2 月 5 日，消費板塊向上突破，食品飲料、零售、影視漲幅居前，橫店影視、海欣食品、杭州解百、安記食品、金逸影視、新華都等都全部漲停。

在 DeepSeek 光環的強勢照耀下，A 股 2025 年陷入了 AI 科技的狂歡。

如果冷靜下來仔細思考，會發現消費其實才最應該站在舞臺的中央。

把消費擺在突出位置，這并非一拍腦門的主觀決策，而是完全符合當下客觀發展規律的必由之路。

中泰證券基于 2024 年 9-12 月的社會消費零售額分項和以舊換新財政補貼金額做過測算，發現財政用于以舊換新的補貼每增加 1 元，可帶動相關銷售增加約 2.5-2.8 元，按照社零到 GDP 最終消費支出 0.75 的系數折算，以舊換新的 GDP 平均乘數大約是 2，也就是投入 1 元用于 " 以舊換新 " 最終可拉動 2 元 GDP。

2021-2024 年，A 股消費板塊長時間的調整使得整個消費板塊的估值得到充分消化，也跌出了價值。

以消費 80 指數（聚焦從消費板塊中精選出來的 80 家龍頭企業）為例，截至 2024 年 Q3 末，該指數整體 ROE 為 11.38%，遠高于 A 股平均水平，可以說很有競爭力；其當前近五年 PE（TTM）只有 20 倍左右，位于 5% 分位點上下，可以說又相當低估。具體到微觀企業層面，像格力電器這種企業的股息率已高達 7.4%。

隨著消費刺激繼續加碼，消費股的價值勢必還會抬升，其中家電、汽車和消費電子等受益補貼的產業是重中之重。

具體來看，像家電板塊，按照中金的測算，中性預期下 2025 年將有 800-1000 億的家電補貼，或許能保證家電零售大盤實現 10% 左右的增長。如果真能如此，龍頭家電企業可以輕松實現兩位數增長。

消費電子同樣有機可尋，在 AI 手機、智能穿戴等新品類貢獻下，2024 年以來全球消費電子出貨量明顯回暖。根據 IDC 的數據，2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2、2024Q3、2024Q4 全球智能手機銷量分別同比增長 -0.1%、8.5%、7.8%、6.5%、4.0%、2.4%，同期全球 PC 銷量分別同比增長 -7.6%、-2.7%、1.5%、3.0%、-2.4%、1.8%，中國的數據變化基本與全球一致。最新的補貼政策已將手機、平板、智能手表手環等消費品納入到支持品類，這無疑會對消費電子的復蘇提供進一步支撐。

還有一點值得注意，就是家電和消費電子領域的一些頭部公司過去幾年本身也在進化和進擊。比如家電產業的美的和海爾，前者成功開辟了商業及工業解決方案、新能源及工業技術、智能建筑科技、機器人與自動化等 B 端新增長曲線，后者則在醫療和工業互聯網領域長驅直入；再比如消費電子產業是立訊和歌爾，分別將觸角伸進了新能源車和 AR/VR，持續拓展業務增量。

總之，A 股已經有一批具備性價比和吸引力的消費公司，這些標的在被冷落數年后很可能重新得到市場青睞，投資者理應對此有所準備。

一段時間以來，以 AI 為核心的科技公司不僅在資本市場風頭無兩。人工智能代表未來，再怎么重視也不為過，這一點無可爭議。但消費無疑是最應該被重視的，像家電和汽車分別都是萬億、10 萬億級別的產業，其對宏觀經濟的牽動不是目前 AI 能比的。

既要有科技革命宏大敘事，也要有柴米油鹽的人間煙火氣。

來源：市值觀察