銀行理財悄然生變:縮短期限做成T+0 拉長期限匹配非標(biāo)新金融
或高調(diào)，或低調(diào)，銀行理財?shù)奈磥順幼咏K要顯現(xiàn)。盡管資管新規(guī)還未正式下發(fā)，但銀行理財已悄然生變。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者長期觀察和采訪，僅從產(chǎn)品期限上來看，目前銀行理財期限既有縮短，也有拉長。就“非標(biāo)”而言，銀行的資產(chǎn)、資金期限匹配嘗試已經(jīng)展開。
期限更短、更長
目前，銀行理財產(chǎn)品期限6個月以內(nèi)的占比在80%左右，其中很大一部分是“開放式”（期次滾動型），比如一個月開放一次，每次預(yù)期收益或業(yè)績基準(zhǔn)報價都不一樣，但主要根據(jù)市場資金松緊定價，而非投資端實際收益。
根據(jù)資管新規(guī)的框架，銀行的調(diào)整呈現(xiàn)兩個方向。其一，開放式產(chǎn)品進一步縮短開放期，做成T+0形式，與貨幣基金相似。
某股份行資管部人士4月24日向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，此類產(chǎn)品定位為現(xiàn)金管理工具，相對市場上已有的貨幣基金更有優(yōu)勢，一是做到真正贖回T+0（但也有贖回金額限制），二是目前投資范圍相對更靈活，可提供同類型相對更高的收益。至于更高的收益具體從何而來，該資管部人士拒絕透露進一步信息。也有銀行同業(yè)表示持觀望態(tài)度，需要新規(guī)進一步明確要求。
調(diào)整的另一方向，則是拉長產(chǎn)品期限。理財余額位列前兩位的工商銀行和招商銀行明顯走在行業(yè)前列。4月25日，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者查閱兩者手機銀行發(fā)現(xiàn)均有多款三年期以上（含）產(chǎn)品。
以工行為例，一款期限為2530天的封閉式產(chǎn)品（接近7年）資料顯示，除另有約定，客戶不得提前終止，業(yè)績基準(zhǔn)為6.2%，銷售費和托管費為0.72%。每年現(xiàn)金分紅一次。
招行一款期限為1092天的封閉式產(chǎn)品（近3年），預(yù)期最高年化收益5.2%，超出部分全部作為銀行投資管理費，托管費和銷售費率總計0.32%，本金及收益到期一次性支付。
銀行業(yè)資管人士普遍評價“客戶基礎(chǔ)好的銀行就是這么任性”。“產(chǎn)品時間越長，就可以真的去做資產(chǎn)配置，可以根據(jù)市場情況動態(tài)調(diào)整各種資產(chǎn)的配比。”某股份行資管人士25日表示。
“非標(biāo)”期限匹配的出路
根據(jù)資管新規(guī)意見征求稿，封閉式產(chǎn)品投資“非標(biāo)”和未上市公司股權(quán)及其收益權(quán)的（包括間接），到期或退出日不得晚于產(chǎn)品到期日；開放式產(chǎn)品不得投資未上市公司股權(quán)及其收益權(quán)，投資“非標(biāo)”的到期日也不得晚于最近一次開放日。
期限錯配要求可謂“十分嚴(yán)格”。在此背景下，銀行的期限匹配嘗試已經(jīng)展開。
記者獲得的一份銀行理財產(chǎn)品推介材料顯示，該產(chǎn)品投資的是一只主體評級AA的私募債，剩余期限有2年（共存續(xù)4年），與產(chǎn)品期限完全對應(yīng)。該債券票面利息為8%，扣除管理成本和增值稅后，預(yù)計投資者收益為7.3%。認(rèn)購門檻為1000萬元，需要客戶出具委托函認(rèn)購該債券。
4月25日，兩名股份行資管人士均向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“非標(biāo)”的問題完全可以通過單一信托的傳統(tǒng)方式進行解決，且已經(jīng)有銀行將存量“非標(biāo)”參照信托結(jié)構(gòu)和營銷方式設(shè)立新的期限匹配產(chǎn)品進行對接。
“比如一個一年期，或者三年期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，還是會有市場空間，加上我們根據(jù)利率走勢定價，有的客戶有對長期限產(chǎn)品還是有需求的。”上述股份行資管人士表示。
就存量“非標(biāo)”而言，一名銀行業(yè)資深資管人士4月25日表示，銀行也可以嘗試通過證券化的方式進行“轉(zhuǎn)標(biāo)”。多名受訪銀行資管人士均提及，新監(jiān)管形勢下ABS無疑將走熱，但預(yù)計主要依托主體信用，而非真實項目現(xiàn)金流的思路。
上述股份行資管人士還表示，縱觀海外資管業(yè)經(jīng)驗，特別是主權(quán)基金和養(yǎng)老金等長期限資金而言，包括房地產(chǎn)基金在內(nèi)的另類投資本身也是重要的一項配置。隨著國內(nèi)影子銀行風(fēng)險的化解，未來或許可以再進行探索。
估值問題待解
對于業(yè)界轉(zhuǎn)型必提的“凈值化”，其核心問題是估值方法，但目前尚不清晰。
據(jù)上述銀行業(yè)資深資管人士，會計準(zhǔn)則對于金融企業(yè)的估值確實有完整規(guī)定，但對于金融產(chǎn)品目前還有一些地方尚待明確。比如，按照投資目的，是持有到期還是可交易，可以分別使用成本攤余和市價法，但如何來動態(tài)判定持有到期和可交易，怎么來判定“實質(zhì)”，需要更具操作性的細(xì)則。
對于銀行而言，目前最擔(dān)憂的問題在于，產(chǎn)品凈值化后，凈值波動很大，引發(fā)客戶“用腳投票”；且一只產(chǎn)品引發(fā)客戶對收益的不滿之后，還可能累及其他產(chǎn)品。
不過，不同銀行的客戶基礎(chǔ)不同，面臨的轉(zhuǎn)型難度也不同。特別是此前主要依靠高收益吸引客戶，做大客戶規(guī)模的銀行，轉(zhuǎn)型之際可能面臨較大的客戶流失。
理論上，越是資產(chǎn)和資金期限匹配，而資產(chǎn)本身有確定固定收益的，越可以用攤余成本法來公允反映資產(chǎn)價值，這也是為什么銀行方面表現(xiàn)出拉長產(chǎn)品期限的沖動：從估值出發(fā)，可以減少產(chǎn)品凈值波動，而阻力則來自客戶的“不接受”。
4月25日，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者就上述業(yè)績6.2%的七年期理財產(chǎn)品咨詢投資人意向，大多回復(fù)“時間太長”、“收益太低”。不過，多名受訪投資人亦提及，如果理財產(chǎn)品能夠流轉(zhuǎn)，會增加購買吸引力。
【來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道】
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