寧德時(shí)代在主業(yè)上保持高度專注，但在投資領(lǐng)域同樣動(dòng)作頻頻。
" 一個(gè)人可以跑得很快，一群人可以走得更遠(yuǎn) "，這句話既適用于個(gè)人，也適用于企業(yè)發(fā)展。對(duì)于全球電池行業(yè)排名第一的企業(yè)而言，寧德時(shí)代的投資版圖，亦是支撐其行業(yè)地位不可或缺的組成部分。
我們嘗試從這一版圖中，窺見其自身以及新能源電池產(chǎn)業(yè)未來走向。
01從報(bào)表看其對(duì)外投資
從寧德的報(bào)表來看，交易性金融資產(chǎn)主要是銀行理財(cái)產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)性存款。對(duì)外投資主要體現(xiàn)在其他權(quán)益工具投資及長期股權(quán)投資科目。
截至 2025 年三季度末，上述兩項(xiàng)合計(jì)金額為 768.73 億元，占總資產(chǎn)的比例為 8.58%。從 2016 年的 1.7 億元增長至最新的 768.73 億元，投資收益對(duì)利潤的影響也逐步擴(kuò)大。2025 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資收益 52.37 億元，約占利潤總額的 8.63%。
圖： 其他權(quán)益工具 + 長期股權(quán)投資，單位：億元
圖：投資收益對(duì)公司利潤影響越來越大
我們亦試圖從其投資明細(xì)中窺探公司的戰(zhàn)略布局：
從 2024 年報(bào)披露的金融資產(chǎn)投資明細(xì)來看，其對(duì)上市公司的投資成本合計(jì) 346.20 億元，占權(quán)益投資總額的 45%。2024 年當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的投資收益為 30.47 億元，占總投資收益的 76.4%。換言之，45% 的投資頭寸，貢獻(xiàn)了 76.4% 的投資收益。
02投資成效如何？
寧德時(shí)代的大手筆投資有哪些？投資收益表現(xiàn)如何？我們重點(diǎn)分析其證券投資中金額居前的幾個(gè)項(xiàng)目。
一 .267.47 億元入股洛陽鉬業(yè)，3 年半時(shí)間浮盈超 3 倍。
洛陽鉬業(yè)主營銅、鈷、鉬、金等礦產(chǎn)資源開采。
2022 年 6 月，寧德時(shí)代通過子公司間接入股，持有洛陽鉬業(yè) 532,978.04 萬股，持股比例在 24.68% 至 24.91% 之間（隨公司總股本略有變動(dòng)）。
同年 7 月，洛陽鉬業(yè)將其持有的剛果（金）KFM 銅鈷礦項(xiàng)目 25% 股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧德時(shí)代旗下時(shí)代新能源公司，從而鎖定了優(yōu)質(zhì)的銅鈷礦資源。
對(duì)洛陽鉬業(yè)的初始投資成本為 267.47 億元，入股成本折合每股 5.02 元。截至 2026 年 2 月，洛陽鉬業(yè)股價(jià)約為 22 元，賬面浮盈約 905 億元，累計(jì)收益率約為 338%。
該筆投資計(jì)入 " 長期股權(quán)投資 " 科目，按權(quán)益法計(jì)量，利潤表僅按持股比例及洛陽鉬業(yè)凈利潤確認(rèn)當(dāng)期投資收益。
考慮到投資期間洛陽鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績與估值雙升，報(bào)表確認(rèn)的投資收益實(shí)際上大幅低估了該筆投資的實(shí)際回報(bào)。
二 .25 億元入股先導(dǎo)智能，25 年上半年大量減持，未斬獲財(cái)務(wù)收益，但取得了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同
先導(dǎo)智能主營鋰電池智能裝備，后逐步延伸至光伏、3C、智能物流、汽車、氫能等領(lǐng)域的高端非標(biāo)智能裝備。
2021 年 7 月，寧德時(shí)代通過定向增發(fā)認(rèn)購先導(dǎo)智能股份，成為其重要戰(zhàn)略投資者，初始持股比例為 7.15%，位列第三大股東。認(rèn)購成本為 25 億元，定增價(jià)格為 22.35 元 / 股，對(duì)應(yīng)股份數(shù) 11,185.68 萬股。
2024 年 7 月解禁后，寧德時(shí)代通過集中競價(jià)、大宗交易等方式逐步減持。2025 年半年報(bào)顯示，其持股比例已降至 0.69%；2025 年三季度末，已退出前十大股東行列，持股比例低于 0.48%。
從股價(jià)走勢看，先導(dǎo)智能股價(jià)自 2024 年下半年起隨業(yè)績預(yù)期好轉(zhuǎn)逐步回升，2025 年盈利高增推動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步走高。截至 2026 年 2 月 24 日，股價(jià)為 54.43 元。
根據(jù)十大股東持股明細(xì)，寧德時(shí)代主要在 2025 年上半年減持，當(dāng)時(shí)股價(jià)波動(dòng)區(qū)間大致在 16 元至 26 元，遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平。因此，該筆投資并未帶來顯著的財(cái)務(wù)收益，甚至可能略有虧損。
