dān)憂態(tài)度。
高盛在 2025 年 7 月的研報(bào)中指出，泡泡瑪特上半年凈利潤(rùn)增速雖超賣方預(yù)期，但僅 " 大致符合 " 買方已抬升至極高水平的期望值。摩根大通進(jìn)一步分析稱，業(yè)績(jī)預(yù)告的凈利潤(rùn)落在市場(chǎng)預(yù)期區(qū)間（45 億 -55 億元）的低端，預(yù)計(jì)短期將面臨一定的獲利了結(jié)壓力。
數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特 8 月 15 日至 18 日賣空股數(shù)從 21.16 萬股激增至 116.12 萬股，南向資金持續(xù)減持，反映出部分資金在短期內(nèi)對(duì)高估值的警惕。
截至財(cái)報(bào)發(fā)布后的 8 月 20 日，泡泡瑪特股價(jià)于當(dāng)日上漲 12.54% 至 316 港元每股，年初至今的股價(jià)漲幅超過 249%，總市值達(dá)到 4243.7 億港元，刷新歷史最高值。而此時(shí)距離泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、重回千億港元市值的時(shí)間點(diǎn)，僅過去了近 10 個(gè)月。
來源：36氪