圖：寧德時(shí)代在 25 年一季度及二季度大量減持先導(dǎo)智能
低位減持，讓寧德時(shí)代有些尷尬。所以即使是深度合伙伙伴，也未能精準(zhǔn)判斷后續(xù)走勢。
雖減持，但雙方的戰(zhàn)略合作并沒有變。寧德時(shí)代在該筆投資中并未獲得較大的投資收益，但更多的是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，核心目的在于 " 買斷 " 先導(dǎo)智能的生產(chǎn)線，確保其在擴(kuò)張產(chǎn)能過程中擁有穩(wěn)定、可靠的設(shè)備供應(yīng)。
此后，雙方合作范圍亦拓展至模組 Pack、固態(tài)電池、鈣鈦礦等新興領(lǐng)域。
三 .15 億元入股 MDKA，切入印尼金屬資源，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與資源戰(zhàn)略雙贏
MDKA 是一家印尼的多元化采礦公司，業(yè)務(wù)涵蓋銅、鎳、黃金等金屬資源的勘探、開采與加工。
寧德通過其子公司于 2022 年 4 月在印尼證券交易所認(rèn)購 MDKA 1.2 億股，認(rèn)購價(jià) IDR2830 印尼盾 / 股 , 折合人民幣 15 億元。截至 2026 年 2 月 24 日，股價(jià)約 3590 印尼盾 / 股，累計(jì)漲幅 26.86%，其中 2026 年以來股價(jià)上漲 57.46%。
持有近 4 年，年化收益率尚可。
當(dāng)然這筆投資的核心還是在于切入印尼的金屬資源渠道，尤其是在當(dāng)下，碎片化的國際格局下，資源民族化浪潮興起，資源安全已經(jīng)是國家的戰(zhàn)略安全重要方向之一，這筆投資的戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)超財(cái)務(wù)收益，不失為雙贏。
四 . 15 億元入股極氪（ZK），高位投資浮虧近半，核心在于鎖定下游客戶
極氪為吉利控股旗下高端智能純電品牌，2021 年成立，主打性能 + 豪華 + 智能，是吉利電動(dòng)化轉(zhuǎn)型核心載體。
2023 年 2 月極氪完成 7.5 億美元 A 輪融資，投后估值 130 億美元，寧德時(shí)代等戰(zhàn)略入股，成本折合人民幣約 15 億元。
2024 年 5 月公司在紐交所上市，受電動(dòng)車內(nèi)卷化競爭等影響，股價(jià)走勢不理想。2025 年 7 月吉利宣布私有化極氪，總代價(jià)約24 億美元，對(duì)應(yīng)估值70 億美元（較 A 輪腰斬），寧德時(shí)代等股東繼續(xù)持有。
從財(cái)務(wù)視角來看，短期賬面浮虧顯著。但從公司業(yè)務(wù)來看，其鎖定了高端整車客戶，進(jìn)一步鞏固了產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)權(quán)。
五 .11.14 億元投資力勤資源體系股權(quán)，其中 7 億元入股力勤資源，3 年收益 72%，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)收益與資源戰(zhàn)略的雙贏
力勤資源（2489.HK）是全球領(lǐng)先的鎳全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商，核心業(yè)務(wù)圍繞鎳產(chǎn)品貿(mào)易與鎳產(chǎn)品生產(chǎn)構(gòu)成雙引擎，覆蓋從鎳礦采購、貿(mào)易到冶煉生產(chǎn)的全鏈條。
寧德時(shí)代與力勤資源的合作始于 2020 年，雙方合資成立寧波普勤時(shí)代（CBL），總投資約59 億美元，布局印尼鎳礦 + 濕法冶煉 + 電池材料全產(chǎn)業(yè)鏈。
寧德對(duì)力勤系的投資包括力勤資源及力泰鋰能的股權(quán)，初始成本合計(jì)折合人民幣 11.03 億元。
2021 年 11 月，受讓 + 增資對(duì)力泰鋰能合計(jì)投入 4.13 億元。力泰鋰能暫未上市，按力勤資源產(chǎn)業(yè)鏈估值及分紅情況，該部分股權(quán)已實(shí)現(xiàn)賬面增值，并通過分紅獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流。
2022 年 12 月力勤港股 IPO，寧德時(shí)代為基石投資者，發(fā)行價(jià) 15.6 港元 / 股，初始成本約人民幣 7 億元。截至 2026 年 2 月 24 日股價(jià) 26.88 港元，浮盈 5.06 億元，累計(jì)收益 72%（尚未考慮分紅）。
寧德以股權(quán) + 項(xiàng)目投資，實(shí)現(xiàn)與力勤資源深度捆綁，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)收益與資源戰(zhàn)略的雙贏。其通過合資鎖定印尼鎳金屬年產(chǎn)能14.2 萬噸（火法 8 萬噸 + 濕法 6.5 萬噸），優(yōu)先獲得低成本硫酸鎳、鎳鈷中間品，規(guī)避鎳價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低電池材料采購成本。
03其他股權(quán)投資有哪些？
寧德時(shí)代對(duì)上市公司的投資還涉及湖南裕能、富臨精工、天華新能、永福股份、贏合科技、賽力斯等，多數(shù)項(xiàng)目獲得穩(wěn)定回報(bào)。
其中對(duì)湖南裕能的投資尤為典型。湖南裕能主營鋰離子電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以磷酸鐵鋰為核心，配套少量三元材料。寧德時(shí)代與湖南裕能之間形成了 " 股權(quán)綁定 + 長期供貨 + 技術(shù)協(xié)同 + 產(chǎn)能共建 " 的深度戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。
2020 年 12 月，寧德時(shí)代參與湖南裕能 Pre-IPO 輪戰(zhàn)略增資，價(jià)格為 3.34 元 / 股，總投資約 2 億元，納入 " 其他權(quán)益工具投資 " 核算，后續(xù)按公允價(jià)值計(jì)量，股價(jià)波動(dòng)計(jì)入其他綜合收益。
截至 2026 年 2 月 24 日收盤，湖南裕能股價(jià)為 67.76 元，浮盈約 38.55 億元，總回報(bào)率達(dá) 19.28 倍，年化收益約 78.5%。
圖：產(chǎn)業(yè)鏈的部分投資案例
2025 年末以來，公司開始投資水電站，先后入股丹巴水電站（首單）、昌都水電（第二單），單筆投資規(guī)模在 5 億元左右。此類投資以 " 股權(quán) + 儲(chǔ)能 + 綠電 + 碳資產(chǎn) " 四維綁定模式展開，核心是為電池制造鎖定低成本綠電、構(gòu)建零碳供應(yīng)鏈、拓展儲(chǔ)能場景并獲取長期現(xiàn)金流。
此外，寧德時(shí)代還通過產(chǎn)業(yè)基金等形式深度參與 VC/PE 投資，以 CVC（產(chǎn)業(yè)資本）+LP（出資）+ 自有 VC 平臺(tái)三重模式布局，既投資產(chǎn)業(yè)鏈早期項(xiàng)目，也作為市場化基金的 LP，是新能源領(lǐng)域最為活躍的產(chǎn)業(yè)投資方之一。
04投資版圖總結(jié)
總體來看，寧德時(shí)代的投資布局側(cè)重于資源卡位與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，已基本覆蓋上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈。
1. 上游：聚焦關(guān)鍵礦產(chǎn)資源，洛陽鉬業(yè)和力勤資源是其中的代表性項(xiàng)目。自 2021 年起陸續(xù)布局，除持有上市公司股權(quán)外，公司還參與礦產(chǎn)資源的收購與參股，例如持有非洲 Manono 鋰礦（剛果（金））24% 股權(quán)，該礦鋰資源量約 4 億噸 LCE；同時(shí)參與南美鹽湖項(xiàng)目（智利、阿根廷）等。
2. 中游：圍繞動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈，投資正極材料、負(fù)極材料、鋰電設(shè)備等制造商，通過資本紐帶實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同與聯(lián)合研發(fā)，構(gòu)建良性產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
3. 下游：布局車企、電站等應(yīng)用端。在新能源滲透率增速趨于平穩(wěn)的背景下，其對(duì)儲(chǔ)能環(huán)節(jié)的重視程度持續(xù)提升。
從投資收益看，多數(shù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)回報(bào)與戰(zhàn)略協(xié)同的雙重目標(biāo)，個(gè)別項(xiàng)目雖在財(cái)務(wù)層面出現(xiàn)深度浮虧，但仍達(dá)成了戰(zhàn)略協(xié)同目的。
我們發(fā)現(xiàn)，大型企業(yè)普遍深度參與 VC/PE 等投資活動(dòng)，微軟、騰訊、阿里如此，寧德時(shí)代亦然。其核心邏輯可歸納為以下幾點(diǎn)：
一是構(gòu)建開放生態(tài)，保持對(duì)產(chǎn)業(yè)前沿的觸覺與敏感度，布局未來 5 至 10 年的潛在賽道，力求始終站在行業(yè)一線；
二是資源卡位與戰(zhàn)略協(xié)同，通過投資確保優(yōu)先供貨權(quán)、定價(jià)權(quán)與供應(yīng)安全，甚至在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)聯(lián)合研發(fā)；
三是追求財(cái)務(wù)回報(bào)，通過投資收益反哺主業(yè)，形成投資與實(shí)業(yè)之間的良性循環(huán)。
通覽寧德時(shí)代的投資版圖，貫穿資源、制造與應(yīng)用三個(gè)維度。每一筆投資的實(shí)質(zhì)，是對(duì)產(chǎn)業(yè)未來走向的判斷與押注。這張版圖展開的過程，固然有盈有虧，或亦是中國新能源產(chǎn)業(yè)曲折向上演進(jìn)方向的體現(xiàn)。
來源：錦緞
